看好明年提早布局

　　主持人：在這些合力的作用下，四季度行情會怎樣演變呢？各位對投資者的操作有什么建議？

　　陳光明：從H股和A股的比價關系看，目前也到了一個歷史最低的水平，這對于一些大藍籌還是有支撐的，所以我們認為9月后市場將區間震蕩，創新高和新低的可能性都不是很大。區間波動的范圍可能在2600、2700點到3500點之間。我們的建議是保持倉位，靈活操作，倉位基本上在50%-70%比較合適。四季度一般來講是收錢的時候，機構在這個時候不大會輕易操作，所以我們對市場不過分樂觀，也不過分悲觀，但2010年上半年還是值得看好的，一方面數據會比較好看，另一方面融資大潮過后，資金面也相對寬裕一些，所以四季度如果下跌的幅度大了，反而是布局明年的絕佳時機。

　　陳家琳：說老實話，對市場的短期走勢進行判斷一直是件費力不討好的事情。但是，如果我們抓住影響市場中期走勢的主要矛盾，即宏觀面、業績增長前景、估值水平、刺激因素等，我們認為市場仍將保持強勢。3000點只是個心理關口，不必過于在意。而從估值水平看，目前滬深300指數在2010年18倍市盈率的水平上交易；該水平已低于該指數的歷史平均值(約20倍)。估值處于歷史平均水平之下時市場形成階段性頭部會是小概率事件。考慮到明年較為確定的盈利增長，我們預計市場在明年上半年有機會將市盈率擴大至21-22倍。這意味著大盤在未來9個月有15%-18%左右的潛在上漲空間。當然，在這個過程中市場還會有反復。

　　陳東：市場對于2010年的盈利增長，還存在一定爭論，明年經濟前景并不清晰，導致2010年盈利增長也存在不確定性，目前看利潤還難以對市場形成超預期的推動，我們認為A股近期還處于震蕩格局中，預計四季度市場運行的核心區間可能落在2700—3300點。目前經濟處于換檔期，前期過高的預期導致宏觀投資的效果衰減，流動性洪峰過后市場估值變化將趨于平穩，在曲折復蘇期成長性投資正當其時。

　　地產爭議多 掘金主題投資

　　主持人：對于前期的熱點金融、地產、消費，以及當前的一些主題投資和重組類股，哪些更有投資機會？

　　陳光明：從行業領域來看，對地產還是有些擔憂，因為當前高企的房價已經在一定程度上阻礙了城市化的進程，而城市化進程是我們經濟增長的引擎之一，缺少了這一動力，經濟增長也會被拖后腿。當然這也不代表房地產沒有機會，房地產股還是有安全邊際的。我們對內需相關的行業是持續看好的，比如金融、家電、食品飲料、服務類等。

　　陳家琳：我們關注銀行、保險、汽車、高端消費、鋼鐵等行業。既然對經濟的持續復蘇充滿信心，那估值合理的銀行股(已考慮了潛在的再融資導致的攤薄)是不錯的選擇。保險股將受益于保費收入增速持續高于GDP增速的優良商業環境，并且是對抗通脹、加息的首選標的。汽車企業的盈利水平具有相當的持續性，汽車股唯一的弱點是基于市凈率的估值水平已接近合理區間的上限。

　　我覺得高端消費是個長線故事，政策導向逐漸轉向消費后，其中的龍頭企業會受益良多。鋼鐵行業的盈利水平在三季度出現井噴之后，在四季度隨著鋼價的回調重又回歸合理凈資產收益率之下。

　　此外，目前分歧最大的行業是房地產。我們是站在偏謹慎的一方。已高高在上的房產價格會極大地抑制部分剛性需求的釋放。而最近數月急劇升溫的房地產投資又讓我們嗅到了明年上半年潛在價格戰的火藥味。

　　除了上述行業策略之外，在主題投資方面，我們關注節能減排和上海本地股這兩個持續性較強的板塊。

　　A股市場在三季度歷經喧囂后，處于政策刺激到經濟復蘇間的換檔期。在資金相對充裕和企業盈利逐步恢復的情況下，投資的最佳時節是否已經到來？投資者該怎樣布局明年？本期北京圓桌邀請了東方證券資產管理部總經理陳光明、私募翹楚世誠投資執行董事兼投資研究部負責人陳家琳、國金證券研究所執行總經理陳東。

　　嘉 賓：東方證券資產管理部總經理 陳光明

　　世誠投資執行董事兼投資研究部負責人 陳家琳

　　國金證券研究所執行總經理 陳東

　　主持人：中國證券報記者 朱茵