無論從哪一個(gè)角度來分析，中國平安的再融資都既是一場(chǎng)鬧劇又是一場(chǎng)悲劇。從鬧劇的出場(chǎng)到悲劇的收?qǐng)鲭m然只有100多天，但卻給中國股市的投資者帶來了深深的傷和永久的痛，而中國平安再融資的三個(gè)慘痛教訓(xùn),還將引發(fā)中國股市制度走偏以及對(duì)糾偏的深刻反思。

　　中國平安的再融資終于在市場(chǎng)的千夫所指中叫停了。這無疑是市場(chǎng)的勝利，雖然這是沒有也根本不可能有勝利者的苦澀的勝利甚至是泣血的勝利。在中國平安的“用手投票”機(jī)制失靈以后，市場(chǎng)與投資者就用淚水和血水啟動(dòng)了“用腳投票”機(jī)制。經(jīng)過一輪又一輪的“用腳投票”和一次又一次的血雨腥風(fēng)，中國平安管理層的良知終于被喚醒。

　　中國平安再融資有三個(gè)慘痛教訓(xùn)：

　　第一個(gè)慘痛教訓(xùn)是，股市制度必須形成投資者利益保護(hù)的有效屏障，當(dāng)制度不能矯正市場(chǎng)走偏時(shí)，市場(chǎng)就必須矯正這種走偏的制度。

　　中國平安的再融資方案為什么能推出？推出后為什么能在股東大會(huì)上高票通過？通過后為什么付出如此慘重的代價(jià)才叫停？叫停后市場(chǎng)怎樣才能避免如此的悲劇復(fù)制？……這一切，都遠(yuǎn)不是一句叫停所能回答的。雖然中國股市經(jīng)歷了股權(quán)分置改革，但由于這種改革還處于推進(jìn)的過程中，因而在大小非與流通股之間還存在著難以理順的制度隔閡。表現(xiàn)在現(xiàn)實(shí)的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中，就是不能解禁的大非還在千方百計(jì)地利用整個(gè)市場(chǎng)的制度漏洞，采取惡意“圈錢”的方式為自己謀求直接和間接利益，通過做大做強(qiáng)上市公司來為未來的大非流通墊高基礎(chǔ)，而在這個(gè)過程中，分散且人數(shù)眾多的流通股股東就往往成為任人宰割的羔羊。特別是在一些國有企業(yè)中，管理者都既不是股權(quán)的擁有者又不是股權(quán)激勵(lì)的分享者，因而就往往更傾向于通過惡意的"圈錢"行為來做大公司，進(jìn)而從做大的"蛋糕"中多切出一部分屬于自己的份額。看不到市場(chǎng)轉(zhuǎn)軌時(shí)期股東利益的這個(gè)重大差別，以為一搞了股權(quán)分置改革，各類股東的利益就會(huì)自然地趨于一致，甚至打著市場(chǎng)化的幌子，放任各類股東在市場(chǎng)上任意博弈而不從制度上堵塞漏洞，就會(huì)滋生出中國平安這樣的惡意“圈錢”的動(dòng)機(jī)和土壤，進(jìn)而培育出一個(gè)又一個(gè)的害群之馬，肆意地毀滅著市場(chǎng)的機(jī)制并吞噬著股市的財(cái)富。中國股市的投資者在以6000萬元的年薪養(yǎng)肥了中國平安的管理者的同時(shí)，卻讓中國平安的管理者毀滅了10多萬億的市場(chǎng)財(cái)富與社會(huì)財(cái)富，其教訓(xùn)不可謂不深也不可謂不慘烈。

　　中國平安再融資的第二個(gè)慘痛教訓(xùn)是，上市公司必須有操守、有道德、有規(guī)范，而中國平安的惡意“圈錢”行為無疑是操守盡失、道德盡失、規(guī)范盡失的典型行為與集中表現(xiàn)。

　　2007年是中國股市融資與再融資的高峰年，一年的融資額相當(dāng)于前10多年的總和。但即使是在這樣的大牛市中，全年的再融資規(guī)模也不過3900多億元，除去1000多億的實(shí)物再融資以后，現(xiàn)金再融資的規(guī)模也只有2900億元。而今年1月中國平安一家公司在上市不滿一年時(shí)所提出的再融資方案就高達(dá)1600億元，為2007年中國股市現(xiàn)金再融資總額的55.17%，相當(dāng)于中國平安IPO融資額的4.19倍，其瘋狂程度與貪婪程度由此可見一斑。在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日益加深的情況下，上市公司不走規(guī)范競(jìng)爭(zhēng)的正路，企圖通過惡意“圈錢”而一躍成為行業(yè)老大的行為明顯屬于不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)，如果這種行為被放行或被縱容，那就會(huì)在整個(gè)市場(chǎng)中形成最惡劣的先例，而這種行為的蔓延就不可避免地會(huì)引發(fā)中國股市的巨大生態(tài)災(zāi)難，導(dǎo)致整個(gè)市場(chǎng)踏上一條不歸之路。

　　中國平安再融資的第三個(gè)慘痛教訓(xùn)是，機(jī)構(gòu)投資者在行使權(quán)利時(shí)究竟應(yīng)該代表誰的利益，并且在制度上究竟應(yīng)該怎樣約束？

　　中國平安的再融資方案推出以后，整個(gè)社會(huì)幾乎是口誅筆伐，在網(wǎng)上進(jìn)行的投資者調(diào)查中，99%的投資者都對(duì)中國平安的再融資方案投了反對(duì)票，但在中國平安的股東大會(huì)上，面對(duì)沒有投資方向和投資用途、沒有效益測(cè)算并且有著巨大投資失誤且已經(jīng)形成了實(shí)際損失的中國平安的近乎荒唐的天量再融資方案，除兩家基金外，絕大多數(shù)基金都投了贊成票，使得中國平安的再融資方案以高票通過。這個(gè)再融資方案的通過給整個(gè)市場(chǎng)帶來了災(zāi)難性的影響，它與大小非一起構(gòu)成了中國股市的重大不確定因素和不穩(wěn)定因素，導(dǎo)致市場(chǎng)出現(xiàn)了一輪又一輪的暴跌。如果說中國平安再融資方案的推出是一種荒唐行為的話，那么基金經(jīng)理置整個(gè)市場(chǎng)和廣大投資者的利益于不顧的助桀為虐則是一種無恥行為，那些在各種動(dòng)機(jī)驅(qū)使下投贊成票并且既給整個(gè)市場(chǎng)也給自身基金造成重大傷害的基金經(jīng)理們,都應(yīng)該在內(nèi)心中受到良心的譴責(zé)。

　　雖然中國平安的再融資給市場(chǎng)造成了深重的和全面的生態(tài)災(zāi)難，但中國平安在叫停再融資時(shí)卻沒有向市場(chǎng)表示任何歉意，卻反而為以后的“圈錢”留下了伏筆，這無疑使中國平安在斑斑劣跡上又添上了新的一筆。叫停中國平安的再融資雖然已經(jīng)太晚，但無疑還是值得肯定，因?yàn)檫@消除了制約整個(gè)市場(chǎng)發(fā)展的一個(gè)重大隱患，市場(chǎng)的反彈行情也會(huì)因此而走得更好，并且會(huì)在奧運(yùn)周期的氛圍下走得更遠(yuǎn)。(韓志國)