11月份居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)(CPI)同比上漲2.4%，創(chuàng)下了22個(gè)月以來(lái)的新低，也是年內(nèi)漲幅連續(xù)第八次的下滑，階段性通貨緊縮時(shí)代或?qū)⒌絹?lái)。

　　經(jīng)濟(jì)下滑壓力更加明顯、大宗商品價(jià)格暴跌、股指反彈乏力、理財(cái)產(chǎn)品收益“跌跌”不休、降息呼聲頻頻……此時(shí)，我們?cè)撊绾卫碡?cái)？

　　年內(nèi)降息預(yù)期濃烈

　　繼前日國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的11月PPI數(shù)據(jù)出現(xiàn)急跌之后，昨日公布的11月CPI漲幅也超乎市場(chǎng)預(yù)期地回落在了2.4%，漲幅較上月回落了1.6%。2008年CPI同比上漲幅度最高峰值為2月份的8.7%，而1月-11月份累計(jì)CPI總水平也同比上漲了6.3%。

　　隨著經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的明顯下滑和其滯后性特征，市場(chǎng)關(guān)于明年前兩季度CPI、PPI出現(xiàn)負(fù)值并進(jìn)入階段性通縮的預(yù)期也日益濃烈。“階段性的通縮不可避免，而明年一季度CPI和PPI出現(xiàn)負(fù)值幾乎板上釘釘。”國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所首席策略分析師湯小生預(yù)測(cè)。

　　國(guó)金證券策略分析師陳東也向記者表示：“由于實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)趨緩，國(guó)內(nèi)外需求的刺激紛紛下滑，年內(nèi)的經(jīng)濟(jì)周期變化劇烈，明年初的通脹數(shù)據(jù)極有可能繼續(xù)走低。”國(guó)內(nèi)對(duì)于通脹壓力的擔(dān)憂頓時(shí)舒緩，經(jīng)濟(jì)下滑的擔(dān)憂反而凸顯。

　　隨著國(guó)內(nèi)通脹壓力的減輕和中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出保增長(zhǎng)的目標(biāo)，年內(nèi)降息的可能性驟增。市場(chǎng)人士分析，雖然早先出現(xiàn)了一次降息108個(gè)基點(diǎn)的舉措作為適度寬松貨幣政策的延續(xù)，但是基于保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展和擴(kuò)大內(nèi)需的需要，年內(nèi)再次降息的可能性已經(jīng)很大。

　　“前期關(guān)于年內(nèi)是否還會(huì)降息的意見(jiàn)不太統(tǒng)一，但是11月份比較難看的數(shù)據(jù)出來(lái)之后，我們認(rèn)為下一波降息已經(jīng)很明顯。這從近期股票市場(chǎng)地產(chǎn)和金融板塊的表現(xiàn)就可以窺探一二。”陳東分析。

　　受到降息預(yù)期的提振，上證國(guó)債指數(shù)在10日又創(chuàng)出119.94點(diǎn)的歷史新高，早先對(duì)債券市場(chǎng)繼續(xù)緩慢走高的預(yù)計(jì)得到印證。但由于預(yù)期被消化，債券市場(chǎng)的空間被進(jìn)一步縮減，近期發(fā)行的債券型基金也由于股市的回暖而認(rèn)購(gòu)疲軟。天相統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，今年二季度以來(lái)，共有32只債券型基金結(jié)束募集，平均募集規(guī)模達(dá)到了29.39億元，但單月募集規(guī)模卻不斷走低。故銀行理財(cái)師提醒投資者，債基或者債券型理財(cái)產(chǎn)品都以短期為先，以防周期變化帶來(lái)的利率風(fēng)險(xiǎn)。

　　股市 抗周期者為王

　　在上半年溫和通脹時(shí)代，我們往往關(guān)注一些資產(chǎn)價(jià)格漲幅遠(yuǎn)大于成本漲幅的資源類(lèi)股票或者議價(jià)能力強(qiáng)的行業(yè)股票。而今，階段性通縮到來(lái)，有“東邊不亮西邊亮”的投資主題嗎？

　　記者采訪幾位證券分析師得到的結(jié)論是：經(jīng)濟(jì)運(yùn)行緩慢時(shí)期投資熱點(diǎn)不顯著，如有中長(zhǎng)線需求，則建議關(guān)注抗周期性強(qiáng)的行業(yè)。

　　“近日板塊輪番上漲的局面很明顯是有資金的推動(dòng)，而非企業(yè)基本面的情況改善，雖然很有可能進(jìn)入階段性通縮，但是從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，流動(dòng)性的過(guò)度注入和大宗商品的報(bào)復(fù)性反彈都有可能，那么明年下半年將可能再次存在通脹的壓力。”陳東建議投資者關(guān)注民生工程，并且謹(jǐn)慎操作。

　　而相較于其他行業(yè)來(lái)說(shuō)，抗周期的消費(fèi)、醫(yī)藥、商業(yè)等板塊值得中長(zhǎng)期關(guān)注，“年內(nèi)或有降息54個(gè)基點(diǎn)的沖動(dòng)，房地產(chǎn)板塊將是最直接受益者。”湯小生分析。

　　銀行理財(cái) 商品暴跌不改投資紀(jì)律

　　今年4月份，國(guó)際及國(guó)內(nèi)商品市場(chǎng)的牛氣沖天帶動(dòng)大宗商品和農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格一路飆升，也正是國(guó)內(nèi)通脹水平高企的時(shí)段，而銀行也為了迎合市場(chǎng)需求發(fā)行了大量掛鉤商品的結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品。而今，受到以石油價(jià)格為標(biāo)志的商品價(jià)格全線暴跌的影響，國(guó)內(nèi)的金屬、農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格也紛紛打折縮水。

　　記者了解，當(dāng)初包括荷蘭銀行、渣打銀行、花旗銀行和匯豐銀行在內(nèi)的主要幾家外資行和招行、深發(fā)展和、交行等幾家中資銀行均推出過(guò)掛鉤商品的結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品。而這類(lèi)產(chǎn)品的差異很大，有些是QDII產(chǎn)品，而有些則是結(jié)構(gòu)性存款性質(zhì)。

　　例如，交行的“濃青1-4號(hào)”系列產(chǎn)品、招行的與雷曼兄弟農(nóng)產(chǎn)品指數(shù)掛鉤的產(chǎn)品和荷蘭銀行的“優(yōu)選商品組合”系列產(chǎn)品等，掛鉤標(biāo)的一般為商品指數(shù)或者商品價(jià)格。而另一類(lèi)產(chǎn)品則直接跟涉農(nóng)股票的表現(xiàn)掛鉤，例如農(nóng)業(yè)銀行在“金土地2號(hào)”股票型結(jié)構(gòu)存款中就將投資對(duì)象鎖定為在港上市的境內(nèi)大型農(nóng)業(yè)企業(yè)股票。

　　“由于很多結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品的期限都較長(zhǎng)，而商品市場(chǎng)的波動(dòng)劇烈也很難預(yù)料，所以我們很重視把價(jià)格波動(dòng)絕對(duì)值與產(chǎn)品收益設(shè)計(jì)呈正相關(guān)。”花旗銀行(中國(guó))零售銀行產(chǎn)品部總監(jiān)梁展霖表示。他認(rèn)為，出于資產(chǎn)配置、分散風(fēng)險(xiǎn)的必要，投資者不必過(guò)度擔(dān)憂市場(chǎng)的一時(shí)波動(dòng)。

　　“過(guò)分強(qiáng)調(diào)產(chǎn)品現(xiàn)在的表現(xiàn)沒(méi)有意義，雖然此前大部分產(chǎn)品都是看漲商品價(jià)格，但是期限為5年、7年甚至更長(zhǎng)的產(chǎn)品設(shè)計(jì)出來(lái)的初衷就是長(zhǎng)期投資。或許最終可能只是保本，但是也不排除再遇上商品牛市而產(chǎn)品收益率很高的情況。”社科院金融研究所博士王增武建議購(gòu)買(mǎi)了上述產(chǎn)品的投資者稍安勿躁，即使進(jìn)入短暫的通縮時(shí)代也要保持資產(chǎn)配置的紀(jì)律性。(記者 涂艷)