不顧A股市場(chǎng)實(shí)際狀況，貿(mào)然啟動(dòng)“國(guó)際板”，只能使中國(guó)資本市場(chǎng)又成為外資和大型跨國(guó)公司高價(jià)圈錢的“提款機(jī)”

　　近日，一些機(jī)構(gòu)及外企通過各種渠道游說政策部門推動(dòng)A股“國(guó)際板”(外國(guó)公司和海外紅籌公司登陸A股市場(chǎng)融資)。1月14日結(jié)束的中國(guó)證券期貨監(jiān)管工作會(huì)議，也將“探索境外企業(yè)在境內(nèi)上市的制度安排”作為證監(jiān)會(huì)2010年工作重點(diǎn)。采訪中，多位金融和證券界專家向《瞭望》新聞周刊表示，在目前A股市場(chǎng)畸高市盈率發(fā)行的情況下，如果貿(mào)然準(zhǔn)予外企國(guó)內(nèi)上市，會(huì)大大影響A股市場(chǎng)的穩(wěn)定和健康，甚至可能導(dǎo)致A股市場(chǎng)成“外資提款機(jī)”。對(duì)此，不少專家向本刊記者指出，能否啟動(dòng)A股“國(guó)際板”，需要多方權(quán)衡利弊。

　　高市盈率發(fā)行易致外資“圈錢”？

　　不少業(yè)內(nèi)人士和投資者認(rèn)為，新股發(fā)行制度改革未果，至今仍是行政控制市場(chǎng)，造成報(bào)價(jià)越高、新股發(fā)行市盈率越高，上市公司、發(fā)行人、券商和保薦機(jī)構(gòu)獲利便越大。去年A股市場(chǎng)IPO重新啟動(dòng)以來，108只新股平均發(fā)行市盈率超過50倍，年底啟動(dòng)的創(chuàng)業(yè)板甚至達(dá)到80～100多倍。而國(guó)際市場(chǎng)新股發(fā)行市盈率一般不超過10倍。

　　高市盈率發(fā)行，意味著上市公司在發(fā)行股票時(shí)可以獲得超高溢價(jià)。假如一個(gè)公司發(fā)行股票以5倍市盈率發(fā)行可以得到100億資金的話，那么若以50倍市盈率發(fā)行的話，這家公司就能獲得1000億資金。財(cái)經(jīng)研究人士皮海洲認(rèn)為，如此高市盈率的情況下，啟動(dòng)“國(guó)際板”，無(wú)疑會(huì)成為外資和大型跨國(guó)公司來華高價(jià)圈錢的“利器”。

　　廈門大學(xué)金融系客座教授余云輝對(duì)此表示認(rèn)同，“高市盈率下讓海外大企業(yè)在國(guó)內(nèi)上市，等于拱手讓外資從百姓手中圈走大筆寶貴的資金和儲(chǔ)蓄。”目前市場(chǎng)已流傳“匯豐”在A股上市融資600億元人民幣的消息，而東亞銀行、渣打銀行、花旗銀行、淡水河谷和通用電氣等眾多跨國(guó)公司也均表示要進(jìn)軍A股市場(chǎng)。

　　“如果匯豐上市成功，等于募走20座南浦大橋。”復(fù)旦大學(xué)金融與資本市場(chǎng)研究中心主任謝百三認(rèn)為決策層一定要冷靜研究，“為什么要讓外國(guó)資本來高價(jià)圈錢？為什么我們要主動(dòng)送錢給跨國(guó)公司?而且一送就是幾百億啊，是我國(guó)太富了嗎？是貧困地區(qū)沒有了嗎？是我們中小企業(yè)不需要錢嗎?”對(duì)于國(guó)內(nèi)一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家、券商和中介呼吁“國(guó)際板”，謝百三認(rèn)為不排除有些人“只為自己多掙點(diǎn)中介費(fèi)而完全不顧中國(guó)全局性的損失和風(fēng)險(xiǎn)吧”。

　　“國(guó)際板”會(huì)擠壓中小企業(yè)融資？

　　余云輝分析，要謹(jǐn)防A股“國(guó)際板”成為“國(guó)際提款機(jī)”，“如果像消息所稱，匯豐國(guó)內(nèi)上市融資600多億人民幣，所獲資金足可以救活我國(guó)上萬(wàn)個(gè)中小企業(yè)，為千萬(wàn)工人提供工作機(jī)會(huì)，為我國(guó)企業(yè)科技創(chuàng)新提供多少支持。”

　　“而且匯豐一旦在A股上市，其他許多外資競(jìng)相登陸A股，向匯豐及其他外企輸血的同時(shí)，等于剝奪了我國(guó)眾多中小企業(yè)發(fā)展的機(jī)會(huì)。”余云輝強(qiáng)調(diào)，“我國(guó)百分之七八十的就業(yè)機(jī)會(huì)是中小企業(yè)創(chuàng)造的，最具有科技創(chuàng)新動(dòng)力的也是中小企業(yè)。”

　　“中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的嚴(yán)重失衡，中國(guó)資本市場(chǎng)也有不可推卸的責(zé)任。”余云輝告訴本刊記者，“過去近20年，中國(guó)A股市場(chǎng)替上市公司融資近十萬(wàn)億，其中95%給了大型企業(yè)，中小企業(yè)得到的資金不到5%。”因此，在下一步的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整中，這種融資格局的失衡局面若不改正，會(huì)直接影響中央“調(diào)結(jié)構(gòu)、促內(nèi)需”的戰(zhàn)略。

　　他說，“若讓外資在這樣泡沫發(fā)行的A股市場(chǎng)上市，我眾多民族企業(yè)將只能眼睜睜看著股市有限的資金被外資吸走，國(guó)內(nèi)企業(yè)卻面臨因無(wú)融資機(jī)會(huì)，而不得不被外資廉價(jià)吞并的厄運(yùn)。而大批外資在中國(guó)市場(chǎng)因直接融資吸血而迅速膨脹，加上我國(guó)的外資超國(guó)民待遇，將非常可能對(duì)我國(guó)僅存的一些民族產(chǎn)業(yè)構(gòu)成嚴(yán)重沖擊。”

　　沖擊中國(guó)資本市場(chǎng)的穩(wěn)定和健康？

　　余云輝說，“只要A股國(guó)際板的IPO和再融資市盈率高于國(guó)際市場(chǎng)，跨境上市的企業(yè)就可以高價(jià)發(fā)行A股吸納人民幣資金并兌換成外匯。同時(shí)，在境外市場(chǎng)以美元低價(jià)回購(gòu)其發(fā)行在外的流通股。這對(duì)外資是一項(xiàng)利益巨大卻毫無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的金融套利。”他提醒說，為什么此問題上有眾多政策游說力量，“非常值得思考。”

　　有業(yè)內(nèi)人士告訴本刊記者，如果開啟“國(guó)際板”外資天量融資的閘門，“將徹底改變市場(chǎng)對(duì)今后融資規(guī)模的測(cè)算，未來的潛在融資需求將成為無(wú)底洞，供求關(guān)系因此而被徹底打亂，將極大傷害資本市場(chǎng)整體投資信心，市場(chǎng)將被這些‘巨無(wú)霸’所擊垮。”

　　而且，由于國(guó)際市場(chǎng)的上市公司估值比較低，而中國(guó)上市公司估值較高，他認(rèn)為，“大批境外公司來A股上市，現(xiàn)有估值體系難以承接，將會(huì)對(duì)A股估值中樞造成強(qiáng)烈沖擊，將導(dǎo)致A股市場(chǎng)大跌。這等于是花巨資買進(jìn)了巨大風(fēng)險(xiǎn)。”

　　“推A股‘國(guó)際板’，是給中國(guó)股市重新掛上了一把‘達(dá)摩克利斯之劍’。”謝百三特別提醒，中國(guó)市盈率全世界最高，市凈率也大大高于美歐，“中國(guó)公司到海外上市對(duì)美歐毫無(wú)沖擊，因?yàn)槊罋W市場(chǎng)是低價(jià)的‘大海’，我們是高價(jià)的‘天池’。跨國(guó)企業(yè)A股一登陸，立刻會(huì)把中國(guó)股市估值打下去一大塊。”

　　“問題是，中國(guó)股市還有45%以上的大小非未流通，如果來一大批外國(guó)大公司上市，將中國(guó)股市打下去，則國(guó)家股、法人股流通和兌現(xiàn)都會(huì)低很多，國(guó)有資產(chǎn)會(huì)大量損失。”謝百三認(rèn)為，“在人民幣未自由兌換，國(guó)家股、法人股未全流通，新股發(fā)行市盈率沒有降低下來之前，如果推A股‘國(guó)際板’，完全是拔苗助長(zhǎng)、操之過急，是一件十分令人痛心之事。”

　　紅籌股回歸弊大利大？

　　一些機(jī)構(gòu)推動(dòng)所謂A股國(guó)際板還有一個(gè)側(cè)面，是希望讓在海外上市的紅籌股公司回歸。但實(shí)踐證明，在海外上市的紅籌股回歸對(duì)A股市場(chǎng)并沒有帶來什么好處。例如，中石油回歸A股市場(chǎng)，對(duì)中國(guó)投資者不僅不是“福音”，而且還造成中石油投資者高達(dá)7萬(wàn)億的損失。

　　業(yè)內(nèi)人士分析說，“這些大企業(yè)并不缺資金，回歸A股只是獲得了再一次圈錢的機(jī)會(huì)，發(fā)行量又大。回歸一個(gè)紅籌股公司，等于使上百個(gè)中小企業(yè)失去獲得資金的機(jī)會(huì)。”而且，再增加紅籌股公司回歸，將會(huì)進(jìn)一步加大A股市場(chǎng)與海外股市的連帶波動(dòng)性。

　　“在金融危機(jī)的陰影仍然沒有散去的情況下，還進(jìn)一步加大了A股市場(chǎng)對(duì)海外市場(chǎng)的依附性，外面跌中國(guó)就跟著跌。”他認(rèn)為，在國(guó)際金融風(fēng)暴遠(yuǎn)沒有平息的情況下，這樣的聯(lián)動(dòng)性太大，對(duì)中國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展并非好事。

　　“國(guó)際板” 是世界金融中心的必要條件？

　　余云輝分析，“有的機(jī)構(gòu)稱，讓外資在中國(guó)上市就能證明中國(guó)股市‘國(guó)際化’，中國(guó)就成了世界金融中心了。這很荒唐。”在他看來，所謂國(guó)際金融中心的標(biāo)志：其一，國(guó)家對(duì)國(guó)際資本有掌控的能力，擁有國(guó)際貨幣的發(fā)行權(quán)，該國(guó)貨幣必須是全世界的主要儲(chǔ)備貨幣；其二，金融機(jī)構(gòu)擁有全球競(jìng)爭(zhēng)力；其三，擁有軍事實(shí)力確保金融市場(chǎng)不受影響和操縱；其四，保證金融高效運(yùn)行的法治環(huán)境；其五，國(guó)家主要產(chǎn)業(yè)在全球經(jīng)濟(jì)起主導(dǎo)性。

　　“證監(jiān)會(huì)應(yīng)該注重的不只是從投資者高價(jià)融資，還應(yīng)提高A股市場(chǎng)給投資人的回報(bào)。這是市場(chǎng)健康發(fā)展最基本的保證。”許多業(yè)內(nèi)人士強(qiáng)調(diào)，下一步最重要措施是，通過進(jìn)一步改革新股發(fā)行機(jī)制，使新股發(fā)行市盈率降低到與國(guó)際市場(chǎng)接近的水平，才能夠考慮讓外資進(jìn)來，而目前推出“國(guó)際板”為時(shí)尚早，“與其把攤子鋪太大，不如花精力把國(guó)內(nèi)現(xiàn)有的制度和板塊建設(shè)好。現(xiàn)在創(chuàng)業(yè)板、權(quán)證市場(chǎng)，包括主板市場(chǎng)都存在問題，應(yīng)該把精力放在這些方面更有意義。”