我們預(yù)計(jì)，2009年下半年上證綜指運(yùn)行區(qū)間為2000-3200點(diǎn)，對應(yīng)市盈率在15-25倍。市場可能在下半年發(fā)生風(fēng)格轉(zhuǎn)換，從產(chǎn)業(yè)振興向區(qū)域經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)換，從題材股向藍(lán)籌股轉(zhuǎn)移。建議投資者可以相對積極一些，控制好倉位并緊跟市場熱點(diǎn)，關(guān)注具有相對估值優(yōu)勢的行業(yè)等六大投資機(jī)會。

　　相對估值優(yōu)勢行業(yè)

　　由于今年以來部分行業(yè)已經(jīng)經(jīng)歷過輪番的炒作，后期陸續(xù)進(jìn)場的資金可能會更青睞一些具有相對估值優(yōu)勢的行業(yè)。由于大部分個(gè)股的股價(jià)已經(jīng)反映了盈利的積極變化，尋找一些相對的“估值洼地”顯得更有意義。這些行業(yè)相對低估，存在補(bǔ)漲的可能，而且相對的估值優(yōu)勢能夠部分化解大盤調(diào)整帶來的風(fēng)險(xiǎn)。

　　從行業(yè)的歷史PE出發(fā)，存在相對估值優(yōu)勢的行業(yè)為：航空運(yùn)輸、鐵路運(yùn)輸、銀行、高速公路、化學(xué)制藥、網(wǎng)絡(luò)服務(wù)、證券、酒店、零售、白色家電、醫(yī)藥商業(yè)、景點(diǎn)、煤炭開采、全部A股、化學(xué)纖維、服裝、中藥、物流、食品飲料、餐飲。

　　從行業(yè)的歷史PB出發(fā)，存在相對估值優(yōu)勢的行業(yè)為：銀行、航運(yùn)、高速公路、機(jī)場、半導(dǎo)體、港口、造紙、鐵路運(yùn)輸、環(huán)保、橡膠、網(wǎng)絡(luò)服務(wù)。

　　因此，從估值角度，我們提醒投資者下半年關(guān)注以下投資機(jī)會：一是當(dāng)前的PE與PB均相對低估，二是當(dāng)前的PE或PB與歷史相比，處于最低值的附近，三是持續(xù)增長的行業(yè)可以化解當(dāng)前相對較高的估值。另外，成長性突出的一些個(gè)股在合理的安全邊際仍然值得投資。

　　景氣度開始回升的行業(yè)

　　2008年四季度，上市公司盈利水平跌至冰點(diǎn)。在2009年國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期大背景下，部分行業(yè)景氣度開始回升。投資者應(yīng)對行業(yè)景氣度給予充分的重視，這可能代表一個(gè)階段主流資金的投資方向。

　　借貸消費(fèi)與再杠桿化下的受益行業(yè)

　　目前中國杠桿化率處于低位，中國再杠桿化還有很大的空間。過去幾年，中國在迅猛增長的同時(shí)，經(jīng)濟(jì)中的杠桿化率并沒有同步提高。當(dāng)前，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)正在向消費(fèi)驅(qū)動型內(nèi)需經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式轉(zhuǎn)變，需要提高杠桿化率推進(jìn)該進(jìn)程，支撐經(jīng)濟(jì)較快增長。

　　具體而言，目前國內(nèi)居民負(fù)債率低，不足15%；非金融類企業(yè)平均資產(chǎn)負(fù)債率61%，企業(yè)負(fù)債低；國債余額占比GDP約20%，政府負(fù)債低；而商業(yè)銀行目前存貸比為67%，進(jìn)一步再杠桿化的空間巨大。

　　從日本的經(jīng)驗(yàn)來看，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步再杠桿化的可能性在加大。我們認(rèn)為，伴隨著國內(nèi)借貸消費(fèi)與經(jīng)濟(jì)再杠桿化，上市公司中部分行業(yè)可能會因之而受益：銀行、地產(chǎn)、電信、汽車、網(wǎng)絡(luò)以及醫(yī)療保健等。