而與成立時間相同、股東背景相當(dāng)?shù)闹行抛C券比較，光大證券的發(fā)展速度相對落后，二者差距形成于初期的前十年。

　　截至8月5日，根據(jù)2008年年報數(shù)據(jù)測算，中信證券和海通證券的動態(tài)市盈率分別為33.02倍和46.65倍。這與光大證券的發(fā)行市盈率顯然有一定差距。盡管如此，8月6日公布的數(shù)據(jù)顯示，光大證券的上市仍得到142.49倍的超額認(rèn)購——考慮到券商上市是市場過熱的明確信號，這極具諷刺意味。

　　最應(yīng)管好券商上市門檻

　　但在光大證券高發(fā)行市盈率的情況下，擺在市場監(jiān)管者面前的一個更重要問題在于，對于券商IPO的監(jiān)管還需要進(jìn)一步加強(qiáng)。

　　回顧一下A股市場券商上市的過程可見，2003年1月6日掛牌上市的中信證券是惟一一家直接IPO的券商股。此后，交易不規(guī)范及挪用客戶資金等現(xiàn)象導(dǎo)致大批券商破產(chǎn)，政府不得不發(fā)起聲勢浩大的改革，加強(qiáng)對證券經(jīng)紀(jì)業(yè)的監(jiān)管。

　　隨后在2006~2008年，多家券商推出借殼上市方案。可以看到的是，國內(nèi)目前有證券經(jīng)紀(jì)公司108家，其中8家是上市公司，除中信證券外，其他7家均為借殼方式上市。即便加上光大證券，以及即將IPO的招商證券，券商借殼上市依然是大概率的事件。

　　券商為何鐘愛借殼上市？

　　我們此前曾專門分析過，這與借殼成本較低有關(guān)。從時間角度看，一個成熟的IPO項目通常要2~3年，如果遇到意外，可能會更久，而借殼上市一般只需半年至1年。此外，借殼上市的審核程序相對容易，僅需并購重組委員會通過即可，在處理歷史問題方面也較寬松。

　　正因其門檻較低，容易讓一些公司渾水摸魚而搖身混跡于股票市場。比如，2008年6月，無數(shù)媒體不惜筆墨地對太平洋證券的離奇上市進(jìn)行了報道。一些輿論甚至直接質(zhì)疑，這家成立3年、連續(xù)兩年巨額虧損、3年累計虧損8000多萬元的券商在不到4年的時間里，為何能實現(xiàn)完美的三級跳：增資→換股→上市。

　　我們認(rèn)為，光大證券上市，應(yīng)當(dāng)成為當(dāng)下券商加速改革的信號，成為“好的更好、壞的快死的加速器”。另外，聯(lián)想到此前的太平洋奇怪上市，我們也建議監(jiān)管部門該查的還要查，不要讓壞分子混上市。

　　同時，監(jiān)管部門最應(yīng)當(dāng)管好的就是券商上市的門檻。如果說別的類別公司上市，證監(jiān)會對其很難全面了解而可能被蒙，那么，證監(jiān)會最了解的就應(yīng)當(dāng)是券商。若券商有壞公司上市，或?qū)θ�商股的監(jiān)控不夠，證監(jiān)會于公于私都說不過去。(評論員 鄧妍)