在此之前，A股市場IPO，允許機構投資者參與網下和網上申購，機構投資者利用資金優勢，特別是網下申購和網上申購的時間差，在得到機構優先網下申購的優惠以后，再調動資金參加網上申購。由于網上申購的股票無鎖定期，因此能在第一天上市時套利。這樣一來，機構投資者的資金成本大為減低，盡享網上網下的雙重好處。

　　銀河證券首席經濟學家左小蕾曾指出，這一方面造成新股投機氛圍嚴重，另一方面，對公眾投資者來說，也有欠公允。新規則調整為機構累計投標與公眾投資者申購同時進行，實際上取消了機構魚與熊掌兼得的特權。

　　至于發行規模在4億股以上的大盤股“綠鞋”機制，左小蕾認為，這對投融資雙方都是有利的，對承銷商來說也多了一個維護發行上市價格穩定的手段，對發行成功也多了一份保證。

　　不過，“綠鞋”機制的實行并不能約束承銷商的商業道德，如不加強承銷商合規操守，“價格操縱”和“內幕交易”免不了卷土重來。

　　一二級市場同時參與？

　　其實在業內人士看來，解決一級市場和二級市場的矛盾、IPO詢價畸形化，并非詢價和定價機制改革這么簡單。合理的利益分配機制的匱乏才是導致新股發行扭曲和二級市場混亂的根源。

　　有市場人士指出，應該將新股發行環節中的利益適當分配給二級市場的投資者，而非由一級市場的資金申購團和特權機構獨吞。因為在一級市場的申購中，擁有巨額資金優勢的機構會將中小散戶擠到門外，徹底剝奪中小散戶在一級市場的利益。

　　從這個角度看，在大多數業內人士眼中，此次主要著眼于簡化詢價、上市程序的IPO詢價制度改革，依然不是全面而徹底的，依然難以根除詢價制度中存在的各種問題，“高溢價發行、高價上市圈錢”的畸形局面會依然持續。

　　左小蕾表示，IPO詢價制度如此修改后，中小板的小盤新股仍然有望在上市當日即獲得較高溢價，新股發行格局并沒有實質性的改變。

　　業內人士指出，應該將IPO詢價范圍完全放開，不要僅僅局限于限定的證券投資基金管理公司、證券公司、信托投資公司、財務公司、保險機構投資者以及合格境外機構投資者(QFII)等六類(160余家)機構投資者，他們壟斷定價的結果只能是讓市場受害。

　　只有當市場上的每一個參與者，以自己利益最大化的價格去參與博弈，才是一個接近真實價值的價格，而非少數人利益最大化的價格。

　　采訪中，有中小投資者對本刊記者表示，只有讓市場各方以各自的估值來自愿報價，形成能夠完全代表市場意愿的公允價格，才可以合理反映股票的價值，并縮小一級市場定價和二級市場高溢價發行的畸形差價局面。

　　稿件來源：《中國新聞周刊》，作者：郇麗

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