繼8月23日站上5000點之后，9月3日，上證指數得意洋洋地上漲102.23點至5321.06點。不過，歷史總是驚人的相似。和上證指數到達5000點時一樣，最近對泡沫的討論再次甚囂塵上。

　　9月3日，一向持中立態度的深交所在其針對深市主板2007年半年報的分析報告中，提示投資者謹防業績增長背后隱藏的泡沫性因素。該報告指出，上市公司投資收益對業績增長的貢獻度大幅提高，主營業務貢獻度相應下降，使得其盈利增長缺乏持續性。

　　從8月28日至29日，三大證券報或在醒目位置意味深長地回顧市場風險，或者旗幟鮮明地用評論員文章大鳴警鐘。

　　摩根士丹利日前發表研究報告指出，A股上市公司的業績增長被投資收益及非經營收益所夸大，預測2007年市盈率達到58倍，為新興市場歷史上最大的泡沫。

　　摩根士丹利認為，短期內A股仍可維持升勢，但這個泡沫將于未來12個月內爆破。

　　泡沫無法視而不見

　　對于泡沫的爭論由來已久。當股指每踏上一個整數關口，對泡沫的爭論就會如影相隨。不過相對于以前的唇槍舌戰，現在從分析人士到個人投資者似乎已經坦然地面對泡沫的存在。

　　“泡沫是客觀存在的。”中投證券策略分析師陳大慶在接受本報記者采訪說，“以前市盈率在20倍至30倍時，投資者擔心會不會出現泡沫。現在40多倍的動態市盈率，再討論是否有泡沫已經失去了意義。”

　　“沒有泡沫我們賺什么？”一個股民對記者說。

　　據深交所統計，深市主板目前加權平均動態市盈率已達42倍，而同為亞洲新興資本市場的香港地區平均市盈率僅為15倍，韓國僅為10倍，新加坡為13倍，印度為25倍。

　　投資大師羅杰斯近日表示，“中國股票的泡沫正在醞釀中，可能會惡化，但目前還沒有。如果未來再漲一兩倍，達到100-150倍市盈率，那么泡沫就危險了。”

　　拉攏更多投資者來創造價格上升的趨勢通常是制造泡沫的一種手段。負實際利率、股市的賺錢效應和煽動人心的宣傳正在促使越來越多的個人加入到炒股大軍。

　　根據中登公司數據，截至2007年8月31日，滬深兩市賬戶總數達到11878.74萬戶。2005年底，滬深兩市賬戶總數才7336萬戶。也就是說，自2005年底牛市啟動以來，新增開戶數達到4524萬戶。

　　學會“在泡沫中游泳”

　　不過，東方證券研究所副所長鄧宏光在接受本報記者采訪時表示，“我不認為有泡沫，現在的行情只是對未來業績增長的透支。”鄧宏光說，今年上市公司中報每股收益增長65%，其中13%來自于與股票相關的投資收益，2%-3%來自于資本市場收益，50%來自于主營業務增長。

　　據統計，深市主板487家已披露半年報的上市公司2007年上半年加權平均每股收益0.195元，與去年同期相比增長83.53%。滬市上市公司整體業績也呈大幅增長的態勢。852家上市公司中241家公司凈利潤增長幅度超過50%，67家公司扭虧為盈。

　　“整體來看，估值有點高，但是目前關鍵是企業的利潤增長還能支撐。”長江證券研究所史朝興說。

　　但他預計2008年業績會明顯下滑，生產要素價格的持續上漲必將壓縮企業利潤。“2007年是豐收年，但是2008年利潤將會迎來拐點，屆時市場將會調整來反映業績變化”。

　　那么對于投資者來說，是理性地遠離泡沫還是選擇“隨波逐流”？陳大慶認為，當其他人都在享受泡沫帶來的盛宴時，如果保持理性退避三舍，那么資產照樣縮水；一旦泡沫破滅，同樣會受到損失。“對于個體來說，最好的辦法還是參與其中，即使清醒地認識到泡沫存在，也不得不‘在泡沫中游泳’”。 (張燕）