房地產接下固定投資加速接力棒

　　數據顯示，1-8月我國城鎮固定資產投資112985億元，增長33.0%，較1-7月的32.9%微幅回升0.1個百分點。從細項來看，基數效應使中央投資增速繼續呈現回落，但房地產則初步顯示未來可能成為政府拉動經濟的主要力量。

　　其中，中央項目投資增長22.3%，較上月的25.3%放緩了3個百分點，是年初一度達到40.3%的高速增長后進入下降趨勢的延續。

　　“雖然8月剛剛下發了第四批800億元的中央投資，但考慮到從去年7月份開始，為應對危機沖擊，中央項目投資增速一度從6月份不到19%躍至8月份的27.7%，導致去年同期基數過大，使今年在大力度刺激下仍然下降。”魯政委指出。

　　與此同時，一直處在國家嚴格調控下的房地產，卻逐步顯示出接力投資的潛力。

　　8月房地產開發投資同比增長14.7%，較上月11.6%加快了3.1個百分點。根據房地產開發投資占全部固定資產投資比重18.7%測算，房地產開發投資的加速大致可為全部城鎮固定資產投資加速提供0.58個百分點的拉動，超過總體0.1個百分點的加速。

　　對此，魯政委認為，由于前期房價上漲速度過快，導致目前出現滯銷，如果這種狀況未來無法改觀，房地產開發投資是否能繼續保持回升還有相當不確定性。

　　固定資產投資在6月和7月連續兩個月增幅下降后，8月份固定資產投資33.7%的增速無疑讓大家松了一口氣。分析人士稱，投資的持續高速增長會繼續為工業增加值的增長助力。

　　不出所料，8月份規模以上工業增加值同比增長12.3%，比7月份加快1.5個百分點，連續4個月同比增速加快；1-8月份工業增加值同比增長8.1%，比上年同期回落7.6個百分點，比上半年加快0.6個百分點。

　　國家信息中心經濟預測部副主任祝寶良表示，在外貿和消費都沒有明顯變化的前提下，工業增加值的增加反映的是企業庫存量的增加，企業開始補庫則說明企業信心開始恢復，看好經濟形勢好轉的趨勢。

　　此外，海通證券宏觀經濟分析師劉鐵軍指出，出口的逐漸復蘇也將帶動外資企業增加值增速回升。

　　實際信貸投放達6868億元

　　數據顯示，8月新增貸款4104億元，分別比上月和去年同期增加545億元和1389億元，也明顯高于此前業界普遍預測的3700億元。

　　分析認為，銀行主動調整投放節奏、監管部門加強窗口指導、部分中小銀行面臨貸存比偏高和資本充足率偏低以及大量票據到期的約束，是8月新增貸款較上半年明顯回落的主因。

　　但交通銀行報告指出，若剔除票據融資負增長2764億元這一因素，8月新增實質性貸款高達6868億元，僅比1、3、6月份少。

　　“這與第四批中央投資項目陸續下放有關。而且，8月固定資產投資和工業增加值加速增長、出口連續兩個月穩定在千億美元之上也表明，經濟復蘇的信心進一步增強，從而帶動實體經濟增加信貸需求。”交通銀行發展研究部研究員鄂永健認為。

　　此外，受8月房地產市場保持活躍和汽車銷售量大幅增長等因素的影響，當月新增居民戶貸款2513億元，分別比上月和去年同期多增148億元和2009億元，在全部新增貸款中的比重超過60%。居民戶貸款成為近期貸款增長的重要驅動力。

　　從期限結構來看，短期貸款猛增吹漲本月信貸。8月短期貸款新增1216億元，較上月增加1319億元；票據余額減少2764億元，較上月多減782億元；中長期貸款新增5481億元，較上月多增85億元。

　　“由此看出，短期貸款是帶動新增貸款規模擴大的最主要因素。”魯政委稱。

　　數據顯示，居民戶短貸本月增長707億元，較上月多增229億元；企業戶短貸本月由負轉正，達到509億元，較上月多增1090億元。

　　魯政委認為，今年前8個月中，4、5、7月新增工業短貸為大幅的負值，這種月度的大幅波動說明工業生產目前尚不平穩，企業對形勢預期波動較大。

　　交通銀行報告預計，在中央投資項目繼續下放、經濟復蘇加快的情況下，實體經濟信貸需求將保持強勁，但考慮到銀行更加注重結構調整、監管部門加大風險提示、部分銀行在信貸快速增長之后面臨一定約束等因素，預計年內剩余月份平均新增貸款在3000億-4000億元的水平，全年新增貸款10萬億元左右。

　　物價見底回升 通脹已兵臨城下？

　　兩大物價指數同時出現見底回升勢頭，8月份消費者物價指數(CPI)同比下降1.2%，比上月降幅縮小0.6個百分點，環比上漲0.5%；生產者物價指數(PPI)同比下降7.9%，比上月縮小0.3個百分點，環比上漲0.8%，已經連續5個月環比上漲。

　　交通銀行報告稱，雖然近期CPI、PPI同比仍會呈現負值，但降幅會逐步收窄，8月份或為年內物價拐點，物價下行周期即將結束，溫和回升在即。

　　報告認為，此前主導物價下行的翹尾因素負效應將在8-12月逐步減弱，以及包括豬肉在內的多數食品價格企穩回升態勢明顯，預計CPI在11月左右有望轉負為正，進入上升通道，但上升速度不會太快，PPI轉正可能要到明年一季度。

　　事實上，CPI環比早在去年11月份就已見底，去年12月開始進入回升通道。此外，隨著國際經濟形勢好轉，未來全球商品市場整體將繼續呈現回升之勢，近期大宗商品價格強勁攀升將持續加重未來國外輸入型通脹壓力。

　　交通銀行研究部研究員熊鵬還認為，短期內寬松的貨幣環境不會改變，充裕的流動性增強了物價上行的壓力。

　　在新增信貸的帶動下，廣義貨幣供應量(M2)增速也較上月末上升了0.1個百分點，達到28.5%，為有歷史數據以來的最高水平。且由于狹義貨幣供應量(M1)環比上升1.4個百分點，幅度較M2更大，導致本月M2-M1的“喇叭口”出現連續第7個月收窄，由上月的2.1%收窄為0.8%。

　　經驗表明，M1與PPI和CPI同步運動且存在一定滯后期，約為二至四個季度左右，分析認為，M1快速增長加大了明年物價上漲的壓力。

　　那么，這是否意味著通脹即將兵臨城下？

　　接受記者采訪的多位專家認為，當前我國總體物價水平尚處于歷史低位，近期以豬肉、雞蛋等農產品(11.86,0.46,4.04%)為代表的食品價格持續反彈主要還是季節性波動和恢復性上漲，并不意味著未來整體物價水平就會快速回升，食品價格上漲并不是導致通脹的充分條件，通貨膨脹暫時無憂。

　　魯政委稱，雖然上游價格已同比回升，但非食品價格和服務價格同比水平依然穩定。光豬肉和雞蛋的價格無法構成隨后物價上漲的持續支撐力量。而根據我國的情況，在CPI仍然為負值、并遠離4%的調控水平的情況下，通脹顯然不足為慮。

　　交通銀行報告預計，貨幣政策將在年內維持適度寬松、靈活微調。由于新開工項目后續資金需求較大，即使明年進一步調整，也不會迅速、大幅收緊，而是采取漸進微調的方式。

　　但魯政委則認為，如果經濟二次探底的小概率事件不出現，央行最早會在明年6-9月之間開始首次加息。