推動中國資本市場穩定健康發展　

　　中國證券監督管理委員會主席　尚福林

　　經濟全球化對我國資本市場改革發展提出了新的挑戰和機遇

　　2008年以來，席卷全球的金融危機給世界經濟帶來嚴重沖擊。從美國的次貸危機到引發全球性的金融危機，變化之快，來勢之猛，影響之大，不能不引起人們深刻的反思。

　　在這次全球金融危機中，各國的金融體系均受到不同程度的影響，資本市場和投資銀行受到的影響最大，在分析其影響和原因的同時，我們還注意到一個現象，在這次金融危機中，資本市場的場內產品，包括基礎產品和衍生產品，盡管價格也出現大幅度波動，但對金融體系和實體經濟的負面影響要小得多，從目前的情況看，這些市場也具有較強的自我修復能力。這從一個側面說明，有監管的、公開透明的資本市場在經濟全球化的過程中，仍然將發揮重要的作用。

　　我國金融業改革開放以來取得了巨大的成就，逐步建立了適應商品經濟發展的金融宏觀調控體系、金融組織體系和金融市場體系。但同時我們也清醒地看到，我國金融業的發展同實體經濟發展的要求，同發達國家金融體系相比都還有大的差距。在經濟全球化的大背景下，我國金融業必須加快改革，加快發展，為我國經濟發展提供更好的金融服務。

　　作為經濟金融體系的重要組成部分，在經濟全球化的進程中，我國資本市場的穩定健康發展正面臨新的挑戰和機遇。

　　一要不斷完善市場機制，充分發揮市場發現價格的功能。在經濟全球化的過程中，隨著我國不斷擴大開放，會有越來越多的企業通過各種渠道、各種方式參與到國際經濟活動中。我國企業在參與國際經濟合作中，不可避免地會遇到資產定價問題。而不同的市場，不同的投資者，由于種種原因，對同一資產給出的價格會有不同，有時甚至出現較大的差距。這就要求我國資本市場要適應全球化的要求，在改革發展中，不斷培育完善市場機制，形成高效透明的、更加市場化的定價機制，使我國企業在參與國際合作中有更為合理的價格參照體系。這是我們前幾年推進股權分置改革和當前推進發行制度不斷完善的重要原因。

　　二要發揮資本市場的經濟發展"助推器"作用，促進"擴內需、保增長"。當前，我國經濟的市場化程度已相當高。國家推出一系列擴大內需的政策措施，在增加國家投資的同時，也在積極拉動民間投資需求。資本市場作為公開、便捷的公眾投資場所，具有將社會儲蓄轉為長期投資的功能，通過滿足不同市場主體的投融資需求，有效引導民間資金流向政府鼓勵項目和符合國家產業政策的領域，促進投資、消費、出口，拉動經濟增長。

　　三要發揮資本市場的資源配置作用，推動"調結構、上水平"。結構問題是我國經濟中的突出問題。近年來，資本市場加速了資金、技術、人才等社會資源向優質企業集中，有力促進了產業結構調整升級。據統計，從2005年到2007年，上市公司并購交易涉及金額從2550億元增長到7580億元，年均增長率達72%；上市公司并購交易金額已占我國全部并購交易金額的三分之二。在全球經濟新的一輪調整過程中，資本市場應當在促進產業結構升級、提高自主創新能力，促進城鄉、區域和經濟社會協調發展中發揮更大的作用。

　　四要發揮資本市場支持中小企業發展的作用。我國中小企業已達4000多萬家。在中小企業的金融支持體系中，資本市場可以與創業投資、產業基金、銀行信貸、信用擔保、科技保險等支持措施良性互動，在中小企業投融資服務鏈條中起到樞紐作用。2004年至2008年，中小企業板公司營業收入年均增長28.8%，凈利潤年均增長18.4%。相信隨著創業板的推出，資本市場將進一步加大對高科技、創新型中小企業支持力度。

　　不斷加強市場基礎建設，是促進我國資本市場穩定健康發展的重要保障

　　今年是《國務院關于推進資本市場改革開放和穩定發展的若干意見》(簡稱"國九條")頒布五周年。五年來，面對內外部環境的復雜變化，面對嚴重自然災害的影響和沖擊，面對市場調整變化中出現的新情況和新問題，在黨中央、國務院的正確領導下，中國證監會以貫徹落實"國九條"為主線，全力加強市場基礎建設，完善市場體制機制，強化市場監管，堅定不移地推進資本市場穩定健康發展。在全球金融危機中，中國股市由于內外部因素的影響，也經歷了一波大的起伏，但從整體上看，五年來我國資本市場發生了重要的轉折性變化。

　　--市場基礎制度不斷完善，深層次問題逐步化解。股權分置改革后形成了全流通的市場機制和環境，解決了長期阻礙市場發展的重大制度缺陷，為發揮市場功能和推進創新發展創造了條件。深入推進上市公司專項治理、清欠解保等工作，上市公司規范化運作水平明顯提高。面對新情況、新問題和國際金融危機的嚴重沖擊，及時出臺了規范解除限售存量股份有序轉讓、引導上市公司分紅、增加股份增持或回購靈活性等一系列制度安排，在妥善應對復雜局面過程中保持了市場總體穩定。

　　--市場運行機制更加健全，市場化程度大幅提高。堅持市場化改革取向，證券發行定價、審核、保薦制度改革穩步推進，市場價格約束進一步增強。大幅度取消行政審批項目，將工作重點從事前準入逐步轉向事中監管和事后問責。在風險可控的前提下，以市場為導向、以需求為動力的產品和業務創新機制初步形成，市場機制和中介機構在市場篩選、定價、調節供求等方面的作用更加突出。機構投資者成為市場穩定發展的重要力量，截至今年4月底，各類機構持股市值占流通市值的比重約為56.8%。

　　--市場法律環境日益改善，執法效率得到加強。五年來，共制定和修訂各類法律法規307件，占資本市場現行有效的法律文件的73.1%，初步形成了符合我國市場發展實際需要的、較為全面系統的證券期貨法規體系。率先在我國行政執法領域建立"查審分離"體制，五年來，共立案查處各類違法違規案件578件，作出行政處罰決定327件，為市場規范發展提供了重要保障。

　　--上市公司結構不斷優化，行業集中度明顯提高。從增量上，推動大型優質企業上市，我國各行業的骨干領頭企業及主要商業銀行大都成為上市公司。在存量上，推動市場化并購重組，鼓勵控股股東將優質資產、優勢項目向上市公司集中，近幾年來，資本市場已經成為我國企業重組和產業整合的主要平臺。截至2009年3月底，滬深300的市值約占兩市總市值的73.4%，藍籌股在股市中的主導地位基本形成。

　　--證券公司執業水平不斷提高，證券行業規范發展的態勢基本形成。深入開展證券公司綜合治理，經過三年的艱苦努力，集中清理關閉了一批問題券商，改革完善了證券行業基礎性制度，全面實施了以凈資本為核心的風控指標監管體系，有效化解了歷史遺留的行業風險。在風險可測、可控、可承受的前提下，支持優質公司創新發展。在2008年市場大幅調整的情況下，證券期貨行業仍然保持了穩健經營，沒有發生大的風險。

　　--期貨品種日趨豐富，期貨市場服務國民經濟的功能不斷完善。堅持加強期貨市場基礎性制度建設，穩步推出期貨新品種。2004年以來，已上市棉花、燃料油、黃金、鋼材、稻谷、玉米等14個期貨品種，加上原有的7個品種，初步形成了關系國計民生的大宗商品期貨交易品種體系。銅、鋁、大豆等期貨價格開始成為國際貿易談判的定價基準，不少企業利用期貨市場套期保值，穩定了生產經營，為國民經濟平穩較快增長發揮了積極作用。

　　--創新監管體系，監管有效性明顯增強。建立健全與資本市場發展階段相適應的監管方式，構建了轄區監管責任制和綜合監管體系，強化了對控股股東、實際控制人及高管人員的監管，建立了市場主體信息披露與監管聯動的快速反應機制，市場監管效率進一步提高，增強了行業監管的有效性和針對性。通過密切跟蹤、全力應對處置國際金融危機的沖擊，實施以我為主、穩步有序的對外開放政策，有效維護了市場安全平穩運行。

　　隨著"國九條"各項決策部署逐步貫徹落實，我國資本市場規模穩步擴大，質量和結構日益改善，廣度和深度不斷拓展，在社會經濟發展中發揮著越來越重要的作用。2009年第一季度，1625家上市公司實現營業收入2.3萬億元；截至3月底，滬深股市總市值16.1萬億元，已經成為全球市值第三大市場；證券公司107家，總資產1.4萬億元，凈資本3105億元；基金公司61家，基金總份額2.35萬億份，基金凈值2.01萬億元。2008年，期貨市場全年成交13.6億手，成交金額71.9萬億元，我國商品期貨成交量已占全球的三分之一。