平安期貨 王兆先

　　新加坡日經225指數期貨剛推出時，日本管理部門一度不允許本國基金經理利用SIMEX的日經225指數期貨從事股指期貨 交易，而美國和歐洲的機構投資者則充分利用該合約，對其投資于日本的股票進行套期保值，導致日本金融機構處于不利地位。

　　雖然后來日本推出了本土的日經225指數期貨，但從統計數據看，無論是市場資源還是定價權，都因本土股指期貨的推出滯后帶來很大的負面影響。

　　從2005年的數據來看，全球日經225指數期貨市場中，日本本土只占55.05%的份額，主要是來自其國內的需求，其余份額主要由新加坡交易所占有。而且，當年新加坡的日經225指數期貨價格主導著日本本土的日經225指數價格。可見，由于日本沒有及時推出日經225指數期貨，新加坡的日經225搶占了相當大的市場份額，擁有了很大程度的定價權。

　　雖然目前新加坡推出的中國A50指數期貨的成交規模仍較小，但隨著市場發展，不排除市場對其興趣將逐漸增長。甚至有業內人士擔心，當投資者熟悉了中國A50指數期貨后，未來滬深300 指數期貨的市場資源和定價權都會受到一定程度的影響。因此，筆者認為我國應盡快推出滬深300指數期貨，這不僅有利于國內機構投資者與QFII或境外機構投資者的公平競爭，而且可以在股指期貨的定價權爭奪中搶占先機。

　　從控制風險的角度看，股指期貨作為風險管理工具，是場外低風險資金進入股市的先決條件。在沒有推出股指期貨之前，一些低風險偏好資金不愿大規模進入股市，是因為在一個沒有風險控制工具的市場，大資金所暴露的風險得不到控制。而在推出股指期貨后，必將吸引更多的低風險偏好資金進入股市。這些資金進入股市后，建倉的股票首選那些與滬深300指數聯動性強的股票，以保證套期保值時獲得理想的效果。而從滬深300指數的編制原則看，優質股票是構成滬深300指數成份股的主體，優質股票尤其是藍籌股與指數的相關性能夠滿足這些低風險資金的需求。因此，場外低風險偏好資金因股指期貨推出而進入股票市場的最直接影響是，股市的定價效率提高了，優質股票的價值得到合理的體現。可見，從市場效率的角度看，推出滬深300指數期貨，證券市場的效率將會在機構投資者的理性投資和股指期貨套利機制的作用下得到提高，這將有利于我國證券市場的平穩良性發展。

　　同時，股指期貨的避險功能還可大大降低熊市 對本土經濟的負面影響。日本股市大級別的熊市對日本經濟實力的影響并不明顯，筆者認為一個重要原因是股指期貨的套期保值功能可以降低股票市場上大資金的風險。因此，適時盡快推出滬深300指數期貨將有利于國內股票市場的平穩發展，降低股票可能的下跌對本土經濟的負面影響。