聚焦 3 投資者慎防成為風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移的“接手者”

　　在接受記者采訪的時(shí)候，權(quán)威專家和機(jī)構(gòu)均表示，作為金融創(chuàng)新產(chǎn)品，融資融券與股指期貨在擴(kuò)大市場(chǎng)容量的同時(shí)，也將不可避免地衍生出新的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，普通投資者仍需把規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)作為第一選擇。

　　據(jù)了解，融資融券與股指期貨均對(duì)參與者設(shè)定了最低門檻，這實(shí)際上已經(jīng)把多數(shù)中小散戶投資者拒之門外。以股指期貨為例，按照之前擬議的相關(guān)交易規(guī)則，即便只參與一手期貨合約交易所需資金也要15萬(wàn)至18萬(wàn)元。因此，未來(lái)市場(chǎng)做空機(jī)制在實(shí)際上將向機(jī)構(gòu)投資者傾斜。

　　至于股指期貨的風(fēng)險(xiǎn)從何而來(lái)？金瑞期貨分析師王志超對(duì)此解釋稱，股指期貨業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)，是由期貨高杠桿特性和金融市場(chǎng)本身性質(zhì)決定的。期貨市場(chǎng)作為風(fēng)險(xiǎn)管理市場(chǎng)，一部分人利用股指期貨合約進(jìn)行套期保值，規(guī)避股票現(xiàn)貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)；而另一部分人甘愿冒市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行期貨的投機(jī)交易。由此看來(lái)，股指期貨在規(guī)避股票現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，產(chǎn)生了新的風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)質(zhì)是在不同的市場(chǎng)主體之間風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生了轉(zhuǎn)移、分散。

　　中國(guó)人民大學(xué)金融與證券所所長(zhǎng)吳曉求表示，考慮到股指期貨產(chǎn)品擁有的風(fēng)險(xiǎn)，投資不慎的話會(huì)以杠桿的效率加快或者加大風(fēng)險(xiǎn)，所以中小投資者對(duì)股指期貨應(yīng)該還是要有心理準(zhǔn)備，不要過(guò)分去參與。

　　“有了股指期貨后，投資者不光要關(guān)注股票的現(xiàn)貨市場(chǎng)，還要同時(shí)關(guān)注期貨市場(chǎng)的變化。這樣，投資者如果用股指期貨來(lái)做套期保值，所面臨的風(fēng)險(xiǎn)敞口不變。相反，如果投資者僅用股指期貨來(lái)投資或投機(jī)，就會(huì)面臨較大的風(fēng)險(xiǎn)敞口。”李大霄說(shuō)，投資者參與股指期貨的條件，是要有足夠的財(cái)力和風(fēng)險(xiǎn)承受能力，同時(shí)要有足夠的經(jīng)驗(yàn)和知識(shí)。否則，普通投資者不要急于參與其中，最后等到條件成熟的時(shí)候再行動(dòng)不遲。

　　中銀國(guó)際首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家曹遠(yuǎn)征也認(rèn)為，股指期貨及期權(quán)都是一種風(fēng)險(xiǎn)管理工具，個(gè)人及機(jī)構(gòu)投資者不應(yīng)僅把股指期貨作為投資工具。曹遠(yuǎn)征指出，正因市場(chǎng)上有人看漲、有人看跌，股指期貨的價(jià)格才能平衡，進(jìn)而起到平衡收益的作用。如果出現(xiàn)單邊看漲或者看跌的極端情況，股指期貨會(huì)放大市場(chǎng)的波動(dòng)。“股指期貨不能單買，它是一個(gè)衍生產(chǎn)品，單買就會(huì)大賠或者大賺，要和基本投資(股票市場(chǎng)投資)相匹配。”曹遠(yuǎn)征表示。

　　聚焦 4 4月初股指期貨將亮相

　　“對(duì)于國(guó)內(nèi)股市來(lái)說(shuō)，融資融券和股指期貨的獲批具有里程碑意義。此前十多年間，由于股權(quán)分置和過(guò)度投資行為的存在，A股市場(chǎng)一直不具備融資融券和股指期貨推出的條件。”中央財(cái)經(jīng)大學(xué)證券期貨研究所所長(zhǎng)賀強(qiáng)如此向《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者表示。

　　早在1993年3月10日，海南證券報(bào)價(jià)交易中心就推出了以深圳綜合指數(shù)、深圳A股指數(shù)為標(biāo)的的股指期貨，其交易活躍程度超乎想象。而那時(shí)深圳上市的公司很少，除了深發(fā)展還算得上如今概念上的藍(lán)籌股，連萬(wàn)科的市值都很小。當(dāng)時(shí)股指期貨的投機(jī)色彩很濃厚，所以維持了一年就關(guān)掉了。

　　隨后股指期貨經(jīng)歷一段時(shí)間空白期。直到1999年，上海期貨交易所正式開始股指期貨的研究；2000年至2002年完成了上證50和上證180股指期貨的方案設(shè)計(jì)、論證、規(guī)則制定和技術(shù)準(zhǔn)備，之后進(jìn)行過(guò)小范圍的模擬交易；2006年9月，中國(guó)金融期貨交易所正式成立，當(dāng)年10月滬深300股指期貨仿真交易開始。但始于2008年的金融危機(jī)使得股指期貨再度被擱淺。

　　2009年4月，中國(guó)證監(jiān)會(huì)啟動(dòng)了股指期貨投資者適當(dāng)性制度。同年9月，證監(jiān)會(huì)公布實(shí)施了《期貨公司分類監(jiān)管規(guī)定(試行)》。2009年底，最后一批62家期貨公司順利上線統(tǒng)一開戶系統(tǒng)。

　　2010年1月8日下午，中國(guó)證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人表示，國(guó)務(wù)院已原則同意開展證券公司融資融券業(yè)務(wù)試點(diǎn)和推出股指期貨品種。“目前前期的各項(xiàng)準(zhǔn)備工作已經(jīng)基本就緒。證監(jiān)會(huì)將統(tǒng)籌股指期貨上市的各項(xiàng)準(zhǔn)備工作，包括發(fā)布股指期貨投資者適當(dāng)性制度、明確金融機(jī)構(gòu)的準(zhǔn)入政策、審批股指期貨合約以及培訓(xùn)證券公司中間業(yè)務(wù)介紹和中國(guó)金融期貨交易所接受投資者開戶等工作。上述工作預(yù)計(jì)需3個(gè)月左右。”

　　據(jù)此，業(yè)界普遍預(yù)期，在今年4月初左右，股指期貨可望正式亮相。考慮到做空機(jī)制引入等方面因素，融資融券試點(diǎn)可能更早一些。國(guó)金證券宏觀策略分析師徐煒指出，目前銀行面臨資本充足率的困擾，同時(shí)流動(dòng)性進(jìn)入到實(shí)體經(jīng)濟(jì)和房地產(chǎn)領(lǐng)域會(huì)產(chǎn)生通脹的隱憂。因此，發(fā)展資本市場(chǎng)、擴(kuò)大直接融資、吸收流動(dòng)性是大的方向，而且目前總體震蕩平衡的市場(chǎng)格局也符合推出的條件。 (張漢青)