11月份居民消費價格指數(CPI)同比上漲2.4%，創下了22個月以來的新低，也是年內漲幅連續第八次的下滑，階段性通貨緊縮時代或將到來。

　　經濟下滑壓力更加明顯、大宗商品價格暴跌、股指反彈乏力、理財產品收益“跌跌”不休、降息呼聲頻頻……此時，我們該如何理財？

　　年內降息預期濃烈

　　繼前日國家統計局公布的11月PPI數據出現急跌之后，昨日公布的11月CPI漲幅也超乎市場預期地回落在了2.4%，漲幅較上月回落了1.6%。2008年CPI同比上漲幅度最高峰值為2月份的8.7%，而1月-11月份累計CPI總水平也同比上漲了6.3%。

　　隨著經濟數據的明顯下滑和其滯后性特征，市場關于明年前兩季度CPI、PPI出現負值并進入階段性通縮的預期也日益濃烈。“階段性的通縮不可避免，而明年一季度CPI和PPI出現負值幾乎板上釘釘。”國信證券經濟研究所首席策略分析師湯小生預測。

　　國金證券策略分析師陳東也向記者表示：“由于實體經濟增長趨緩，國內外需求的刺激紛紛下滑，年內的經濟周期變化劇烈，明年初的通脹數據極有可能繼續走低。”國內對于通脹壓力的擔憂頓時舒緩，經濟下滑的擔憂反而凸顯。

　　隨著國內通脹壓力的減輕和中央經濟工作會議提出保增長的目標，年內降息的可能性驟增。市場人士分析，雖然早先出現了一次降息108個基點的舉措作為適度寬松貨幣政策的延續，但是基于保持經濟平穩較快發展和擴大內需的需要，年內再次降息的可能性已經很大。

　　“前期關于年內是否還會降息的意見不太統一，但是11月份比較難看的數據出來之后，我們認為下一波降息已經很明顯。這從近期股票市場地產和金融板塊的表現就可以窺探一二。”陳東分析。

　　受到降息預期的提振，上證國債指數在10日又創出119.94點的歷史新高，早先對債券市場繼續緩慢走高的預計得到印證。但由于預期被消化，債券市場的空間被進一步縮減，近期發行的債券型基金也由于股市的回暖而認購疲軟。天相統計數據顯示，今年二季度以來，共有32只債券型基金結束募集，平均募集規模達到了29.39億元，但單月募集規模卻不斷走低。故銀行理財師提醒投資者，債基或者債券型理財產品都以短期為先，以防周期變化帶來的利率風險。

　　股市 抗周期者為王

　　在上半年溫和通脹時代，我們往往關注一些資產價格漲幅遠大于成本漲幅的資源類股票或者議價能力強的行業股票。而今，階段性通縮到來，有“東邊不亮西邊亮”的投資主題嗎？

　　記者采訪幾位證券分析師得到的結論是：經濟運行緩慢時期投資熱點不顯著，如有中長線需求，則建議關注抗周期性強的行業。

　　“近日板塊輪番上漲的局面很明顯是有資金的推動，而非企業基本面的情況改善，雖然很有可能進入階段性通縮，但是從長遠來看，流動性的過度注入和大宗商品的報復性反彈都有可能，那么明年下半年將可能再次存在通脹的壓力。”陳東建議投資者關注民生工程，并且謹慎操作。

　　而相較于其他行業來說，抗周期的消費、醫藥、商業等板塊值得中長期關注，“年內或有降息54個基點的沖動，房地產板塊將是最直接受益者。”湯小生分析。

　　銀行理財 商品暴跌不改投資紀律

　　今年4月份，國際及國內商品市場的牛氣沖天帶動大宗商品和農產品價格一路飆升，也正是國內通脹水平高企的時段，而銀行也為了迎合市場需求發行了大量掛鉤商品的結構性產品。而今，受到以石油價格為標志的商品價格全線暴跌的影響，國內的金屬、農產品價格也紛紛打折縮水。

　　記者了解，當初包括荷蘭銀行、渣打銀行、花旗銀行和匯豐銀行在內的主要幾家外資行和招行、深發展和、交行等幾家中資銀行均推出過掛鉤商品的結構性產品。而這類產品的差異很大，有些是QDII產品，而有些則是結構性存款性質。

　　例如，交行的“濃青1-4號”系列產品、招行的與雷曼兄弟農產品指數掛鉤的產品和荷蘭銀行的“優選商品組合”系列產品等，掛鉤標的一般為商品指數或者商品價格。而另一類產品則直接跟涉農股票的表現掛鉤，例如農業銀行在“金土地2號”股票型結構存款中就將投資對象鎖定為在港上市的境內大型農業企業股票。

　　“由于很多結構性產品的期限都較長，而商品市場的波動劇烈也很難預料，所以我們很重視把價格波動絕對值與產品收益設計呈正相關。”花旗銀行(中國)零售銀行產品部總監梁展霖表示。他認為，出于資產配置、分散風險的必要，投資者不必過度擔憂市場的一時波動。

　　“過分強調產品現在的表現沒有意義，雖然此前大部分產品都是看漲商品價格，但是期限為5年、7年甚至更長的產品設計出來的初衷就是長期投資。或許最終可能只是保本，但是也不排除再遇上商品牛市而產品收益率很高的情況。”社科院金融研究所博士王增武建議購買了上述產品的投資者稍安勿躁，即使進入短暫的通縮時代也要保持資產配置的紀律性。(記者 涂艷)