談起資本市場這五年來的變化，國務院發展研究中心研究員巴曙松想到的第一件事，就是股權分置改革。

　　他至今還清楚記得，股權分置改革方案公布當天，股市大跌。在當晚中央電視臺《中國證券》欄目當嘉賓時，巴曙松說：“我堅信，在一個股東利益得到統一的市場、一個明確了A股含權的市場，肯定比過去不含權的市場更有投資價值。”

　　100天過去，股市基本穩定下來，各方認識開始統一。那時，巴曙松又去同一節目作嘉賓，并幽默地說：投資者和研究者在這一百天里所度過的心路歷程像是度過了百年。

　　回首五年，巴曙松認為，中國的金融改革要借鑒國際經驗，但最終的成功是在參照國際經驗下的本土智慧，股改是一個典型的例子，這對今后的發展有十分重要的借鑒意義。

　　股市已成公眾財富管理平臺

　　記者：您如何看待這五年來的資本市場發展變化？

　　巴曙松：五年來，資本市場最重要的變化就是股權分置改革，股改在短期內促成了市場的轉折。但更重要的是，一些改革的基本智慧值得尊重，比如尊重市場原則、尊重投資者利益。

　　首先，通過股改，我們認識到，資本市場是多樣化的，是一個通過交易形成發現各自信息的機制。在尊重投資者利益方面，股改之前，投資者關系說得多做得少，但在股改過程中，我國的中小投資者參與投票的比例居世界之最。

　　其次，在這五年內，資本市場已經從一個小部分人參與的、帶有嘗試性的市場轉變成日益大眾化、滲透力和參與程度日益提高的市場。五年來，A股帳戶數從6000多萬，到現在已經突破1億。資本市場的基礎性平臺功能得到凸顯，它已經成為一個公眾管理財富的平臺，一個上市公司日益倚重的籌資平臺。

　　一般而言，任何新產品、新工具的滲透力突破10%后，會進入快速爆發期。經過這一輪的市場發展，我國資本市場已突破早期培育期，進入快速發展期。

　　再次，這五年，資本市場對國有資產管理和國有經濟結構調整日益發揮重要作用。過去由于市場不景氣，市場對大型國企的承受能力有限；但現在，優質企業陸續回歸，市場承接力明顯上升。

　　此外，監管經驗變得更豐富。中國的監管者經歷了完整的市場起落輪回，他們更為關注市場機制的建設和制度的完善。

　　當然，上市公司的質量、證券公司的盈利情況變化，都是有目共睹的。

　　從市場結構看，大盤藍籌逐漸成為主導，市場結構得到明顯改善。這五年上市公司盈利增長很明顯，機構投資者的持股比例也已迅速提高，并占至半壁江山。而且，內地資本市場日益成為開放市場，目前QDII的規模已經超過QFII，港股直通車也在籌備中，內地投資者正在向國際投資者轉變。

　　未來發展還有大空間

　　記者：目前滬深股市總市值已經突破27萬億。在觀察目前的市場時，您覺得還需要注意什么問題？

　　巴曙松：我們既要看到市值的增長，更要關注資本市場功能的發揮。雖然滬深股市市值已經超過香港，但上市公司的盈利水平與香港相比還有差距。另外，雖然市值占GDP的比重大，但直接融資與間接融資相比，依然很小；在居民資產配置中占明顯主導地位的還是存款。

　　記者：在展望未來資本市場發展時，您認為還需要從哪些方面著力？

　　巴曙松：從發展空間看，最起碼還有三方面可以迎來大發展：

　　一，雖然現在可能大中型國有企業很多已經上市了，但上市部分的國有資產占整個國有資產的比重還很低，通過資本市場使國有經濟重組還有很大發展空間；

　　二，還有一大批中小企業沒有上市，創業板和柜臺交易等多層次資本市場依然有很大發展空間；

　　三，我國資本市場對外開放其實還剛剛起步，這是醞釀中的增長點。通過開放可以使市場參與者和規模得到更大發展。(記者 郭鳳琳）