酒店行業：整體有望復蘇投資價值漸顯

　　在旅游行業的三個子行業中，酒店板塊受金融危機影響最大，恢復也最慢。隨著世界經濟的逐漸回暖，招商證券分析師預計明年酒店景氣度將明顯恢復。

　　經濟型酒店“好日子”來臨

　　自去年以來，經濟型酒店的風頭顯然超過了星級酒店。該行業在中國的發展頗為引人矚目，以錦江之星和如家客棧為代表的國內經濟型飯店品牌已經見到了市場成效。有關分析師認為今年仍將是該行業的“好年份”。

　　據了解，投資一家經濟型酒店的回報率一般在20%-30%左右。如此誘人的回報率自然就吸引了很多投資者。有人說，中國經濟型酒店業當前已經進入“群魔亂舞”的時代。市場上，桔子酒店、格林豪泰、莫泰、速8、宜必思、維也納以及如中州快捷等各地區域性經濟酒店遍地開花，經濟型酒店行業日益陷入一片競爭的火海。而在資本市場上，經濟型酒店行業的活躍度也是值得一提的。2009年11月下旬，7天連鎖酒店集團正式登陸美國紐交所，募資達1.11億美元，這給正處于經濟危機陰影下的中國經濟型酒店業帶來不小的亢奮。除了已經登陸美國資本市場的兩家外，已在國內上市的錦江之星，正在資本沖刺的漢庭連鎖等在資本市場上都十分活躍。

　　不過，經濟型酒店業并不是一盤散沙。興業證券分析師劉璐丹認為，金融危機加速了經濟性酒店子行業的洗牌過程，截止到2009年3季度，該行業前五大品牌占據了行業約43%的市場份額。在金融危機肆虐的兩年時間里，五個品牌的市占率均有不同程度的提升。目前，如家、錦江之星、7天這三家行業龍頭都已實現上市。興業證券認為，當前大品牌規模擴張的資金壁壘進一步提高，融資渠道更為通暢的上市經濟型酒店在行業整合方面，具有更大的資金、管理優勢，行業長期發展趨勢仍是“強者愈強”。

　　星級酒店或現拐點

　　星級酒店在2009年可謂是慘淡經營。我國星級酒店行業自2005年逐步進入量價齊升的良性發展軌道，在一、二線城市供給量大增、經濟型酒店異軍突起、蠶食中檔市場的背景下，競爭的加劇令2008年RevPAR同比小幅下滑。2008-2009年的金融危機打斷了競爭格局變動引發的市場正常調整，重點城市入住率等快速滑入歷史最低附近。

　　但是自去年年末開始，慘淡的狀況逐漸開始轉變，今年星級酒店業可能會借助于世博會等主題性投資機會出現拐點。

　　從不同區域來看，一線城市的星級酒店受前幾年供給增量較大、金融危機、甲流疫情等多因素影響降幅較大，恢復過程也較漫長。數據顯示，去年北京市10月份星級飯店Revpar降幅環比9月份有所擴大；上海降幅收窄的趨勢也在9月份被打斷。但是，興業證券的分析師認為，隨著商務旅游出行的加速回暖，2010年星級酒店子行業在世博會、經濟快速復蘇的帶動下，景氣度快速提升更值得期待，尤其是一線城市的高星級酒店，經營杠桿高、業績彈性大，是投資者值得關注的。

　　而在二線城市的星級酒店中，依據興業證券的調查顯示，其景氣度差距較大。但數據顯示，四川省、三亞市高星級酒店回暖明顯。興業證券分析師認為，整體而言，盡管全年RevPAR多為負增長，但降幅小于北京、上海等地。值得注意的是，四川省去年7到10月的高星級酒店RevPAR同比增速約70%左右，反彈幅度遠大于省內住宿業平均數。三亞市五星級酒店10月份實現營業收入2.04億元，增長15.9%，增幅比9月大幅提升了21.0個百分點。

　　興業證券分析師認為，星級酒店是三個子行業中復蘇時點最晚的，目前仍在低位徘徊，未見明顯反彈的跡象。而業績最低谷恰好對應著估值低谷，星級酒店子行業目前整體上處于低溢價率水平。分析師表示，經歷2009年的業績低點后，2010年隨商務旅游、度假消費的逐漸恢復，星級酒店的整體業績有望快速反彈。業績和估值的雙升，將令子行業迎來較好的投資時點。

　　招商證券分析師也表示，在酒店景氣逐步回升的同時，高星級酒店由于經營杠桿高，業績彈性也比較大。如果明年全球經濟持續復蘇，高星級酒店業績可能出現超預期增長。

　　主題性機遇或促行業復蘇

　　2010年的酒店業將會和其他行業一樣分享旅游行業的主題性投資機會。

　　今年即將在上海舉辦的世博會，將首先給旅店業帶來獲利機遇。據上海世博局的測算，上海世博會預計將吸引7000萬人次的游客前來參觀，這將為上海及周邊城市的酒店提供大量的潛在客源。

　　分析人士認為，上海世博會期間，平均每天將接待38萬人次，高峰期每天將接待70萬人次，酒店床位數需求量約為60萬張，而截至2007年底上海擁有酒店床位31.8萬張，上海市旅委規劃到世博會舉辦時，上海星級酒店和經濟型酒店的床位將達到40萬張，但仍有20萬張床位數的缺口。

　　盡管上海市政府宣告將與長三角地區緊密合作，將住宿供給擴大到長三角，但有關專家認為在世博會期間，上海的房價和入住率仍不可避免地會達到高峰。相關數據顯示，上海世博會將拉動796億-1096億元的消費總量，預期旅游酒店收入增長41%。分析師認為，依托世博旅游的輻射效應，今年酒店業的行情將迎來一個小高潮。在公司基本面逐漸改善之后，世博酒店子行業的投資價值會很快體現出來。

　　此外，據了解，海南國際旅游島相關具體綱要有望盡快出臺。目前據民間估計，涌入海南的各方有意向的投資已近4000億元，其中酒店業將要分享的資金也將是十分可觀的。(記者 韋夏怡)