新股發(fā)行改革尋求三大突破

　　就在最近，關(guān)于“新股發(fā)行體制改革研討會(huì)”在上海召開(kāi)。這次會(huì)議上，中國(guó)證監(jiān)會(huì)就新股發(fā)行制度改革中的焦點(diǎn)問(wèn)題，向包括投行、機(jī)構(gòu)投資者、專(zhuān)家學(xué)者等在內(nèi)的多方人士廣泛?jiǎn)栍?jì)。業(yè)界普遍認(rèn)為，這次研討會(huì)意義非同尋常，管理層試圖通過(guò)征求意見(jiàn)為下一步改革探路。

　　相關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，在最近7個(gè)月內(nèi)發(fā)行上市的136只新股中，平均發(fā)行市盈率超過(guò)55倍，而創(chuàng)業(yè)板新股的平均發(fā)行市盈率更是超過(guò)66倍。這不僅高于海外其它市場(chǎng)的新股發(fā)行價(jià)格水平，也超過(guò)了目前市場(chǎng)中同類(lèi)上市公司的估值。分析人士認(rèn)為，“破發(fā)”現(xiàn)象背后暴露出新股定價(jià)過(guò)高的問(wèn)題。

　　對(duì)此，中國(guó)證監(jiān)會(huì)主席助理朱從玖在會(huì)上表示：“在新股發(fā)行體制改革取得階段性成果的同時(shí)，市場(chǎng)引發(fā)了對(duì)發(fā)行市盈率較高、資金超募、新股發(fā)行節(jié)奏加快是否影響市場(chǎng)走勢(shì)等問(wèn)題的廣泛討論。”

　　他表示，新股發(fā)行市場(chǎng)化需要市場(chǎng)參與各方———發(fā)行人、承銷(xiāo)商與投資者都擔(dān)負(fù)起自己的職責(zé)。其中，主承銷(xiāo)商要更多考慮投資者利益、長(zhǎng)期利益和市場(chǎng)信譽(yù)。詢價(jià)機(jī)構(gòu)要加強(qiáng)自律管理，提高研究能力、定價(jià)能力與公信力，在報(bào)價(jià)過(guò)程中盡量表達(dá)自己的真實(shí)意愿。

　　在這次會(huì)議上，高市盈率發(fā)行現(xiàn)象也成為與會(huì)嘉賓熱議話題，這些專(zhuān)家紛紛建議，適度賦予主承銷(xiāo)商自主配售權(quán)、適當(dāng)提高網(wǎng)下配售比例等有助于解決這一問(wèn)題。

　　與高市盈率發(fā)行相并行的一大現(xiàn)象是，新股發(fā)行中的超額募集資金現(xiàn)象愈發(fā)嚴(yán)重。數(shù)據(jù)顯示，2009年A股市場(chǎng)共超額募集資金為699.82億元，中小板實(shí)際募集資金幾乎是擬募集資金的2倍，創(chuàng)業(yè)板則接近3倍。很多上市公司超額募集資金規(guī)模巨大，資金利用效率讓人產(chǎn)生質(zhì)疑。

　　針對(duì)這一問(wèn)題，中國(guó)人壽資產(chǎn)管理有限公司副總裁王軍輝建議是，對(duì)于嚴(yán)重的超募情況，可以縮小發(fā)行股本，減少對(duì)資本市場(chǎng)的資金需求壓力。

　　廣發(fā)證券總裁李建勇則建議，在適當(dāng)?shù)臅r(shí)候，應(yīng)引入存量發(fā)行和儲(chǔ)架發(fā)行。存量發(fā)行是成熟市場(chǎng)常用的新股發(fā)行方式，它的特點(diǎn)是從原有的股東股份中分割出一部分向社會(huì)公開(kāi)發(fā)行。而儲(chǔ)架發(fā)行是針對(duì)上市公司投資金額較大、時(shí)間跨度較長(zhǎng)的項(xiàng)目，監(jiān)管部門(mén)一次性審核其發(fā)行申請(qǐng)，然后由公司、承銷(xiāo)商根據(jù)項(xiàng)目的實(shí)際需要，分次擇機(jī)募集資金。他還建議對(duì)超募資金的監(jiān)管向前延伸，“將超募管理擺在事前進(jìn)行監(jiān)督，或許比事后監(jiān)督更有效。”(記者 張漢青 楊毅沉)