日本股災啟示

　　一場看不見硝煙的金融戰役，能讓一個國家的經濟倒退十幾年，甚至陷入長達幾十年的經濟衰退？發生在上個世紀的美國對日本的金融絞殺大戰的確收到了這樣的戰果。

　　上世紀80年代，日本經濟逐漸步入了繁榮巔峰。日本股市一路狂漲，日經指數曾沖到38915 點。被日本人稱為"平成景氣"的經濟盛世。

　　1987年10月，美國借紐約股市崩盤的時機，向日本首相中曾根施加壓力，讓日本繼續下調利率，使日元利率跌到2.5%，引發大量廉價資本投向股市和房地產。當時東京的股票年成長率高達40% ，房地產甚至超過90%。東京股票市場在3 年之內暴漲了300%，東京一個地區的房地產總盤以美元計算，超過了當時美國全國的房地產總值。

　　一個巨大的日本金融泡沫開始暴露在國際金融狙擊手們面前。還蒙在鼓里的日本人沒有想到，這場不宣而戰的金融絞殺行動就在此時動手了。

　　美國人先是用大量現金去和日本人賭日經指數的走向。美國人賭日經指數暴跌，而讓股市高漲沖昏頭腦的日本人認為根本不可能發生這種情況。

　　隨后，美國高盛公司把從日本保險業手中買到的"股指期權"轉賣給丹麥王國；丹麥王國又將其賣給"日經指數認沽權證"購買者，并承諾在日經指數下跌時會支付收益。該權證立刻在美國熱賣，大量美國投資銀行紛紛效仿。全球金融界對日本股市看空的氣氛越來越凝重，日本股市再也吃不住勁兒了。

　　2003 年4 月，日本股市最低跌至7607 點。累計跌幅高達63.24%，創造了日本股市歷史上最大的下跌幅度。整個日本的財富縮水了近50%。

　　這一場股災幾乎將日本數年間積累的財富毀滅殆盡。吉川元忠在《金融戰敗》一書中認為，就財富損失的比例而言，日本1990年金融戰敗的后果幾乎和第二次世界大戰中戰敗的后果相當。從此，日本走上了經濟衰退的厄運之路。

　　新聞背景

　　股指期貨推出進行時

　　2008年2月初，中國證監會機構部下發了"關于印發《2008年機構監管工作要點》和《關于證券公司全面落實基礎性制度、進一步規范經營行為的通知》的函"。其中明確提出了要適時啟動證券公司融資融券業務試點，此舉被業內人士認為是為平穩推出股指期貨鋪墊。

　　有評論人士認為，自從1990年中國股市形成以來，一直是缺乏做空機制的單邊市，中國股市的結構性缺陷刺激了牛市畸形發展。打破這種單邊做多格局的一個有效方法，就是盡快推出具有做空機制的股指期貨。

　　資料

　　股指期貨

　　股指期貨的全稱是股票價格指數期貨，也可稱為股價指數期貨、期指，是指以股價指數為標的物的標準化期貨合約。雙方約定在未來的某個特定日期，可以按照事先確定的股價指數的大小，進行標的指數的買賣。

　　作為期貨交易的一種類型，股指期貨交易與普通商品期貨交易具有基本相同的特征和流程。

　　但股指期貨有別于商品期貨的主要特點是，股指期貨的標的物為特定的股價指數，而不是真實的標的資產；股指期貨采用現金交割，在交割日通過結算差價用現金來結清頭寸；股指期貨的持有成本主要是融資成本，不存在實物貯存費用，有時所持有的股票還有股利，如果股利超過融資成本，還會產生持有收益；股指期貨對外部因素的反應比商品期貨更敏感，價格的波動更為頻繁和劇烈，因而股指期貨比商品期貨具有更強的投機性。