從A股誕生的那一天起，它似乎一直是一個自給自足的封閉市場，A股既沒有實力去影響國際市場，而國際資本市場的起起落落對A股的影響也微乎其微。1997年亞洲金融危機(jī)爆發(fā)，香港恒生指數(shù)從1997年8月的高點16820點，最低跌到了1998年8月的6544點，跌幅為61%；而同期上證指數(shù)從1191點開始橫盤整理，到最低點1143點，跌幅僅為4%。

　　周正慶：“說中國的股票影響，實際上我們的股市它跟外國的股市沒有必然的聯(lián)系，第一他不來我們這兒股票這是我們不準(zhǔn)的，你未經(jīng)我批準(zhǔn)，你買了股票賺錢也走不了，我有外匯管制，而且我們現(xiàn)在實踐證明，對外開放股市的對外開放要十分慎重我們不具備條件，這是我們從亞洲金融危機(jī)時候就得出教訓(xùn)。”

　　當(dāng)時，向美國對沖基金開放股市的泰國，馬來西亞，韓國等國家，無一例外深陷金融風(fēng)暴的中心，那次危機(jī)，打消了了中國對外打開資本市場的念頭。

　　“WTO談判，我是證券組組長，美國人上來就叫做全部開放，我可以隨便到你境內(nèi)買股票，否則你不準(zhǔn)進(jìn)入WTO，當(dāng)時我就抓住一條，亞洲金融危機(jī)剛剛過去，凡是開放的你們進(jìn)去以后把人給搞得亂七八糟，我現(xiàn)在的條件還不如泰國和韓國呢？我怎么能開放，這一句就把他問住了，開始?xì)鈩輿皼埃瑳]告訴你最后還有個笑話呢？把他原稿改了以后，他英文稿他不改就讓我們簽字，結(jié)果我們簽字人很機(jī)敏看出來了，說你這怎么沒改，又改回來了。”

　　1998年，周正慶到證監(jiān)會走馬上任之時，正值中國股票交易市場混亂的時期，當(dāng)時按照國務(wù)院規(guī)定，任何地方建設(shè)股票交易所必須經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)，可是當(dāng)時除了上海和深圳，還有18個省市未經(jīng)批準(zhǔn)私自建設(shè)了股票交易所，涉及上市公司540家，市值達(dá)到300億元。

　　周正慶：“就跟咱們農(nóng)貿(mào)市場一樣，擺攤，你這一攤他這一攤你要買股票，到我這買，給你現(xiàn)金我給你股票，就這么交易�！�

　　謝賢清：“這里邊最熱鬧，前面買了，中間來賣就能賺錢，在那頭買了拿到這里來賣也能賺錢，所以當(dāng)時的錢，攤里邊就擺起人民幣，一個小桌里面就擺了很多，所以說相當(dāng)熱鬧。”

　　對于股票市場的混亂局面，這位資本市場的老兵上任之初便發(fā)起整頓風(fēng)暴，關(guān)閉了18個非法股票交易所，整頓了88家違規(guī)挪用客戶保證金的證券公司。

　　周正慶：“證券公司88間，審計署一審計全部都挪用保障金沒有一個不違規(guī)的，镕基當(dāng)時就發(fā)火了，你們證券公司沒有一個好東西，要把他們都撤銷�！�

　　在結(jié)束對證券市場長達(dá)半年之久的深入調(diào)查后，一系列規(guī)范市場的做法被上報到了國務(wù)院，時任國條院總理的朱镕基親手批閱了規(guī)范股市的“六條主要政策”。

　　周正慶：“不知道通過什么渠道，路透社知道了，本來這個東西是不能權(quán)威發(fā)表的，只能作為內(nèi)部掌握的，通過路透社把這東西全文發(fā)表，這個廣大投資者一看這6條政策，看到了國務(wù)院這個決心，是這么支持股市，看到了證監(jiān)會的決定，所以大家這個，原來失去的信心迅速地恢復(fù)�！�

　　來自高層的聲音喚醒了投資者塵封已久的信心。在不到兩個月的時間里，上證綜指從1100點之下開始，最高見到1700點之上，漲幅超過50%，由此引發(fā)了著名的“519行情”。

　　周道炯：“老百姓看股票能賺錢，把牛、牲口都賣了，炒股票去了。”

　　周正慶：“被套住的投資者基本上都解套了，當(dāng)時這個上海市長給我打電話，說周正慶同志，你這個市場好轉(zhuǎn)以后我的飯館全部滿了。”

　　不過，股市的火爆，引發(fā)了經(jīng)濟(jì)界諸多擔(dān)心，反對證監(jiān)會干預(yù)股市的諫言信被直接送到了朱镕基手中。

　　周正慶：“說中國的股市上升的不正常，出現(xiàn)了井噴行情，而且認(rèn)為國務(wù)院批準(zhǔn)證監(jiān)會這6項政策是政府支持主管部門干預(yù)市場，認(rèn)為這種干預(yù)是不好的，后果也是不好的。”

　　周正慶認(rèn)為，當(dāng)時的GDP以9%的速度增長，但是股市卻出現(xiàn)了持續(xù)低迷，股市背離經(jīng)濟(jì)的主要原因，是不確定的政策性因素，而這依靠市場本身難以調(diào)節(jié)，必須進(jìn)行政府干預(yù)。

　　周正慶：“原來我一直認(rèn)為，歐洲這些國家大概是市場自由化程度比較高，他們肯定對股市不會干預(yù)不會管，完全出乎我的意料，德國就說了我每兩年要制訂一個推動股市發(fā)展的政策，我有十條計劃，十個方面的政策推動股市，瑞士更厲害31條措施推動股市的發(fā)展，在發(fā)展資本市場要給予支持啊是一樣的比我們還細(xì)�！�

　　建議對市場進(jìn)行政策引導(dǎo)的調(diào)研報告，同樣被直接送給了當(dāng)時的國務(wù)院總理朱镕基。

　　周正慶：“镕基覺得證監(jiān)會這報告寫得不錯很有說服力，就批示送《人民日報》發(fā)表�！�

　　這是中國股市第一次關(guān)于政策市的高層討論，最終，反對者的聲音被股市火熱的行情所淹沒，等待股民的是持續(xù)了整整兩年的大牛市。2001年，一場關(guān)于主場推倒論的大討論改變了股市進(jìn)程。當(dāng)時有經(jīng)濟(jì)學(xué)家提出，A股，H股，B股，同股不同價，其中A股價格最貴，導(dǎo)致中國股市的市盈率一直運(yùn)行在高位區(qū)間，股市急需參考美國標(biāo)準(zhǔn)推倒重來。在這種推到論的影響下，2001年7月份，股市重新掉頭向下，陷入了四年之久的持續(xù)低迷。

　　周正慶：“這四年的低迷是怎么來的呢？從2000年底到2001年初就這種主場推倒論出來以后，2001年6月，中央出臺了國有股減持的意見，這個文件一出臺它是個導(dǎo)火索，大伙一瞧，一說股場，這股市還不如賭場，中央呢，國有股又要都有減持把這錢拿走。”

　　后來因?qū)懽鞴墒懈枨�《死了都不賣》而出名的龔凱杰恰恰是在這次大跌之前邁進(jìn)的股市。

　　龔凱杰：“買了一個西寧特鋼，然后它已經(jīng)橫盤了半年，沒想到我一下子沖進(jìn)去的時候，它一下子給我跳了30個跌停板，虧了我50%，然后就出現(xiàn)了這個靈感，回家以后就把它寫出來，找一個最好的，實在的，放心的人來幫我解套。”