盡管央行發布的同業拆借管理辦法降低了券商進入門檻，但根據有關規定，證券公司拆借資金不能進入股市。業內人士分析說，此舉僅是有助于改善證券公司短期流動性狀況，而不會對市場資金面產生太大影響。

　　進入門檻降低

　　在原來嚴格的準入限制下，僅有30多家券商符合同業拆借市場融資條件，并相繼獲得此項業務資格。而且由于前些年市場行情欠佳，大多數銀行都不同程度地降低了一些證券公司的信用等級，收縮了授信額度，并對資金用途進行嚴格審查，這直接影響了證券公司對這一渠道的使用頻率。另外根據規定，拆借資金余額上限為券商實收資本的80%，因此從銀行間同業拆借市場拆入的資金數量受證券公司的資本實力限制。

　　相比較原來的規定，央行剛剛發布的《同業拆借管理辦法》明顯降低了券商進入拆借市場的要求。根據這項規定，證券公司應在申請進入同業拆借市場前最近兩個年度連續盈利，同期未出現凈資本低于2億元的情況。同時規定，證券公司拆入資金的最長期限為7天，最高拆入限額和最高拆出限額均不超過該機構凈資本的80%。

　　中國人民大學金融與證券研究所副所長趙錫軍認為，券商進入拆借市場要求有所變動，這可能是考慮到前幾年熊市中券商大都虧損累累，直到2005年才出現轉機這一當前特殊情況。“雖然進入門檻降低了，但證券公司同業拆借限額為凈資本的80%，這使拆借資金與公司實力直接掛鉤，避免盲目拆借可能帶來的風險。”

　　不過，一位券商的債券交易員表示，最高拆入限額從原來的公司實收資本的80%變為凈資本的80%，其實并沒有多大意義。因為在具體交易中，作為主要資金拆出方的商業銀行，肯定不會給這么高的額度。

　　國都證券研究員姚小軍分析，目前大多數證券公司都符合凈資本不低于2億元的要求。但由于2005年許多券商出現虧損，目前符合連續兩年盈利的證券公司大約有40家左右。不過由于股市自去年開始持續走牛，估計明年這一數目將會大幅提高。

　　改善短期流動性

　　目前金融機構融資方式市場化程度不斷提高，信托公司等一批非銀行金融機構被允許進入同業拆借市場，將會有更多資金的使用方與提供方參與融通，從而會提高金融機構通過拆借市場融通資金的能力。趙錫軍表示，更多證券公司參與拆借市場，不僅有助于解決券商短期流動性出現的問題，而且還使拆借市場資金需求方有更多保障，拆借市場將會更加活躍。

　　通過參與拆借市場，資金來源廣、使用面窄的金融機構與資金來源窄而使用面廣的機構，可以實現短期資金融通。一般情況下，銀行、保險等拆借市場主要成員資金來源較廣，但用途較窄。如銀行資金主要用于放貸，保險的保費資金使用則受到諸多限制。而證券公司、金融資產管理公司、金融租賃公司等金融機構資金使用量大，但來源卻相對較窄，主要是股本金及銀行貸款。

　　“在以前當證券公司短期流動性出現問題時，會通過一些不規范渠道解決，甚至不惜挪用客戶保證金。但今后更多券商可以通過拆借市場這一正規途徑，來解決短期流動性的問題。”趙錫軍指出。

　　不過，拆借資金只是解決券商短期流動性問題，并不能解決長期資金使用問題。通過拆借市場，可以避免券商因短期流動性不足，而被迫斬倉股票或者欠債到期不還而引發糾紛等風險，幫助券商渡過階段性難關。因為券商一旦發生流動性風險，若處置不當，將會影響到公司資產管理業務及在該公司交易股票的股民利益。

　　拆借資金不能入市

　　由于券商在拆借市場最長拆入時間為7天，因此其拆入資金不能長期使用，只能解決短期流動性危機。盡管新股申購周期短于7天，但根據商業銀行法的有關規定，禁止利用拆入資金發放固定資產貸款及投資，所以民族證券分析師徐一釘指出，證券公司拆入的資金理論上將不能用于“打新股”，更不允許用于二級市場炒股。

　　但事實上情況可能并非如此，因為每逢新股發行申購前期，銀行間市場拆借利率及交易所債市回購利率都會出現短期大漲，這顯然是由機構大量拆借資金參與申購新股造成的。根據去年央行第四季度《貨幣政策執行報告》顯示，2006年股票市場恢復新股發行后，證券、基金和保險公司資金需求量上升明顯，通過回購和拆借市場累計凈融入資金4.17萬億元，同比增長51.3%。在同業拆借市場上，其他商業銀行是最大的資金凈拆出部門。凈拆入資金部門中，外資金融機構凈拆入資金增長加快，證券及基金公司凈拆入資金明顯上升。(趙彤剛 郭鳳琳）