由于全球能源價格高企帶來的巨大壓力，目前許多東亞新興市場經濟國家都已經陸續調高成品油價格，中國也于6月20日提高了成品油和電力等能源價格。油價上調雖然對短期通脹會形成輕微的壓力，但不會造成中國通脹的躍升。

　　先分析本次油價上調對通脹的短期效應。首先，成品油在中國消費者價格指數(CPI)籃子的權重僅占約為0.5%。本次油價上調的總體幅度約為26%，那么短期的上漲壓力僅為0.13%。放眼未來半年的綜合影響，根據我們的預測，油價上調在半年內對通脹的綜合影響為0.56%。但同時需要看到，這一時期的食品價格回調力度將日趨加大，影響物價回落約為2%，從總體看，完全可以抵消油價上調的影響。

　　其次，財政已經初步制定了相關補貼方式，特別是對農業和公共交通的補貼。這樣就避免以往直接補貼企業而導致高收入者享受更多補貼的狀況，有利于提高能源利用效率與改善民生。同時，財政可以節省大量資金來運用到其他領域專項用于改善民生，而不是被高額的油價企業補貼牽著鼻子走。所以，在短期內，油價上調也可以給財政松綁，以更好地對抗通脹。

　　再次，油價上調至更加接近國際油價水平，可以打擊境外投機和走私活動，避免國內涌入過多的流動性。目前，國家發改委只是讓原油價格參考國際油價波動，而對于國內成品油價格仍然采取價格監管政策，制定一個不與國際市場掛鉤的基準價格，給予企業8%的調整區間。這樣的政策使得中國成品油零售價格比國外低30%-40%，引起境內外的投機和走私活動。本次油價上調有利于減少國內外價差，使得國際套利資本數量減少，從而在短期內對減少熱錢數量幫助較大。

　　從長遠看，我們認為，本次國內油價上調利大于弊。首先是中國的經濟增長方式轉變和節能減排的問題。時至今日，中國的經濟仍然主要依靠國內投資和對外貿易得以持續增長，這種建立在低廉的國內要素價格基礎上發展模式顯然是不可持續的。從1994年之后，中國的經濟增長大部分原因要歸功于一系列深化改革政策的出臺。要素價格改革一直是進一步深化改革的瓶頸，其中一部分原因是由于利益分配的困難和政府對于短期經濟波動的擔憂。本次油價的上調，彰顯了政府不懼短期經濟增長減緩和短期通脹的壓力，堅持走節能減排、提升產業結構可持續道路的決心。經濟增長方式的改變，將使得經常賬戶失衡的現象改變，大大緩解國內通脹壓力。長遠的視角看，本次油價上調只是要素價格改革的一小步，但是是具有積極意義的一步，短期的經濟波動不應該影響中國整體經濟增長方式轉變的大方向。

　　其次，全球原油價格從2007年年初的每桶50美元上漲到現在的136美元，很難用美元貶值和國際投機等因素來解釋。我們可以用黃金期貨來為相對比較量。黃金一直被認為貨幣崩潰時的最好替代品，它可以作為資金“逃離”美元形態的風向標。但是，黃金的漲幅遠遠低于原油，這說明具有“逃離美元”天性的國際投機并非是原油上漲的最基本的動力。同時美元貶值也不能強有力地解釋原油價格上漲。我們認為，油價的飆升幅度并不是實際總量需求決定的，而是實際邊際增量需求決定的。中國大約消費了新增石油部分的40%，如果中國政府長期運用財政補貼高油價，將進一步促進國內成品油消費，推動國際油價的進一步上升，從而加重財政補貼壓力。所以，長期看來，靠財政補貼壓低油價的辦法是不可持續的。只有理順國內外的原油價格，才能使得石油消費方式進一步集約化，能源利用效率在價格杠桿的調節下得到提高，這樣邊際增量能源需求量才能得到有效降低，從而使得國際油價回落。國際油價的下降，將使得中國長期通脹的外部壓力降低，從而進一步改善群眾的通脹預期。

　　通過測算本次油價調整對通脹的短期效應，我們發現短期的通脹壓力是可控的，也有利于改善民生。長期看，要素價格改革對于中國經濟增長方式轉變，市場化程度的提高，都是利大于弊的。中國經濟外部失衡所帶來的輸入型通脹也將隨著要素價格改革的進行而緩解。(劉陳杰 周文淵 沈繼樓)