新興國家企業正在“反噬”發達國家的企業，但這樣的并購仍處于初級階段，不可盲目樂觀

　　對于新鮮事物，人們總是容易夸大其辭，所謂“金磚四國”(中國、俄羅斯、巴西、印度)對發達國家企業的并購就是如此，“胃口大開”不一定能夠享受饕餮大餐，并購潮流不過是暗潮涌動，弄潮尚早。

　　通常人們印象中總是發達國家的企業輕而易舉并購發展中國家企業，中國一些民族品牌就在并購中成為國際品牌的生產車間。但英國《金融時報》近日撰文使人們注意到，世界最大的幾個新興經濟體中的企業跨境并購日益活躍。文中舉出數起案例，證明以金磚國家為首的新興國家企業正在“反噬”發達國家企業。

　　同時，一個最新的例子亦可作為佐證。中國的商業銀行民生銀行10月7日公告，該行將與聯合銀行控股公司(美國)簽署投資協議，通過對聯合控股三個階段的投資，最終將持有其20%的股權。人們稱此項交易為中國金融機構終于將一只腳伸進了美國金融市場。

　　金磚四國的并購份額確實處于上升過程中，原因是隨著這些國家的經濟實力上升，對于原材料的需求大量上升，因此參股或者并購當地企業可以最大限度地節約要素成本；其次，美元貶值導致本幣升值，使并購成本降低；第三，貨幣流動性過剩使這些國家的資本市場市值翻番，使企業獲得巨大的現金流；最后，這些企業跨境并購可以在一定程度上穿上盔甲，以抵擋新時期貿易保護主義政策的箭矢。但發展中國家的并購仍處于初級階段，不可盲目樂觀。

　　數據的對比可以說明一切，根據金融數據供應商Dealogic的統計，今年前三個季度，全球并購交易額達到了3.85萬億美元的創紀錄水平，其中金磚四國并購交易額達到2981億美元，保持增長勢頭。交易額的增長是相對于金磚四國自身而言，在世界范圍內仍未成氣候。

　　可以很明確地說，人們認為金磚四國并購急升是站在西方國家的角度，從歷史經驗與恐慌心態打量金磚四國的結果。我們應該研究這種心態對于今后國際并購的影響。實際上，金磚四國的并購行動還在學習和試驗階段，在中國前幾次的數起并購案例中，TCL公司歐洲并購大體以失敗告終，聯想并購IBM的全球PC業務仍在磨合階段，都是典型案例。

　　應該指出，雖然新興市場的企業開始進入并購領域，但承擔并購案例的金融機構，比如組織融資、組織交易、進行評級的都是國際知名的金融機構和中介機構。換句話說，新興國家的企業雖然進入了并購市場，但市場話語權仍然掌握在老牌發達國家手中。

　　新興國家的企業是并購市場的后起之秀，他們被挾裹著加入了世界并購潮流，而并未自創出另一種潮流，在很長時間內也不會自成潮流。不僅因為學習資本游戲需要很長的時間，并購過程中會遭遇不同的法律、經濟與文化環境，其中最大的阻礙是這些企業遭遇安全審查等保護性暗礁。

　　世界性的并購是大勢所趨，可能迂回，卻無法抵擋。事實上，不管是發達國家還是發展中國家，都會意識到交易是一種雙向選擇，如果各國在安全的名義下筑起壁壘，那么對外的抵擋將變成對自己的圍困，最終損害的是各自企業的利益，掌握金融話語權的發達國家損失會較為慘重，這些國家中的保護主義者最好盡快認識到這一點。(作者葉檀，系《每日經濟新聞》評論主編)