中新網(wǎng)12月4日電 央行2006年鐵腕調(diào)控終于成功壓制了固定資產(chǎn)投資和信貸增速，但卻仍然難治流動(dòng)性之難，資產(chǎn)泡沫價(jià)格不斷出現(xiàn)膨脹之勢(shì)。據(jù)《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》報(bào)道，一些專(zhuān)家認(rèn)為，第四次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率將是一個(gè)很好的政策選擇。

　　央行11月30日發(fā)布了2006年10月金融市場(chǎng)運(yùn)行報(bào)告。報(bào)告指出，債券收益率曲線(xiàn)總體平穩(wěn)下移，長(zhǎng)期債券收益率下降更為明顯；而股票市場(chǎng)指數(shù)保持了8月以來(lái)的持續(xù)上行態(tài)勢(shì)。報(bào)道稱(chēng)，與火爆的資本市場(chǎng)形成鮮明對(duì)照的是，10月份固定資產(chǎn)投資創(chuàng)出了一年來(lái)的新低16.8%。過(guò)剩流動(dòng)性已經(jīng)儼然從實(shí)體經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)戰(zhàn)股市、債市和房市。

　　報(bào)道稱(chēng)，全民炒股之勢(shì)正在再次悄然興起，蔚為壯觀。10月份儲(chǔ)蓄存款減少76億元，這是自2001年6月份以來(lái)月度儲(chǔ)蓄存款的首次下降。儲(chǔ)蓄分流的去向不是消費(fèi)領(lǐng)域，而是大量進(jìn)入股市。這助推了資產(chǎn)泡沫價(jià)格的進(jìn)一步膨脹。

　　在招商銀行等一批股票被炒到了30倍市盈率后，基金經(jīng)理再次提高了銀行股的估值——“而一般來(lái)說(shuō)，對(duì)于大市值的股票，市盈率25倍以上就已經(jīng)值得警覺(jué)了”。

　　“這是一個(gè)非常危險(xiǎn)的時(shí)刻，一方面是資金、勞動(dòng)力和資源等要素價(jià)格都被低估，CPI終始低迷，但另一方面資產(chǎn)價(jià)格不斷膨脹，出現(xiàn)了泡沫。”中國(guó)社科院經(jīng)濟(jì)研究所研究員袁鋼明擔(dān)憂(yōu)地說(shuō)。

　　“今年實(shí)體經(jīng)濟(jì)被打下來(lái)了，信貸被行政手段嚴(yán)格控制住了，但出口順差在持續(xù)增加，貨幣流動(dòng)性在源源不斷。你總要給流動(dòng)性一個(gè)出口啊！以前是投機(jī)房地產(chǎn)，現(xiàn)在這些錢(qián)跑進(jìn)了資本市場(chǎng)，形成資產(chǎn)價(jià)格泡沫。”袁綱明這樣解釋資產(chǎn)價(jià)格膨脹的原因。

　　央行貨幣政策委員會(huì)委員樊綱警示說(shuō)：“印尼在今天都沒(méi)有從亞洲金融危機(jī)中恢復(fù)過(guò)來(lái)。我們現(xiàn)在進(jìn)行宏觀調(diào)控，就是為了避免中國(guó)以后也發(fā)生金融危機(jī)。”

　　報(bào)道指出，早在11月14日，央行在第三季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中就憂(yōu)慮地提出，目前經(jīng)濟(jì)流動(dòng)性過(guò)于寬裕，國(guó)際收支失衡加劇，通貨膨脹壓力依然存在。在隨后的一周，央行高層頻頻暗示，央行已經(jīng)高度關(guān)注流動(dòng)性問(wèn)題，資產(chǎn)價(jià)格泡沫已經(jīng)出現(xiàn)；而樊綱則明確表示：“目前中國(guó)經(jīng)濟(jì)最大的問(wèn)題就是流動(dòng)性過(guò)剩的問(wèn)題。”

　　報(bào)道同時(shí)指出，加息可以收縮流動(dòng)性，但在2006年利率的調(diào)整太為艱難。樊綱直截了當(dāng)?shù)卣f(shuō)：“在中國(guó)運(yùn)用利率手段進(jìn)行調(diào)控，卻遇到了太多的阻礙，國(guó)有大企業(yè)、證券公司、某些部門(mén)等等，相關(guān)利益人聯(lián)合起來(lái)反對(duì)加息。”

　　在改變經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)近期無(wú)法奏效、加息受到阻力之時(shí)，一些專(zhuān)家認(rèn)為，第四次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率將是一個(gè)很好的政策選擇。

　　“不管效果如何，持續(xù)上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，以收縮流動(dòng)性，防范資產(chǎn)價(jià)格泡沫風(fēng)險(xiǎn)是央行必須的選擇。”袁鋼明說(shuō)。

　　長(zhǎng)江證券的一份研究報(bào)告則認(rèn)為，在加息可能性降低情況下，收縮流動(dòng)性的政策還會(huì)繼續(xù)，提高存款準(zhǔn)備金率的政策已經(jīng)走向常規(guī)化。原因是“如果僅僅是考慮央行回收流動(dòng)性的成本收益，目前法定存款準(zhǔn)備金利率為1.89%，而三個(gè)月期和一年期央行票據(jù)的發(fā)行利率已經(jīng)分別是在2.50%和2.78%，也就是說(shuō)央行提高存款準(zhǔn)備金率來(lái)回收流動(dòng)性的成本更低”。

　　中金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家哈繼銘也在一份研究報(bào)告中預(yù)測(cè)，在今年已經(jīng)出臺(tái)了一系列貨幣政策后，央行很可能明年將繼續(xù)提高法定準(zhǔn)備金率，或者12月份宣布，明年1月上調(diào)。

　　不過(guò)，從長(zhǎng)期來(lái)看，袁綱明建議，要放開(kāi)部分投資需求，而不是一味行政一刀切緊縮，以消化流動(dòng)性過(guò)剩的問(wèn)題，擠出資產(chǎn)價(jià)格泡沫；他建議要加快土地、資金、勞動(dòng)力和資源等要素價(jià)格上漲，以此來(lái)替代單一的資產(chǎn)價(jià)格膨脹。

　　哈繼銘則建議，中國(guó)將改變多年來(lái)實(shí)行的“寬進(jìn)嚴(yán)出”的外匯管理政策。高儲(chǔ)蓄率和資本賬戶(hù)的不開(kāi)放容易導(dǎo)致過(guò)度投資和催生資產(chǎn)價(jià)格泡沫。儲(chǔ)蓄率上升階段推高的資產(chǎn)價(jià)格難以在儲(chǔ)蓄率下降時(shí)期繼續(xù)維持。 因此，資本賬戶(hù)的開(kāi)放有利于燙平人口結(jié)構(gòu)變化引起的資產(chǎn)價(jià)格的波動(dòng)。(劉曉午)