國際市場對中國市場、特別是中國金融市場缺乏了解

　　新京報：此次全球股市與A股市場聯動如此明顯，是哪些因素促成？

　　巴曙松：我認為此次聯動，除了通常所說的經濟金融體系的日益國際化推動之外，國際市場對中國市場的缺乏了解也是重要的原因之一。中國的實體經濟在全球經濟中的影響力在不斷提高，突出表現在不斷上揚的國際貿易規模和直接投資規模，但是在金融市場上對于中國金融體系的影響則十分有限。

　　在當前的國際金融市場上，對于中國市場最有研究的，大概可以算是香港市場了。但是香港市場上，專門深入研究中國內地上市公司和金融市場的專職研究人員，不知道有沒有100人？據我的了解，這些研究人員往往還要兼職進行市場推廣等工作，真正進行研究的時間更少。連香港都是如此，何況其他一些遠離中國市場的國際金融市場？

　　因此，那些對中國市場不了解的投資者，就會簡單片面地作出判斷：中國股市大幅下跌，一定是中國經濟出現了類似1929年美國大蕭條那樣的重大變化，中國經濟出現大幅下滑的話，必然沖擊全球經濟；中國股市的下滑，一定會導致投資者財富大幅縮水，影響到消費以及對全球資源的需求，所以連南非股市都受到影響。

　　因此，我認為中國A股的這種國際影響力，實際上反映了國際市場對中國市場、特別是中國金融市場缺乏了解的一個現實，在中國經濟日益崛起、中國試圖打造有國際影響力的金融市場的今天，增進國際市場對中國市場的研究和了解，是減少此類沖擊的重要舉措。

　　近期在關于中國股市的報道中，一個美國主流財經媒體的記者采訪我，我花了很長的時間來向她解釋什么叫做股權分置改革，股權分置改革為什么會促進市場效率提高，她說這是第一次聽到這種解釋，因為他們知道的一般是市盈率、市凈率的波動。

　　此次A股的領跌并不就是所謂定價權的回歸

　　新京報：以往A股走勢與國際市場相對獨立，更多人甚至認為A股是港股以及美股的影子市場。此次A股領跌，是否寓示著A股定價權開始逐步回歸？

　　巴曙松：真正的定價權，來自對上市公司價值深刻準確的把握，來自有專業水準的投資者，來自有公信力的監管體系。定價權不應當是一種狹窄的本土情緒，不應當是一種不合乎市場估值規律的自戀。

　　A股要獲得對中國公司的定價權，有待于中國的投資者對上市公司研究的深入，有待于整個上市公司素質的提高和監管能力的改善。

　　為什么全球優秀的高科技公司都愿意到NASDAQ上市？一個重要的原因，是這個市場有專業的投資者，有大量運行不錯的上市公司，有相對良好的監管，形成了一個集聚效應。從這個意義上說，NASDAQ才享受對高科技公司的定價權，所以中國的新浪、搜狐、百度才要遠渡重洋到那里上市。

　　所以，我并不認為此次A股的領跌就是所謂定價權的回歸。對于A股來說，能取得定價權的，可能是那些海外投資者、特別是香港投資者沒有研究到、沒有覆蓋到的部分上市公司。

　　新京報：如果A股市場定價權逐步顯現，將對全球資本市場未來格局產生何種影響？

　　巴曙松：全球資本市場之間的聯系必然會日益緊密，不管這些個別的市場是否存在嚴格的、官方的外匯管制，因為全球化時代經濟金融體系聯系的渠道日益多樣化，通過投資渠道、貿易渠道、乃至預期渠道，都可能會產生相互的影響。

　　一個理想狀態的全球資本市場，應當是覆蓋全球、可以24小時連續交易的大型資本市場網絡，在這種統一的大平臺上，不同國家之間的界限可能會趨于模糊，上市公司的業績變得最為重要。這可能不是短期能夠實現的目標，但是至少是一個方向。

　　中國經濟從增量上看在全球經濟中是一個大國

　　新京報：此次環球股市隨A股巨幅下挫，到底是屬于偶然事件？還是有其必然性？

　　巴曙松：我認為一方面是中國的實體經濟對全球的影響力上升，全球投資者日益關注中國經濟，在缺乏對中國股市了解的前提下，誤把中國股市的此次調整視為中國經濟出現重大衰退的信號；另外，我認為這也是國際市場，特別是以美國、香港為代表的國際市場在經歷了較長時間的上漲之后，借勢調整而已，這些市場本身也就有調整的客觀要求。

　　新京報：有人認為此次全球股市隨A股下挫，是由于擔憂中國經濟在宏觀調控影響下將出現減速。如何看待這個問題？

　　巴曙松：中國經濟盡管從存量上還不是一個大國，GDP占全球的比重還較低；中國的資本市場在規模上也不大，占全球的比重也更低。但是，中國經濟從增量上看在全球經濟中是一個大國，中國經濟的增量占到全球經濟增量的相當比重，中國內地和香港的股市籌資規模在2006年超過了紐約，未來這種快速增長的趨勢看來還會持續。中國的投資者也應當關注這種變化所帶來的投資機會。

　　單一市場使投資者承擔了更大的投資風險

　　新京報：隨著全球資本市場聯系日益緊密，對各國資本市場監管提出了新的挑戰。監管者應如何適應這種新的市場形勢？

　　巴曙松：在金融市場已經日益相互影響、日益全球化時，監管也必須全球化、一體化，避免出現監管真空和監管重疊。

　　新京報：全球股市這種“一榮俱榮、一損俱損”將對投資者行為產生哪些影響？投資者應如何規避這種風險？

　　巴曙松：在全球化的時代，僅僅關注一個市場走向的投資者，不是一個合格的投資者，這種單一市場的局限，往往會使投資者承擔更大的投資風險。例如，A股市場目前的調整，除了因為市場自身經歷了1年多的上揚后內在需要調整之外，海外市場的調整也是重要的外部影響因素。投資者應當關注全球市場的走向，及其相互的影響。

　　對于市場的監管者來說，給投資者提供多樣化、多渠道的投資工具，也有助于投資者化解這種全球市場互動帶來的風險。例如，如果國內的投資者也能夠通過便捷的方式投資海外市場，例如香港市場，投資者通過適當的市場分散和組合，加上多樣化的風險管理工具，市場的波動風險有可能得到一定的控制。(郭哲)

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