汶川大地震難以撼動從緊貨幣政策取向。但抗震救災和災后重建要求財政政策更多發力。分析人士認為，財政政策取向由“穩健”轉向“積極”的跡象日益明顯，“積極財政政策＋從緊貨幣政策”組合呼之欲出。

　　大地震雖然造成巨大人員傷亡、基礎設施損毀慘重，但這種損失主要體現在災區人力資本和物質資本等存量指

　　標上，并非GDP、投資、消費等流量指標上。受生產和交通停頓影響，重災區二季度GDP增速可能大幅下滑，但由于重災區GDP占全國的比重較低，難以造成全國“經濟下滑”。

　　按照國務院要求，中央財政將至少安排250億元用于當前抗震救災的各項支出；今年將安排700億元建立災后重建基金，明后兩年繼續作出相應安排。截至昨日12時，各級政府已投入抗震救災資金230.74億元，其中中央財政投入186.8億元。據此估算，今年中央財政為抗震救災和災后重建投入的資金將超過1000億元，占中央財政收入全年計劃的3.2%以上。考慮到今年財政收入增速可能下降，這種額外的大筆支出顯然帶有“積極”的色彩，財政政策取向由“穩健”轉向“積極”的跡象也日益明顯。

　　央行金融研究所昨日發表報告稱，震災會增加短期通脹壓力，而災后重建將推高投資增速。此次地震對災區工業、農業產生的破壞，以及受災群眾對食品和日用品的需求，無疑會對當前物價上漲產生新的壓力。但從日本和中國臺灣的經驗看，地震對CPI的影響只是短期的，對長期CPI影響并不顯著。預計此次震災對消費品價格的影響也不會持久。不過，災后大量基礎設施的重建，必然會增加未來一段時期內對水泥、鋼鐵、建材以及銅、鋁、鋅等基本金屬的需求。

　　可以看出，從中短期來看，地震會加大通脹上升壓力，減小經濟下滑風險，從緊貨幣政策的取向自然難以改變。考慮到財政政策有轉向“積極”的跡象，貨幣政策將在防通脹、防經濟下滑的宏觀調控中扮演更為重要的角色。

　　分析人士認為，盡管市場預計5月份CPI漲幅將比4月份有所回落，但在PPI漲幅屢創新高、非食品CPI漲幅擴大的情況下，央行仍將對物價全面上漲保持警惕。貨幣政策在全力支持抗震救災和災后重建的同時，仍將維持現有從緊力度，甚至不排除“加碼”。

　　首先，準備金率上調仍有空間。一季度末，金融機構超額準備金率為2%，可以說，上調存款準備金率仍將作為常規工具使用，但頻率將有所下降。

　　其次，年內仍有加息可能。由于美國停止降息甚至可能進入加息周期，我國的準備金率上調替代效應遞減，停頓近半年的加息休整期或將結束。如果非食品CPI漲幅顯著擴大或PPI漲幅突破10%，央行可能會使用加息的緊縮政策。

　　第三，人民幣升值將更加針對一攬子貨幣。近期人民幣對美元匯率升值速度放緩，但對一攬子貨幣升值速度明顯加快，可以預計，這在下半年將成為趨勢，從而更富有針對性地抑制出口增速。

　　最后，信貸控制將更為嚴格。災區貨幣供給增加意味著其他地區貨幣供給減少，央行將著力防止貨幣信貸過快增長，從而為防止全面通脹提供一個偏緊的總需求約束環境。(記者 高建鋒)