居民存款月度降幅創出新高

　　投資渠道增加利好資本市場

　　股市快速上漲蘊藏一定風險

　　應該出臺適當措施進行調控

　　央行最新統計數據顯示，2007年4月末，金融機構本外幣各項存款余額為37.1萬億元，同比增長15.0%，金融機構人民幣各項存款余額同比也增長15.7%。但當月居民戶人民幣存款卻減少1674億元，同比多減2280億元(去年同期增加606億元)。在存款總額平穩增長的背景下，居民存款卻出現了1600多億元的大幅減少，而且創出了月度降幅的歷史最高紀錄，這種反常的狀況的確值得關注和深思。

　　毫無疑問，居民存款的大幅減少與近期股市的持續火爆是高度相關的：僅4月一個月，上證綜指上漲幅度超過20%，居民開戶數量近480萬戶，超過了整個一季度的新增開戶總數，也超越了前兩年的新增開戶數總和。目前居民開戶總數已接近1億戶。凡此種種，足以說明大量的儲蓄存款搬家到了股市。

　　其實，回想幾年前，從學術界到實際部門都在為儲蓄存款持續的大幅增長而擔憂。從理論上看，間接融資主導的金融模式必然導致居民的“強制儲蓄”，居民除了將錢存到銀行之外，其它投資渠道乏善可陳。

　　但近兩年，股權分置改革的完成去除了資本市場發展的制度性障礙，持續的“雙順差”造就了流動性過剩的國內經濟環境。同時，上市公司的業績也在大幅增長。這一切，使得我國的直接融資和資本市場迎來了前所未有的發展契機。因此，居民儲蓄存款減少的可喜之處在于，它不僅意味著居民投資渠道的增加，也對資本市場的長遠發展形成了巨大外部支撐。

　　但另一方面，股市在短時間的快速上漲，本身也蘊藏著巨大風險。而且，這種“井噴式”行情極易在社會形成巨大的財富示范效應，使得很多居民相信，只要把錢投到股市里就注定能發大財。想到這種“無知者無畏”的投資心態，居民存款的大幅下降也就很難令人輕松得起來。

　　同時，從統計數據來看，4月份居民貸款同比增加630億元，成為當月貸款增長的最大推動力量。盡管缺乏貸款分布具體數據的支持，但這也不免令人擔憂，可能存在一部分居民以不動產等為抵押貸款炒股的情況。如果這種情況屬實，那無疑使股市的潛在風險進一步放大。

　　事實上，大量的新股民涌入股市，一方面把股價越推越高，另一方面也把政府推向了尷尬境地。如果政府采取過于嚴厲的措施，可能走到“群眾”的對立面、遭到反對呼聲，而且取得的效果也未見得理想；但如果對股市放任，又會助長投機。須知，沒有只漲不跌的股市，也沒有只賺不賠的投資品，一旦股市出現深幅下挫，將令廣大中小投資者面臨巨大損失，非常不利于社會的和諧與穩定。

　　因此，面對儲蓄存款的持續減少和股市的持續升溫，政府及有關部門不能無動于衷，而應出臺適當措施對股市進行調控。

　　首先，監管機構應加大對股市監管的力度。大凡在牛市，都將不可避免出現一些企業魚目混珠、發表虛假消息、與“莊家”聯手違規拉高股價以牟取暴利等現象。因此，當前要切實加大監管力度，嚴厲打擊違法違規者。同時，要加大對投資者宣傳教育的力度，要使投資者在對股票的風險性有充分的了解和認識的基礎上去“買者自負”。

　　其次，政府加強對股市調控要盡量使用經濟手段，少用行政手段，因為行政手段往往容易給資本市場的長期健康發展帶來負面影響。在此問題上，1997年我國對股市進行行政干預的教訓是很深刻的。針對當前公眾持續高漲的投資熱情，政府及有關部門應從增加市場供給上多做文章，及時啟動公司債、開發出一批交叉創新型的金融產品，加快多層次資本市場的建設。

　　最后，還要注意貨幣政策作用的發揮。目前，央行貨幣政策主要致力于流動性管理，并交替使用存款準備金率、央行票據等來收緊流動性。從國家統計局最新公布的數據來看，4月份的CPI為3%，盡管比上月的3.3%略有下降，但存款實際利率為負已是不爭的事實。因此，當前央行加息的理由是充分的，其目的并非直接打壓股市，而是要保障銀行存款人的基本權益，當然不排除會為股市帶來適度降溫的間接效果。(郭田勇；作者為中央財經大學中國銀行業研究中心主任)