【獲利新模式】

　　公募基金:試水130/30基金

　　融資融券試點啟動之后,基于這一業務的130/30基金也進入了國內基金公司的視野。作為近兩年在美國市場上最為“時髦”的創新型基金,130/30基金具有有限杠桿的特點,或成為“雙邊市時代”中國基金業創新的方向。

　　據長期從事金融工程的宋曦介紹,所謂的“130/30基金”,是指采用主動投資和以指數為基準的多頭和空頭策略相結合的投資方法的基金。具體而言,就是將基金份額全部以指數為基準投資于多倉,同時通過融入相當于基金原有凈值30%的證券,并拋空這部分融券,再將拋空所得的現金建立多倉,基金的實際投資組合變為130%的多頭和30%的空頭。

　　“130/30基金實際上游走于共同基金和對沖基金之間,其最大的特點是最高空頭倉位被限制在30%,而不是無節制地賣空。”中信證券金融工程和衍生品研究負責人胡浩稱。

　　同時,與對沖基金相比,130/30基金投資策略明確、信息披露充分,因此受到了年金、保險公司等機構投資者的認可。

　　據美國《養老金與投資》雜志預計,到2012年,采用130/30投資策略的基金規模會達到美國主動型大市值基金的25%以上。

　　國內管理單只基金規模最大的基金經理楊宇也表示,融資融券和股指期貨推出后,130/30創新型基金獲取超額收益將成為可能。

　　而公募基金開展此項業務的主要障礙是,國內具備賣空經驗的基金經理很少,因此存在一定賣空風險。同時,由于130/30基金的歷史很短,國內更是空白,缺乏歷史業績記錄,投資者和監管層是否能在短時間內接受這類基金還是未知數。

　　私募:瞄準對沖基金

　　而對于國內已經剛剛崛起的私募基金經理群體而言,股指期貨和融資融券的推出,讓他們摩拳擦掌,以圖同海外同行一樣,設計對沖基金,以獲取絕對收益或者通過杠桿獲得更高利潤。

　　對沖基金在海外已相當成熟,有套利型、市場中性型、多空策略型、事件驅動型、全球宏觀型等,標的涉及股市、債市、外匯、利率市場、商品期貨等領域。

　　據私募排排網調查數據顯示,目前已有11.11%的私募開通了股指期貨賬戶,74.07%的私募表示近期內會開通,僅有14.82%的私募不打算開通賬戶、不參與股指期貨交易。

　　不難發現,私募基金對股指期貨抱有較積極態度,有望成為中國對沖基金第一批機構沖浪者之一。對沖基金是以追求絕對收益為目標的,需要有對沖的辦法。相比公募基金而言,私募基金更能靈活應用股指期貨、融資融券的投資策略,獲取絕對收益。

　　套利型基金最常用的模式當屬期現套利,通過判斷股指期貨的市場價格是否偏離了其理論價格的正常波動區間,賣出高估的資產,同時買入被低估的資產構建套利組合,鎖定到期利潤。或者是用同一標的、但不同交割月份股指期貨合約之間進行套利。

　　不過在目前的國際市場上,對沖的概念發生了演化,同時買賣不同的資產并不是為了對沖風險,而是為了通過杠桿的效應,在同一方向上加倍下注來獲取暴利。例如索羅斯、羅杰斯等投資高手,都是這一模式的代表。一個典型的案例就是在東南亞危機期間拋空股票,同時賣出拋空股票獲得的本幣,放大了單邊賭本幣貶值的收益。而這種操作模式的風險和收益都會更大。