昨日啟動A股發行的中煤能源，網上初始發行比例達75%，創下了網上發行的最高紀錄。此間分析人士認為，在近期市場熱議新股發行制度改革的背景下，中煤能源IPO方式做出了較大調整，折射出這項改革已經漸行漸近。新的發行制度將更加重視中小投資者的利益。

　　據介紹，目前新股發行分為戰略配售、網下申購和網上申購三部分，而中小投資者只能參與網上申購，相對機構投資者來說，其中簽比例就低了不少。這樣的制度安排雖然能夠保證新股發售的順利進行，卻容易造成機構多占新股發行的獲利機會，造成不公。有關人士據此指出，在目前明顯供不應求的情況下，應該大幅調低網下申購的比例，增大網上申購的比重，改變新股發行過程中向機構投資者過度傾斜的局面。

　　可供佐證的是，2007年9月以來，大盤股的發行已經取消了戰略投資者配售的安排，設定的發行比例(回撥前)均為網上65%，網下35%。而此次中煤能源75%的網上初始發行比例，不僅遠高于2006年以來100億元以上大盤股51.9%的平均網上發行比例，更創下2005年“新老劃斷”以來新股發行的最高水平。市場人士測算，此次中煤能源的網上申購資金仍有望達到2萬億元左右，極易觸發已設定的回撥條件，而回撥后的網上發行比例還將提高到77.5%。

　　據統計，此次中煤能源籌資額將超過300億元，是繼中國石油、中國神華、建設銀行、工商銀行和中國平安之后的A股歷史上第六大IPO。分析人士認為，這種大盤股發行方式的變更，往往代表著今后一段時間內政策調整的方向。從政策效應來看，網上發行比例的提高將增加中小投資者的中簽率，增大新發股票在上市首日的流通量，這樣的安排不僅有助于保護中小投資者的利益，也有助于抑制新股上市首日的炒作氣氛，更體現了公司讓利與民的積極態度，符合目前市場改革的方向。

　　對上市公司而言，提高網上發行比例則意味著可以避免被鎖定部分股份解凍后集中減持，以此穩定股價的長期走勢。目前，新股網下發行部分的鎖定時間為3個月，而3個月后股價則很可能遭遇機構集中減持股份的壓力。中煤能源此次降低網下發行、提高網上發行比例后，將在一定程度上解決這一問題，從而保證長期投資者的利益。