一周以來宏觀經濟政策強烈地撩撥著投資者的神經：先是央行的一句“動態微調”，引爆股市五連陰，不過上周末三部委重申宏觀政策取向不變，今天CPI、PPI的雙雙告負讓不少投資者喘了口氣：通脹尚遠，貨幣政策仍然適度寬松，不過央行此番的“動態微調”到底劍指何方？

　　【聚焦】

　　信貸猛增方便熱錢“藏身”

　　今年 6月末，M2同比增長28.5%，M1同比增長24.8%，比上年末分別上升10.6和15.7個百分點。 1～6月，全部金融機構新增人民幣貸款7.37萬億元，同比多增4.92萬億元，創改革開放以來歷史最高水平。

　　與此同時，股市和樓市也雙雙出現量價齊升的局面，滬市一度突破3400點大關，日均成交量多日保持在2000億元以上，創2007年5月以來的天量。同時房價也開始回升，從5月開始，北京、上海、深圳、廣州等一線城市房價和成交額普漲。業內人士分析，在經歷了2008年短暫的撤退和觀望后，境外“熱錢”似乎再度活躍起來。

　　而從熱錢的資金來源上看，開始主要還是以港、澳、臺的投資和儲蓄資金為主，后來世界華人的投資和儲蓄資金進入，再往后則發現有國際投機基金進來。這些資金主要流向地產和股市，尤其是后者吸引了更多的熱錢。因為進入股市的資金進出要比進入樓市便捷得多，這類資金的敏感度也更高。

　　對此專家提醒，若下半年境外資金持續流入中國，人民幣升值壓力將持續加大。在我國出口形勢依然嚴峻的情況下，中國政府保持貨幣政策的相對穩定尤為重要。

　　外儲23倍增量中“藏假”

　　今年二季度，我國外儲增加超過1700億美元，增量是一季度的23倍，巨大的反差和增量中不能解釋的部分正引起市場的高度關注。

　　按照中國社科院國際金融研究中心給出的數據，2009年第2季度外匯儲備凈增長1778億美元，扣除貿易順差、外商直接投資以及匯率波動等因素外，不能解釋的外儲增量高達數百億美元。報告認為，這部分資金的增長正是短期國際資本流入的結果。

　　復旦大學經濟學院副院長孫立堅認為，疑似“熱錢”的境外資金可能高達1220億美元。

　　他指出，這次“熱錢”涌入渠道多種多樣且隱蔽性強。從個人渠道看，多為“假”外資即去年下半年流出民間資本的回流，從企業渠道看，并購、進出口過程中暫時閑置的資金進場也是一大特色。

　　【政策】

　　央行兩難：資產價格不是“微調”目標

　　最近貨幣政策的任何風吹草動，都會引起資本市場的驟變。面對擔憂，央行副行長蘇寧在7日的發布會上解釋：“所謂的微調，實際上一直在進行，不是說下半年才開始微調，實際上人民銀行月月、周周、天天都在根據市場的情況進行微調；上半年也有微調。面對這樣大的金融危機，很難說人民銀行執行國家確定的適度寬松的貨幣政策一下子就到位，必須根據市場的情況，根據經濟發展的情況進行不斷的調整，使得這個政策能夠確實起到拉動內需、促進增長的作用”。