交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平認(rèn)為，依據(jù)世界經(jīng)濟(jì)危機(jī)治理的發(fā)展史和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇震蕩上行的歷史，次貸金融危機(jī)復(fù)蘇的過(guò)程中出現(xiàn)反復(fù)，甚至在世界范圍內(nèi)的局部地區(qū)出現(xiàn)較大程度的回調(diào)在情理之中 世界經(jīng)濟(jì)“二次探底”可能性與應(yīng)對(duì)策略

　　今年以來(lái)，一直有輿論擔(dān)憂歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)可能成為影響2010年世界經(jīng)濟(jì)最主要的因素，世界經(jīng)濟(jì)或?qū)⒂捎跉W洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)的惡化而出現(xiàn)“二次探底”，這種擔(dān)憂是否將成為現(xiàn)實(shí)？面臨變數(shù)的世界經(jīng)濟(jì)是否將會(huì)對(duì)中國(guó)正在進(jìn)行的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整帶來(lái)壓力？日前，交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平接受《理論前沿》周刊專訪，就此發(fā)表個(gè)人觀點(diǎn)。他認(rèn)為：世界經(jīng)濟(jì)“二次探底”的風(fēng)險(xiǎn)依然不能完全排除。在風(fēng)險(xiǎn)較小的情況下，中國(guó)經(jīng)濟(jì)外部環(huán)境繼續(xù)改善有助于經(jīng)濟(jì)政策也應(yīng)盡早正常化。但如果出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)較大的情景，經(jīng)濟(jì)政策則需要在防通脹的同時(shí)繼續(xù)維護(hù)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

　　世界經(jīng)濟(jì)局部“二次探底”可能性加大

　　記者：危機(jī)后經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)“二次探底”有無(wú)歷史規(guī)律可循？

　　連平：所謂“二次探底”是指由于前期經(jīng)濟(jì)刺激政策逐步退出，宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇政策效應(yīng)逐漸消退，而此時(shí)微觀經(jīng)濟(jì)主體尚未完全復(fù)元，實(shí)體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行數(shù)據(jù)指標(biāo)出現(xiàn)再度下調(diào)的狀況。

　　回顧近現(xiàn)代全球金融經(jīng)濟(jì)危機(jī)史可以發(fā)現(xiàn)，在經(jīng)濟(jì)危機(jī)復(fù)蘇過(guò)程中均會(huì)出現(xiàn)一定程度的波折。如1929年大蕭條,雖然自1933年起在羅斯福新政的干預(yù)下經(jīng)濟(jì)迎來(lái)大幅回升，1934年經(jīng)濟(jì)增速達(dá)到17%，但在1934~1938年間經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)出現(xiàn)二次探底，1938年GDP同比增速再次降至-6.3%。之后美國(guó)經(jīng)濟(jì)才正式轉(zhuǎn)入到全面復(fù)蘇階段，“二戰(zhàn)”期間1942年經(jīng)濟(jì)增速曾達(dá)到27.8%。

　　就此次次貸危機(jī)而言，國(guó)內(nèi)外有關(guān)“二次探底”的言論肇始于2009年下半年。國(guó)內(nèi)部分經(jīng)濟(jì)學(xué)家提出：由于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇是由政府投資強(qiáng)制推動(dòng)起來(lái)，政府負(fù)債因此會(huì)大幅增長(zhǎng)，各國(guó)政府為平衡財(cái)政赤字，必然會(huì)增加對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的增稅，從而使宏觀經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)“二次探底”的可能性。此后，國(guó)際上一些著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家相繼提出警告：世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的基礎(chǔ)還異常脆弱，不排除再度陷入衰退的可能性。

　　記者：請(qǐng)您具體為我們分析一下當(dāng)前歐美日發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)體與新興市場(chǎng)國(guó)家出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)“二次探底”的可能性。

　　連平：首先，從歐美日三大發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)體的狀況來(lái)看，目前主要是歐盟內(nèi)部PIIGS五國(guó)(葡萄牙、意大利、愛(ài)爾蘭、希臘與西班牙)與英國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力，如愛(ài)爾蘭在2007年底經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)回復(fù)至6.56%之后，2009年再度下滑至-9.01%。從2009年第四季度的數(shù)據(jù)來(lái)看，希臘為-2.56%、愛(ài)爾蘭為-7.5%、意大利為-2.8%、葡萄牙為-2.716%、西班牙為-3.1%、英國(guó)為-3.275%，均低于歐盟-2.326%的平均水平。

　　而法德兩國(guó)的經(jīng)濟(jì)狀況相對(duì)較好，其中法國(guó)2010年第一季度經(jīng)濟(jì)增速已恢復(fù)至1.1%，而德國(guó)的恢復(fù)速度基本與歐盟整體水平保持一致，2010年第四季度經(jīng)濟(jì)增速為1.7%。

　　但從整個(gè)歐盟的全局來(lái)看，如果任由PIIGS五國(guó)和英國(guó)的債務(wù)貨幣危機(jī)不斷惡化，那么，最終勢(shì)必通過(guò)歐元這一共同貨幣通道沖擊其他國(guó)家，從而引發(fā)波及整個(gè)歐盟的“二次探底”。

　　從美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇狀況來(lái)看，2010年第一季度美國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)3.2%的較高增長(zhǎng)，“二次探底”的壓力小于歐盟。金融市場(chǎng)與宏觀經(jīng)濟(jì)同步復(fù)蘇，2010年5月25日道瓊斯指數(shù)收于10066.6點(diǎn)，與2009年3月份的最低點(diǎn)相比回升接近60%。目前美國(guó)存在的不足主要是就業(yè)回升較慢、消費(fèi)增長(zhǎng)乏力，如果不能制訂合適的刺激政策退出時(shí)間表，并在刺激就業(yè)、鼓勵(lì)消費(fèi)等領(lǐng)域有所動(dòng)作的話，那么，經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)“二次探底”的可能性依然存在。

　　相對(duì)歐美而言，雖然日本2010年第一季度經(jīng)濟(jì)增速達(dá)4.6%，但此前經(jīng)濟(jì)增幅一直低于歐美。加上近期通貨緊縮、產(chǎn)業(yè)外移，以及人口老齡化帶來(lái)的消費(fèi)與創(chuàng)新能力不足等基本面狀況不佳，嚴(yán)重制約了前期危機(jī)救援措施的實(shí)際效果。

　　其次，從新興市場(chǎng)國(guó)家來(lái)看，這些國(guó)家所面臨的“二次探底”威脅來(lái)自于潛在的經(jīng)濟(jì)過(guò)熱。印度2010年第一季度經(jīng)濟(jì)增速為5.94%，已接近正常時(shí)期水平。尤其是在前期危機(jī)治理期間注入大量流動(dòng)性之后，通脹壓力與資產(chǎn)泡沫正在日趨顯現(xiàn)。印度今年以來(lái)的通脹率已達(dá)9.8%，離兩位數(shù)的通脹僅一步之遙。2010年4月，受食品價(jià)格快速上漲9.56%的影響，越南通脹率同比上漲9.23%。考慮到原材料價(jià)格看漲，水電煤油價(jià)格上調(diào)以及加薪等因素，越南政府2010年將通脹控制在8%以內(nèi)的目標(biāo)很難實(shí)現(xiàn)。

　　如果不能在抑制經(jīng)濟(jì)過(guò)熱與通脹方面盡早采取果斷措施，那么，新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家的“二次探底”風(fēng)險(xiǎn)也同樣存在。

　　世界經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)“二次探底”的主要風(fēng)險(xiǎn)因素

　　記者：是哪些因素導(dǎo)致此次世界經(jīng)濟(jì)“二次探底”風(fēng)險(xiǎn)的出現(xiàn)？

　　連平：我認(rèn)為，主要有以下三方面的因素：

　　第一，歐盟財(cái)政赤字與債務(wù)危機(jī)阻礙經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。

　　首先，希臘等國(guó)債務(wù)赤字壓力巨大。前期危機(jī)干預(yù)時(shí)期積極的財(cái)政稅收政策，與歐元的融資便利大大增加了政府支出和財(cái)政負(fù)擔(dān)。財(cái)政赤字與公共債務(wù)占GDP比重兩項(xiàng)指標(biāo)均大幅提升，部分國(guó)家已經(jīng)逼近或者超越歐盟規(guī)定的臨界值。PIIGS五國(guó)與英國(guó)的財(cái)政赤字占GDP比重早已遠(yuǎn)超3%的上限，其中希臘超過(guò)13%，達(dá)臨界值的4倍之多。

　　其次，自身融資償債能力不足。事實(shí)上這些國(guó)家的融資能力處于下降通道。同時(shí)，在外部信用評(píng)級(jí)方面，希臘等PIIGS五國(guó)的國(guó)家與金融機(jī)構(gòu)的信用評(píng)級(jí)也被不斷下調(diào)，2010年4月底穆迪再次下調(diào)對(duì)希臘主要五大銀行及其長(zhǎng)期主權(quán)債務(wù)的信用評(píng)級(jí)。如果信用評(píng)級(jí)繼續(xù)下降，那么，這些歐盟債務(wù)危機(jī)國(guó)的公共與私人債務(wù)的融資成本將會(huì)進(jìn)一步提高，并可能超出其承受范圍。

　　再次，歐盟內(nèi)部援助能力有限。歐盟以及英法德等主要成員國(guó)自身GDP增長(zhǎng)率與CPI反映經(jīng)濟(jì)活力不足，2010年第一季度法國(guó)GDP增速為1.1%，GDP增速最慢的英國(guó)為-0.3%，CPI德國(guó)最低為1%。從歐盟以及英法德等主要成員國(guó)的財(cái)政赤字率與負(fù)債率的狀況來(lái)看，截至2009年底，歐盟及英法德的赤字率與負(fù)債率均超越歐盟3%與60%的警戒線。其中負(fù)債率最高的法國(guó)達(dá)到77.6%，赤字率最高的英國(guó)達(dá)到12.6%。

　　最后，歐元區(qū)債務(wù)危機(jī)引發(fā)外部投機(jī)。由于希臘等PIIGS國(guó)家與英國(guó)債務(wù)危機(jī)的影響，國(guó)際投機(jī)力量對(duì)歐元與英鎊的做空壓力不斷加大。截至2010年5月25日，英鎊對(duì)美元匯率跌至1∶1.435；歐元對(duì)美元匯率跌至1∶1.23左右。

　　歐盟必然會(huì)想盡一切辦法避免危機(jī)擴(kuò)大局面的出現(xiàn)，包括與IMF聯(lián)合干預(yù)希臘等國(guó)的主權(quán)債務(wù)危機(jī)。但考慮到英法德等歐盟主要成員國(guó)實(shí)際經(jīng)濟(jì)狀況并不理想，以及內(nèi)部政治斗爭(zhēng)，援助希臘等國(guó)的過(guò)程恐將出現(xiàn)較多的波折、耗費(fèi)較長(zhǎng)的時(shí)間。這一過(guò)程本身也增加了歐盟、尤其是希臘等主權(quán)債務(wù)危機(jī)國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇過(guò)程出現(xiàn)“二次探底”的可能。