-股市的冬天已經到了，春天還會遠嗎？

　　2008年股市從6124點到1664點，2009年股市又會如何發展呢？且聽各路專家的觀點———

　　出口下滑、企業裁員、消費不振……中國經濟正在低谷中徘徊，身處其中的投資者急于知道，在政府接連不斷的刺激政策下，中國經濟何時見底？股市是否先于經濟見底？投資者又如何把握入場時機？

　　目前，各路高手都明言，今年股市的機會將好于去年，那么作為普通投資者如何把握機會？在這里，經濟學家和機構或將給您提供一些判斷依據。

　　-中國經濟何時見底？

　　“中國經濟最壞的時刻可能正在過去，大約會在1至2個季度的時間里見底；今年下半年以后經濟增長率有可能出現比較明顯的反彈。”安信證券首席經濟學家高善文在接受媒體采訪時說。

　　高善文進一步指出，目前我國經濟面臨著一系列壓力，這里面有短期因素，也有一些中期因素和長期因素。

　　短期因素如存貨調整的壓力，這會在2至3個季度對經濟造成非常強的沖擊，但隨后將很快消失；中期因素如住房市場的凍結，它對于經濟的負面影響至少需要到2010年才能完全消失。

　　此外，長期因素比如匯率升值對出口部門的打擊，全球經濟再平衡對我國經濟增長模式的沖擊，這些在未來幾年內都將對我國經濟造成影響。

　　從去年年底到今年的年中左右，我國經濟將同時面對上面所說的短中長期的多重壓力，這將導致經濟增長繼續快速下滑。

　　但是到了今年下半年，隨著短期因素的消失，以及刺激性的宏觀經濟政策開始全面發生作用，經濟增長率可能出現明顯反彈，并形成“V”型走勢；當然，中長期沖擊的持續存在意味著V型的右側會明顯低于左側的高度。

　　在不久前結束的景順長城基金公司與景順集團亞太總部聯合舉辦的“2009年亞太投資策略報告會”上，景順亞太區投資總監何淑懿通過分析全球金融運行機制認為，以債務推動經濟擴張的英美等國，修復杠桿率過高的資產負債表，需要不少時間。全球化進程下的中國免不了受波及，首當其沖的是“境內外國投資的減少”，伴隨著出口減速，負面的財富效應將一一顯現。

　　具體到銀行業平均69.3%的存貸比，讓何淑懿并不擔憂中國銀行業的穩健性。“中國人均收入的增幅高于房價的增幅，相信房價有一定的支撐基礎。”

　　何淑懿表示，經濟周期的運轉將放緩中國的GDP增長，出口增速將下降，同樣進口增速也會降低。預計人民幣對美元的升值幅度將在2009年減緩。

　　但可喜的是，2001年以來中國家庭的存款總體保持平穩上漲，增長超過了3倍。健康的家庭資產負債表也幫助國內零售額實現了穩定增長。近2萬億的外匯儲備幫助中國逐步適應次貸危機下的種種困難，CPI的快速回落讓通脹不再是威脅。

　　在經濟好轉的先后順序上，何淑懿也表示，中國經濟好轉肯定比其他經濟體快，首先是中國，然后是東南亞，然后再是發達國家，而股市將先于經濟反彈。 當然，這個結果要到3月底才能真正看清。

　　信達證券副總經理于帆認為，今年二季度經濟開始回暖，三季度將達到全年經濟的一個高點，全年將呈現高位調整的態勢。

　　高善文與于帆對于經濟見底時間判斷的不同，主要還是來自對政府投資的時滯的測算上，但基本判斷是一致的。

　　-從政府投資中挖掘機會

　　那么，面對“降溫”中的全球經濟，投資者應該如何把握進入2009年的投資機會呢？

　　何淑懿給出的答案是基建。去年第四季度，世界各國陸續公布了拯救經濟的方案，與北美和西歐給金融機構注入資金和流動性不同，亞洲國家，如中國和韓國將更大的力度放在了基礎設施建設方面的投入，以期通過此舉抵消外部經濟衰退所帶來的影響。

　　尤其是中國政府提出的2010年底前完成4萬億的經濟刺激方案，給走在十字路口的中國經濟注入了一針強心劑。據數據顯示，在拉動中國GDP增長的三駕馬車中，投資所占比率超過四成，而在投資總額中，與基建相關的又占了很大比重。

　　中國政府出臺的4萬億經濟刺激計劃包括了保障性安居工程建設，農村基礎設施建設，鐵路、高速公路和機場等重大交通設施建設，生態環境建設，地震災區災后重建各項工作等內容。

　　因此，可以預期，隨著中央財政政策和地方配套項目的陸續落實，必將改變中國經濟較大的下行壓力，促進經濟、社會結構的良性化調整。

　　受政府基礎設施建設投資影響的包括從籌建、籌資到建設的相關公司股票，由于受美國經濟影響較小，具有較高的防御性邊際，同時又存在一定程度的稅收優惠，這些公司在外圍市場逐步企穩市場反彈時，應該會有不錯的表現。

　　因此，何淑懿建議，投資者可在2009年尋找具有良好股東背景和資質、豐富基礎設施建設經驗、能夠受益于本次財政擴張政策的公司，包括高速公路建設、鐵路建設、配套機車以及建材等行業都值得給予關注。

　　-什么時候是入場時機？

　　高善文表示，對于追求長期收益的投資者而言，目前的市場已經具有一定吸引力，可以考慮積極介入；但需要提醒的是，短期內，特別是最近半年內的企業盈利層面仍然存在很多不確定性，國際經濟金融危機的走向等也存在一些未知因素，需要充分考慮。

　　對此，世界銀行高級經濟學家、中非發展基金首席經濟學家鄒恒甫則持不同觀點。他在接受媒體采訪時建議：“如果現在是空倉，那就不要急于求成。今年不投資股市都可以，選擇持有現金觀望，等股市水分都蒸發掉、底部進一步夯實再進入不遲。”

　　空倉唯一存在的問題是通貨膨脹的損失，但現在看來問題并不大，因為短期趨勢是通貨緊縮，而且即使通脹，一般也就在5%左右。

　　鄒恒甫說，很多人都希望兩三年把錢賺回來，獲取超額、短時的利潤，但市場已經無數次教育我們：只有極少數的投機者能夠成功，絕大部分人是要“倒霉”的。股市就是一個無規則的布朗運動，今年投股市不如投樓市，股市對短時操作要求太高。

　　不過，鄒恒甫也強調：“如果你現在重倉被套，只有耐心等待。從長遠角度來看，股市的年平均回報率可以達到6.5%，遠高于債券、黃金、銀行存款的回報率，因此不要再斬倉割肉了，等一等或許是個好辦法。”(吳琳琳)

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