我國股市在經歷多年熊市之后，突然迅速飆升，引起了各方面的關注。我在近兩個月來多次指出要注意股市的泡沫，引起了一些異議和質疑。本文擬簡要論述我的主要觀點及依據，供廣大讀者參考。

　　關于股市泡沫

　　我在《診斷與治療：揭示中國的股票市場》一書中指出：“金融資產的泡沫是指其價格對其基準價值的偏離。它是在一個連續的金融運作過程中，一種或一系列資產價格的突然上升，隨著最初的價格上升產生對遠期價格繼續上升的預期，從而吸引新的投機性買者，使得資產價格遠遠高于理性價格的現象。這些投機者感興趣的是買賣資產獲得的收益，而不是資產本身的用途及其盈利能力。泡沫的膨脹會造成一時的繁榮甚至狂熱，但積聚到一定程度后就會破滅，使得金融資產的價格暴跌，導致經濟衰退，甚至產生金融危機。”

　　我國股市的飆升中固然有中國因素和奧運因素，但也有國內外資金大量涌入股市，進行短線炒作的因素。面對我國股市的飛速上漲，我在去年12月初接受媒體采訪時就已提出了要警惕股市泡沫的意見：

　　“股市是虛擬經濟，它內在就存在泡沫，泡沫的膨脹和破滅，就造成了股市的波動。沒有投機就沒有股市，因此泡沫是股市內在的屬性。我們要注意的問題是不要等到泡沫脹得很大的時候再讓它破滅，就像2001年上證指數到2245點以后一下子掉下來了，造成了很多投資者的損失，我們要冷靜地看待這個問題。我剛才說的意思就是要告誡投資者，當形勢好的時候你適可而止，當股市在大跌的時候你也別慌。我不贊成一些過于樂觀的說法，即使股指再上到2245點，也和當年不一樣，現在是靠少數的所謂藍籌股的支撐而不是股市整體質量的提高，所以我認為還是要下大力量提高上市公司的質量。

　　“現在有些人的頭腦又開始發熱了，發表言論說明年可以上到4000點。我說如果基礎不打好的話，即使股指上去了，最后也是造成一大堆泡沫，又會造成投資者的損失。關于股市有一句名言：‘當你興高采烈的時候，你要賣出；當你痛哭流涕的時候，你要買進。’我認為現在是投資者要特別謹慎的時候，不要受過于樂觀的輿論的誤導。

　　“我還有一個觀點就是我多次提到的保障公眾投資者的利益，不是說上市公司出了問題才去處理它，最主要的保障就是要股市健康發展，要讓多數投資者總體上得到合理的回報，這個合理的回報不僅僅是紅利，而是紅利加上上市公司價值的增值，這二者加在一起的回報應當高于債券的利息，能做到這樣的上市公司才真正是有投資價值的，而靠炒作把股價抬上去的惟一結果就是形成泡沫，最后就是泡沫破滅，投資者的財富也就給損失掉了。

　　去年12月29日，在全國人大常委會法工委、國務院法制辦和中國證監會共同舉辦的《公司法》、《證券法》(修訂)實施一周年座談會上，我又強調指出：“我國資本市場發展任重道遠，還有許多深層次問題需要認真研究解決，決不可因為牛市的到來而盲目樂觀，麻痹大意。對最近市場上一些過于樂觀的看法，應當保持冷靜的頭腦，理性看待資本市場的財富功能，把握虛擬經濟與實體經濟的關系。”

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