經(jīng)濟高通脹與高增長并非中國經(jīng)濟特有的現(xiàn)象，后發(fā)的國家大多走的是同樣的出口拉動經(jīng)濟之路，當經(jīng)濟發(fā)展到一定階段之后，通常對外將面臨本幣升值壓力，對內(nèi)將要面對通脹高企。加息并非是應(yīng)對這一局面的最佳手段。在經(jīng)濟發(fā)展的同時，將對民眾生活的負面影響降到最低，保證經(jīng)濟社會和諧發(fā)展，是目前經(jīng)濟工作的重中之重。

　　中國人民銀行行長周小川11月19日在南非開普敦出席國際清算銀行會議間隙接受媒體采訪時表示，中國并不需要過于頻繁地調(diào)整利率水平﹐但不排除繼續(xù)調(diào)整的可能。但他表示本周內(nèi)不加息。他預計明年通脹壓力不會很大，并稱央行將逐漸增強人民幣匯率的彈性。周小川的講話，給市場發(fā)出了決策層意欲加強組合拳式調(diào)控力度的信號。　　

　　周小川：滿意目前利率水平

　　央行不愿意馬上加息，是因為“毫無疑問，我們滿意目前央行所制定的利率水平。”當然，周小川同時指出：“央行利率水平總是取決于經(jīng)濟數(shù)據(jù)的狀況，因此，我們將會繼續(xù)密切關(guān)注未來經(jīng)濟數(shù)據(jù)。”

　　此前，當10月份CPI增速再次反彈至6.5%逼平歷史新高公布之后，不少經(jīng)濟學家和機構(gòu)預計，央行會在宣布今年第六次加息，諸多猜測因為周小川隔著千山萬水的講話而緩解了資本市場的調(diào)控預期，最起碼減緩了A股市場的擔憂。

　　但是，緊縮氣氛并沒有因此而停止蔓延，周小川講話后到周三A股仍然向下盤整就是印證。本周不調(diào)息，不等于不調(diào)息。周小川講話本身就有明確的補充：央行可以使用包括利率在內(nèi)的各種貨幣政策工具。他還直接表示將繼續(xù)通過上調(diào)最低存款準備金率來吸收金融系統(tǒng)中的流動性。

　　繼續(xù)上調(diào)存款準備金率遏阻股市升幅

　　目前，央行存款準備金率已達到13.5%的歷史高位，在這種情況下，央行之所以上調(diào)存款準備金率，是因為存款準備金率仍有上調(diào)空間，以此手段吸收金融系統(tǒng)中過剩的流動性，一可抑制股市升勢，二可通過控制房貸調(diào)控房市。

　　如果加息可以拓展銀行業(yè)的存貸差，從而提升其盈利能力，而提升法定存款準備金率將使得銀行業(yè)可供放貸的資金鎖定在央行，如此就會減少未來的成長預期。由于工行等銀行股是股指權(quán)重股，對股指的影響必然不小，由此可以遏阻股市的升幅。

　　同時，存款準備金率如果繼續(xù)上調(diào)，對房市的影響將會更加明顯，銀行放貸進一步緊縮，這對房價可以保持高壓的態(tài)勢，加上監(jiān)管層繼續(xù)推出房貸緊縮的組合政策，銀行可為房市提供的資金進一步吃緊，藉此澆冷購房熱。近日廣州等地房價下跌的消息，會使包括調(diào)高存款準備金率在內(nèi)的調(diào)控組合拳緊隨其后，“乘勝追擊”，鞏固調(diào)控“成效”。

　　抑制通脹需繼續(xù)收緊貨幣供給

　　其實，周小川有關(guān)“明年通脹壓力不大”和“逐漸增強人民幣匯率的彈性”正是暫不加息的依據(jù)。

　　周小川行長不久前就曾明確表示過：“對抗通脹是央行的目標”，在連續(xù)多次加息之后，央行采取“出人意料”的對策，反映出決策層對政策搭配解決復雜宏觀問題的信心，通過“組合拳”的方式，有效規(guī)避經(jīng)濟由過快向過熱轉(zhuǎn)變帶來的內(nèi)部風險，同時預防國際上次債風波的外部影響。北京大學中國經(jīng)濟研究中心教授宋國青曾經(jīng)分析，目前的通脹率有60%至70%是貨幣因素推動，其他為豬肉因素推動，總的通脹變化要看貨幣供給情況。而眼下貨幣供應(yīng)量沒有顯著減慢的跡象。因此，他的觀點是，目前抑制通脹還需繼續(xù)收緊貨幣供給。

　　央行不愿加息可防范熱錢猛進

　　央行不愿意加息，也是有意防范由于境外熱錢大量集中進入引發(fā)風險的舉措。

　　由于全球資本流動性泛濫，使國內(nèi)股市、房市非理性繁榮的風險不斷加大。因此，防范外資集中流入引發(fā)的風險不能不成為決策層宏觀調(diào)控中的重頭戲。

　　“并不是說加息有什么顧忌，但我們也關(guān)注市場對每一個政策行為會產(chǎn)生什么樣的反應(yīng)。”中國人民銀行研究局局長唐旭說，這包括股市會有什么反應(yīng)；生產(chǎn)企業(yè)的財務(wù)成本會有什么樣的變化，以及國際資本流動的反應(yīng)。他說：“加息會引來投機熱錢的說法在理論上有一定道理。”

　　流動性偏多與儲蓄率過高、消費率偏低密切相關(guān)

　　在隨后出席G20財長和央行會議時，周小川還表示，提升人民幣彈性有多種途徑。目前人民幣匯率浮動區(qū)間合理，在需要時將考慮擴大匯率浮動區(qū)間，這取決于全球經(jīng)濟形勢。他表示，中國將盡力支持強勢美元，希望見到強勢美元。

　　增強匯率彈性，有人認為是因為匯率已到了非改不可的地步，匯率政策出臺，利率政策讓道。其實，央行在前期公布的三季度貨幣政策執(zhí)行報告中就已委婉地提到：“經(jīng)濟學的理論分析和各國的實踐均表明，本幣升值有利于抑制國內(nèi)通貨膨脹。”而在下一階段貨幣政策思路中，央行也客觀指出：“造成當前國內(nèi)流動性總體偏多的直接原因來自國際收支持續(xù)順差，從深層次看則與儲蓄率過高、消費率偏低的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)性矛盾突出密切相關(guān)，在進一步加強銀行體系流動性管理的同時，更重要的是充分利用當前經(jīng)濟持續(xù)較快增長、財政收入大幅增加的有利時機，加快推進經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整。”由此有研究者認為，央行“繼續(xù)采取綜合措施，適當加大調(diào)控力度”將是政策搭配，進一步施展“組合拳”的預兆。

　　高通脹與高增長并非中國經(jīng)濟特有

　　周小川在講話中說，中國的通脹部分推動力來自對歷史遺留的價格扭曲的修正，譬如修正部分城市設(shè)施和公共交通的低成本等問題。央行在設(shè)定全年的通貨膨脹目標時，將考慮到矯正原有的傳統(tǒng)價格失真問題這一因素。

　　周小川這番話意味著通貨膨脹率會有所上升。

　　財經(jīng)評論員葉檀認為，央行暫不加息可能來自兩個考量，一是決策層判斷目前國內(nèi)通脹壓力并不大，另一個則是隨后更加變通的匯率政策能夠緩解國內(nèi)的通脹壓力。9月份的CPI上升6.2%，10月份則上升到6.5%，這和8月份CPI增幅創(chuàng)下的逾10年最高點持平。盡管各月的通貨膨脹率有所波動，但大多數(shù)經(jīng)濟學家預計今年全年的通脹率會在4.5%左右。也因為這樣，有學者估計來年央行可能調(diào)高CPI的目標值，將其上調(diào)至4%甚至5%。

　　經(jīng)濟高通脹與高增長并非中國經(jīng)濟特有的現(xiàn)象，后發(fā)的國家大多走的是同樣的出口拉動經(jīng)濟之路，當經(jīng)濟發(fā)展到一定階段之后，通常對外將面臨本幣升值壓力，對內(nèi)將要面對通脹高企。

　　加息并非應(yīng)對這一局面的最佳手段。而在經(jīng)濟發(fā)展的同時，將對民眾生活的負面影響降到最低，保證經(jīng)濟社會和諧發(fā)展，是目前經(jīng)濟工作的重中之重。(張然 ）