明年的信貸緊縮，對(duì)于上市公司和大型國(guó)企而言，未必是融資緊縮的一年，比如房地產(chǎn)市場(chǎng)，那些上市公司和大型國(guó)企的融資能力仍然很強(qiáng)。

　　美國(guó)次級(jí)債問(wèn)題明年很可能會(huì)出現(xiàn)一個(gè)“馬桶效應(yīng)”，明年美國(guó)政府換屆選舉前，對(duì)于次級(jí)債問(wèn)題，政府能捂多久就捂多久，但選舉過(guò)后“馬桶蓋”一掀開(kāi)，就可能臭不可聞，因此，美國(guó)經(jīng)濟(jì)最壞的時(shí)候還沒(méi)出現(xiàn)。

　　作為全球主導(dǎo)性的儲(chǔ)備貨幣，美元的匯率變化對(duì)全球資本流動(dòng)會(huì)產(chǎn)生重大影響。如果明年美元匯率轉(zhuǎn)強(qiáng)，我國(guó)的資產(chǎn)價(jià)格就可能出現(xiàn)回落，所以投資者要特別關(guān)注美元匯率的調(diào)整。

　　昨日，在建行財(cái)富“2008年宏觀經(jīng)濟(jì)及投資策略經(jīng)濟(jì)論壇”上，著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家、國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所副所長(zhǎng)巴曙松表示，盡管明年實(shí)行從緊的貨幣政策，信貸會(huì)有所緊縮，但是對(duì)于企業(yè)而言，未必意味著融資緊縮，在城鎮(zhèn)化、工業(yè)化、市場(chǎng)化、國(guó)際化、信息化的推動(dòng)下，目前中國(guó)經(jīng)濟(jì)的潛在增長(zhǎng)率達(dá)10%～11%，明年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)仍將保持較高速度。對(duì)于投資者而言，國(guó)際外匯市場(chǎng)美元匯率的走向會(huì)牽動(dòng)中國(guó)資產(chǎn)價(jià)格的變動(dòng)，應(yīng)予密切關(guān)注。

　　明年仍將高通脹高增長(zhǎng)

　　對(duì)于明年宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)，巴曙松表示，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度快于潛在的增長(zhǎng)率，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)就出現(xiàn)過(guò)熱現(xiàn)象。目前，由于我國(guó)的城鎮(zhèn)化、工業(yè)化、市場(chǎng)化、國(guó)際化、信息化給經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)帶來(lái)了很大動(dòng)力，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的潛在增長(zhǎng)率已經(jīng)上升到10%～11%。中國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)連續(xù)5年實(shí)現(xiàn)了兩位數(shù)的增長(zhǎng)，目前提前進(jìn)行微調(diào)對(duì)于保持經(jīng)濟(jì)的持續(xù)增長(zhǎng)很有必要。

　　雖然明年將實(shí)行從緊的貨幣政策，對(duì)信貸和投資進(jìn)行調(diào)控，但是對(duì)企業(yè)而言，信貸緊縮并不意味著融資緊縮。2007年我國(guó)融資市場(chǎng)發(fā)生了一個(gè)重大轉(zhuǎn)變，就是貸款占整個(gè)社會(huì)融資的比重下降到50%以下，明年的信貸緊縮，對(duì)主要依賴(lài)信貸進(jìn)行融資的中小企業(yè)和地區(qū)會(huì)產(chǎn)生較大沖擊，但對(duì)于上市公司和大型國(guó)企而言，未必是融資緊縮的一年，比如房地產(chǎn)市場(chǎng)，那些上市公司和大型國(guó)企的融資能力仍然很強(qiáng)。而且，目前區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)格局也出現(xiàn)了喜人的現(xiàn)象，在投資向內(nèi)部轉(zhuǎn)移的情況下，東部沿海地區(qū)投資增長(zhǎng)雖然放緩了，但GDP的增長(zhǎng)仍然很快，這主要是因?yàn)檠睾５貐^(qū)經(jīng)濟(jì)正在轉(zhuǎn)向高增值的服務(wù)業(yè)。

　　有人擔(dān)心奧運(yùn)會(huì)后中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)可能會(huì)出現(xiàn)轉(zhuǎn)折，對(duì)此，巴曙松表示，奧運(yùn)會(huì)對(duì)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)而言不是很重要，“其在整個(gè)GDP中的比重幾乎可以忽略不計(jì)。中國(guó)經(jīng)濟(jì)仍將保持高速增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。”不過(guò)巴曙松表示，目前糧價(jià)占中國(guó)CPI的30%以上，而國(guó)際糧價(jià)居高不下，明年中國(guó)的物價(jià)不會(huì)低，中國(guó)目前已進(jìn)入一個(gè)高通脹高增長(zhǎng)的發(fā)展階段。

　　關(guān)注美元匯率何時(shí)扭轉(zhuǎn)

　　巴曙松表示，明年中國(guó)經(jīng)濟(jì)主要面臨兩個(gè)挑戰(zhàn)，一是如何降低儲(chǔ)蓄的問(wèn)題。根據(jù)經(jīng)濟(jì)學(xué)的基本公式，儲(chǔ)蓄-投資＝經(jīng)常項(xiàng)目的順差，儲(chǔ)蓄只有2個(gè)出路，一是投資，二是轉(zhuǎn)化為順差。今年我國(guó)的儲(chǔ)蓄率增長(zhǎng)至50%以上，明年從緊的貨幣政策將對(duì)信貸和投資進(jìn)行調(diào)控，因此縮小貿(mào)易順差就只能依靠降低儲(chǔ)蓄，如果儲(chǔ)蓄率不降低，縮小貿(mào)易順差促進(jìn)國(guó)際收支平衡就很難實(shí)現(xiàn)。降低儲(chǔ)蓄率可從減稅、實(shí)行國(guó)企分紅、適當(dāng)提高居民收入、增強(qiáng)社會(huì)保障等多方面進(jìn)行，但是由于涉及到利益的再分配，這些措施說(shuō)起來(lái)容易做起來(lái)難。

　　明年中國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨的另一個(gè)挑戰(zhàn)就是美國(guó)次級(jí)債危機(jī)和美元匯率的走向。美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)如果由3%降低到2%，對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響為0.3%。巴曙松表示：“美國(guó)的次級(jí)債問(wèn)題明年很可能會(huì)出現(xiàn)一個(gè)‘馬桶效應(yīng)’，明年美國(guó)政府將進(jìn)行換屆選舉，在選舉前，對(duì)于次級(jí)債問(wèn)題，政府采取的是“拖”的策略，能捂多久就捂多久，但是選舉過(guò)后“馬桶蓋”一旦掀開(kāi)，就可能臭不可聞，因此，美國(guó)經(jīng)濟(jì)最壞的時(shí)候還沒(méi)出現(xiàn)，明年全球發(fā)達(dá)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)都不會(huì)太好。”

　　此外，作為全球主導(dǎo)性的儲(chǔ)備貨幣，美元的匯率變化對(duì)全球資本流動(dòng)會(huì)產(chǎn)生重大影響，根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)，每一次美元貶值，都導(dǎo)致全球資產(chǎn)價(jià)格發(fā)生了重大變化，上世紀(jì)70年代的貶值導(dǎo)致黃金價(jià)格的飆升，80年代的貶值導(dǎo)致日本經(jīng)濟(jì)泡沫的形成，90年代美元的貶值則導(dǎo)致國(guó)際資本流入亞洲四小虎，2001年以來(lái)的美元貶值則帶動(dòng)了新興市場(chǎng)資產(chǎn)價(jià)格的飆升。如果明年美元匯率轉(zhuǎn)強(qiáng)，我國(guó)的資產(chǎn)價(jià)格就可能出現(xiàn)回落，所以投資者要特別關(guān)注美元匯率的調(diào)整。(方利平、黎雯）