繼8月23日站上5000點(diǎn)之后，9月3日，上證指數(shù)得意洋洋地上漲102.23點(diǎn)至5321.06點(diǎn)。不過，歷史總是驚人的相似。和上證指數(shù)到達(dá)5000點(diǎn)時(shí)一樣，最近對(duì)泡沫的討論再次甚囂塵上。

　　9月3日，一向持中立態(tài)度的深交所在其針對(duì)深市主板2007年半年報(bào)的分析報(bào)告中，提示投資者謹(jǐn)防業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)背后隱藏的泡沫性因素。該報(bào)告指出，上市公司投資收益對(duì)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的貢獻(xiàn)度大幅提高，主營(yíng)業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)度相應(yīng)下降，使得其盈利增長(zhǎng)缺乏持續(xù)性。

　　從8月28日至29日，三大證券報(bào)或在醒目位置意味深長(zhǎng)地回顧市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，或者旗幟鮮明地用評(píng)論員文章大鳴警鐘。

　　摩根士丹利日前發(fā)表研究報(bào)告指出，A股上市公司的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)被投資收益及非經(jīng)營(yíng)收益所夸大，預(yù)測(cè)2007年市盈率達(dá)到58倍，為新興市場(chǎng)歷史上最大的泡沫。

　　摩根士丹利認(rèn)為，短期內(nèi)A股仍可維持升勢(shì)，但這個(gè)泡沫將于未來12個(gè)月內(nèi)爆破。

　　泡沫無法視而不見

　　對(duì)于泡沫的爭(zhēng)論由來已久。當(dāng)股指每踏上一個(gè)整數(shù)關(guān)口，對(duì)泡沫的爭(zhēng)論就會(huì)如影相隨。不過相對(duì)于以前的唇槍舌戰(zhàn)，現(xiàn)在從分析人士到個(gè)人投資者似乎已經(jīng)坦然地面對(duì)泡沫的存在。

　　“泡沫是客觀存在的。”中投證券策略分析師陳大慶在接受本報(bào)記者采訪說，“以前市盈率在20倍至30倍時(shí)，投資者擔(dān)心會(huì)不會(huì)出現(xiàn)泡沫。現(xiàn)在40多倍的動(dòng)態(tài)市盈率，再討論是否有泡沫已經(jīng)失去了意義。”

　　“沒有泡沫我們賺什么？”一個(gè)股民對(duì)記者說。

　　據(jù)深交所統(tǒng)計(jì)，深市主板目前加權(quán)平均動(dòng)態(tài)市盈率已達(dá)42倍，而同為亞洲新興資本市場(chǎng)的香港地區(qū)平均市盈率僅為15倍，韓國(guó)僅為10倍，新加坡為13倍，印度為25倍。

　　投資大師羅杰斯近日表示，“中國(guó)股票的泡沫正在醞釀中，可能會(huì)惡化，但目前還沒有。如果未來再漲一兩倍，達(dá)到100-150倍市盈率，那么泡沫就危險(xiǎn)了。”

　　拉攏更多投資者來創(chuàng)造價(jià)格上升的趨勢(shì)通常是制造泡沫的一種手段。負(fù)實(shí)際利率、股市的賺錢效應(yīng)和煽動(dòng)人心的宣傳正在促使越來越多的個(gè)人加入到炒股大軍。

　　根據(jù)中登公司數(shù)據(jù)，截至2007年8月31日，滬深兩市賬戶總數(shù)達(dá)到11878.74萬戶。2005年底，滬深兩市賬戶總數(shù)才7336萬戶。也就是說，自2005年底牛市啟動(dòng)以來，新增開戶數(shù)達(dá)到4524萬戶。

　　學(xué)會(huì)“在泡沫中游泳”

　　不過，東方證券研究所副所長(zhǎng)鄧宏光在接受本報(bào)記者采訪時(shí)表示，“我不認(rèn)為有泡沫，現(xiàn)在的行情只是對(duì)未來業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的透支。”鄧宏光說，今年上市公司中報(bào)每股收益增長(zhǎng)65%，其中13%來自于與股票相關(guān)的投資收益，2%-3%來自于資本市場(chǎng)收益，50%來自于主營(yíng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)。

　　據(jù)統(tǒng)計(jì)，深市主板487家已披露半年報(bào)的上市公司2007年上半年加權(quán)平均每股收益0.195元，與去年同期相比增長(zhǎng)83.53%。滬市上市公司整體業(yè)績(jī)也呈大幅增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。852家上市公司中241家公司凈利潤(rùn)增長(zhǎng)幅度超過50%，67家公司扭虧為盈。

　　“整體來看，估值有點(diǎn)高，但是目前關(guān)鍵是企業(yè)的利潤(rùn)增長(zhǎng)還能支撐。”長(zhǎng)江證券研究所史朝興說。

　　但他預(yù)計(jì)2008年業(yè)績(jī)會(huì)明顯下滑，生產(chǎn)要素價(jià)格的持續(xù)上漲必將壓縮企業(yè)利潤(rùn)。“2007年是豐收年，但是2008年利潤(rùn)將會(huì)迎來拐點(diǎn)，屆時(shí)市場(chǎng)將會(huì)調(diào)整來反映業(yè)績(jī)變化”。

　　那么對(duì)于投資者來說，是理性地遠(yuǎn)離泡沫還是選擇“隨波逐流”？陳大慶認(rèn)為，當(dāng)其他人都在享受泡沫帶來的盛宴時(shí)，如果保持理性退避三舍，那么資產(chǎn)照樣縮水；一旦泡沫破滅，同樣會(huì)受到損失。“對(duì)于個(gè)體來說，最好的辦法還是參與其中，即使清醒地認(rèn)識(shí)到泡沫存在，也不得不‘在泡沫中游泳’”。 (張燕）