并購青春期,是機遇是陷阱還很難說

　　中鋁收購力拓,虧損750多億元人民幣,創下了中國企業海外收購虧損的紀錄；國開行收購巴克萊,虧損200多億元人民幣；平安收購富通,238億元人民幣的投資僅剩10億元人民幣,投資基本被清零。

　　在這些動輒幾十億美元的交易完成之際,幾乎都獲得一片掌聲,但是,后來發生的一切顯然不如人們想象的美好。

　　中信泰富事件是一個縮影。幾乎所有的人都認為,中信泰富是在金融危機中追其衍生產品而導致巨額虧損。追溯事情的源頭,還在中信泰富收購澳洲的礦產。這樣的例子還有中鋼。他們是第一個遭遇惡意收購的。自從中鋼收購MIDWESE的消息傳出去之后,被收購方的股票,在澳洲市場上漲了好幾倍。

　　并購專家馬光遠的研究表明,在2008年次貸危機演化成全球金融危機的過程中,全球跨國并購的規模大降60%,而中國企業海外并購的規模卻“暴漲”了40%。

　　幾乎所有的交易下場凄涼。上世紀90年代日本日元大幅升值,現金流充裕,日本企業大肆在全球范圍內收購,標志性事件就是三菱購買洛克菲勒中心14幢辦公樓。7年后,日本泡沫經濟破滅,日企最終只能將其以約為當初一半的價格賣給了美國公司。

　　當然現實的殘酷沒有那么遙遠,就目前而言,中國公司的收購已經一片慘淡:中鋁收購力拓,虧損750多億元人民幣,創下了中國企業海外收購虧損的紀錄；國開行收購巴克萊,虧損200多億元人民幣；平安收購富通,238億元人民幣的投資僅剩10億元人民幣,投資基本被清零。

　　美林中國區主席劉二飛在接受媒體采訪時曾表示,我認為這次金融危機和經濟危機來早了20年,如果20年以后來的話,我想中國的企業會毫不猶豫地去到海外收購資產,因為今天中國的企業,第一買得起往往管不了,沒有這個駕馭的能力；第二收這些不良資產的話,你知道窟窿有多大嗎?有的東西看起來便宜,買完以后不知道怎么管,錢就打水漂了,特別是金融機構。

　　馬光遠說:“經濟衰退究竟什么時候到底,金融危機有沒有到底,那么在一片迷茫的情況下,我們自己判斷認為到底了,可以去抄底,我認為這種情況首先是沒有擺正自己的位置。”

　　馬光遠告訴記者,海外并購涉及到文化、政治、法律等多方面的矛盾和沖突,許多并購在其交易過程中充滿了陷阱,而國內企業到海外并購的成功幾率也并不很高。據了解,目前我國對外直接投資企業經營情況大體呈“三個三分之一”,即1/3盈利、1/3持平、1/3虧損。

　　不僅僅是出海的時機,中國企業的單薄的并購手段同樣值得反思。與中國鋼企相比,日本鋼企對海外鐵礦石依存度更高,85%的鐵礦石需求都依賴海外。日本企業走出去投資礦產資源的歷史從上世紀60年代起,當時他們向西澳提供金融支持,在當地投資基礎設施建設,逐漸形成伙伴關系,目前在澳大利亞24個主要鐵礦中,日本企業重點投資了8家,參股了16家。

　　資深鋼鐵研究專家李新創在接受記者采訪時表示,中國的企業,動輒追求控股權,其實并非明智之舉。畢竟,如果獲得控股,則勢必要參與當地的經營,而這同樣是中國企業的短板。

　　李新創向記者談到,日本企業投資海外資源時,日資往往只占5%-10%股份,在價格談判時日本比其他國家的鋼鐵企業更了解真實的成本等內部信息,另外投資也可幫助擴大產能,避免造成供不應求而價格上漲的情況。此外,日企并不直接參與生產經營管理,避免了在當地陷入就業、勞資、土地等問題。還有就是日本企業往往不投資于最大鐵礦企業,而是投資于其競爭對手。比如在澳大利亞,日本投資了原第三大羅布河鐵礦；在巴西,日本投資了第二大的MBR鐵礦,為賣方扶植競爭對手,有效防止了賣方的壟斷。

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　　2009年主要海外資源并購案

　　2月中金嶺南公告,成功收購澳大利亞PEM公司50.1%股權,成為中國有色金屬行業首家絕對控股發達國家資源企業的公司。

　　2月中國鋁業發出公告,公司控股股東中鋁公司將以總計195億美元投資力拓集團,并認購發行可轉換債券以使轉股后增加中鋁公司在力拓集團的持股量。

　　2月中國五礦有色金屬股份公司對外宣布,以17億美元要約收購澳大利亞OZ公司的礦場。

　　3月武鋼以2.4億美元購得加拿大礦業公司ConsolidatedThompson19.9%股權。

　　5月華菱集團以11.85億澳元成為澳洲FMG集團第二大股東。

　　5月中石油收購吉寶公司所持新加坡石油公司45.51%的全部股份,交易對價約合10.2億美元。(記者 胡劍龍)