股市如棋局局新

　　也許正因為當年市場上操縱現象的廣泛存在，才有了后來的“賭場論”。在《基金黑幕》面世后，著名經濟學家吳敬璉挺身而出將股市比為“賭場”。他說：“在我們的股市里，有些人可以看別人的牌，可以作弊，可以搞詐騙。坐莊炒作、操縱股價可以說是登峰造極。”

　　吳敬璉所說的正是“5·19”行情后衍生出來的股市不規范狀況。以綜藝科技、上海梅林、海虹控股和億安科技等為代表的網絡股背后，幾乎都可以看到莊家大舉操縱的魅影，如上海梅林背后的洪猛、億安科技背后的羅成等當年都名噪一時。不必諱言，眾多基金亦在背后推波助瀾，上市公司則借著股價上漲大肆圈錢。

　　大暑之后必有大寒，狂飆后的股市陷入漫漫熊途。令人記憶猶新的是，在“5·19”后的熊市中流傳著一份職業調查，證券行業被滑稽地排在最不愿意從事的行業第二位，股評家則被人譏笑為最容易成的“家”。資本大鱷表演之后股市如同一潭死水，靜得幾乎沒人敢涉身其中。當然，中國股市絕非是簡單地重復，十年之后市場肌體已經更健康，博弈的格局也發生了本質變化。截至去年末，由于大小非解禁，各類機構投資者持有的已上市A股流通市值占比為54.62%，自有統計以來機構投資者持有量首次超過五成。與此同時，完全靠資金優勢操縱市場的模式也終于淡出，產業資本和金融資本相互博弈、合作的新模式開始流行。業內人士認為，在中國股市進入全流通時代的過程中，傳統“坐莊”之路乏人問津，其變化的方向可能就是產業資本的金融化。

　　監管是永恒的命題

　　今日回顧“5·19”行情，核心話題或許是兩個：政策與市場，監管與發展。

　　今天人們多數將“5·19”定義為政策市，是說當年為抵御亞洲金融危機的影響，加快推進國有企業脫困和改革，高層啟動積極政策刺激股市推動了這一輪行情。在中國，政策與市場的關系復雜難解，以及對此如何評價，將是個歷史命題。

　　至于股市監管與發展的關系，也是各國股市都面對的問題，而如今看來，由于當時中國股市發育程度不高，監管制度不完善，確實沒有壓住莊股流行之風。其實，在“5·19”之前，莊家的土壤就已十分肥沃，莊股運作模式甚至被當時機構資金普遍采用。而90年代也是“頂級”操盤手層出不窮的年代，如張少鴻、王寒冰、高江等。據業內人士介紹，張少鴻，當年資本市場赫赫有名的三讀公司董事長，曾因非法集資被判10年，單他所操縱過的股票就有深發展(曾是深發展個人最大股東)、湖北邁亞、川化股份、金杯汽車等股票。

　　另一位當年海南港澳證券的操盤手，因運作瓊金盤(現在的海馬股份)為公司凈賺1.7億元，獲獎一輛寶馬汽車，一時間令業內頗為振奮。

　　然而，十年前市場“井噴”最終的結局是，令眾多無助的投資者深深地被套，也令很多股民心灰意冷。據統計，1999年和2000年前后，中國股市的換手率高達400%，平均持股時間僅為3個月左右，而同期美國紐交所的股票換手率僅為86%，平均持股1.2年，中國資本市場投機色彩濃厚，股市的融資功能極度萎縮。當時有股評滿腔憤慨地寫道：“如果說億安科技、中科創業等是惡莊作惡，那么銀廣夏、東方電子的作假，掛羊頭賣狗肉，則給人致命一擊。我們似乎很難尋找正義，‘誠信’二字難道一文不值？”

　　市場發展到今天，已經很少有人討論“5·19”行情能否重演，因為目前的市場與十年前已不可同日而語。誠如英大證券研究所所長李大霄所說，現在的市場與“5·19”相比不止是規模等方面的變化，更重要的是投資理念的轉變和進化。

　　隨著近年來監管部門對證券市場的大力整肅，眾多曾在A股市場呼風喚雨的莊家紛紛崩塌，當年還是這些豪莊手下“小弟”(操盤手)的第二批大額投資者開始思索新的投資模式。上海一位以前做操盤手的私募說：“以前的那些事并不光彩，但那些經歷的確很寶貴，讓我真正認識到‘出來做，遲早要還的’這個道理。所以后來也開始轉變思路，學習價值投資，并將趨勢和價值進行結合，形成了新的風格。”此外，在近十年中成長起來的基金，在管理層的嚴格監管下，也似乎擺脫了當年“基金黑幕”的陰影，開始有所作為。雖然，目前基金的非理性行為仍有發生，但整體的投資水平仍在提高。有數據顯示，基金的力量正日漸成為A股市場的主導力量。李大霄表示，目前的A股市場已經實現了對“5·19”行情的超越。

　　“5·19”行情在老投資者心中，無論是一道難以忘卻的風景，抑或是一道難以抹平的傷疤，但正因為記憶深刻，所以每年5月19日前夕，市場里總會有一些聲音提醒人們記住它、憧憬它。歷史常有驚人的相似之處，但歷史又不會簡單重復。從資本市場的長遠發展來看，也許我們更應該記住的是“5·19”行情帶來的深刻教訓，而非期待一個新版“5·19”行情的上演。 （賀輝紅）