油價及其背后的投機資金只是“替罪羊”：油價上漲除了供求緊張外，主要緣于美元弱勢和其他資產市場不景氣。

　　在紐約上周末原油突破147美元的同時，美國商品期貨管理委員會(CFTC)稱，執掌其監管執行部門的Gregory Mocek決定離職。兩者的背景是此前美國眾議院以高票通過旨在抑制商品市場過度投機的議案。而作為監管者的CFTC本身卻持反對態度。

　　事實上除美國外，意大利和奧地利也希望通過類似法案以應對高漲的油價。作為主要產油國組織的OPEC更是認定投機是“主謀”。

　　作為經濟發展的主要“食糧”，原油和其他能源價格上漲較其他資產價格上揚更惹人注意。油價上漲除了通過價格傳導作用引發消費品整體走高外，其帶來的企業成本上升也抑制了就業和其他要素投資的增長。在此背景下，油價和背后的原油交易者不幸就成了立法者和監管者選中的“替罪羊”。

　　在提出抑制油價投機的立法者看來，投機資金大量介入是推高油價的主要原因。從2007年至今，紐約原油期貨價格從60美元左右一路飆升至上周末的147美元以上。而CFTC數據顯示，此間投機資金在WTI原油期貨上的凈多頭寸均維持在10萬張合約左右，上周CFTC公布的WTI原油期貨市場上基金凈多頭寸僅為7066張合約。顯然WTI原油期貨價格的快速飆升與基金頭寸并無統計上聯系。

　　當然，目前指數基金和掉期交易者在WTI原油期貨上的持倉，以及美國之外的原油期貨的分類持倉數據(如洲際交易所的布倫特原油期貨和迪拜的原油期貨交易)還無法完全披露。但因此就將投機資金看成是推高油價的罪魁禍首顯然并不公平。

　　包括原油和其它大宗商品在內，任何資產價格的上漲都是因為它能夠為流動資金提供更好回報。2007年以來，標準普爾500指數下跌了12%還多，同期油價卻上漲了145%。可觀的回報無法阻止流動資金進入原油市場。而背后，美元持續走弱和其他資產市場表現不佳是創造原油市場高額回報的主要原因。

　　從2002年初開始，美元指數便一路走低，目前其只是當時的59%。持續走軟的美元為2002年三季度開始的美股新一輪上漲提供了“廉價”的資金支持。而當次貸危機在去年波及股市時，后者便不再成為承載廉價美元的理想載體。而為了維持市場流動性，美聯儲更是數次降息，更進一步壓低了美元匯率。

　　一邊是變得越來越廉價的美元，一邊是難以給投資者帶來良好回報的股市和房市。在這樣的條件下，大宗商品，特別是不可再生的原油市場成為了廉價美元最佳的棲身之所。油價更從2007年9月開始了新一輪上漲。而來自巴克萊資本的數據顯示，截至今年二季度，全球投資于商品的資金達到2700億美元，同比增長了19%。其中商品指數化投資額為1750億美元。

　　當廉價美元選擇股票或者房市作為載體時，這些資產價格的上漲并不會帶來工業品和消費品價格的整體上揚。而令立法者和政府感覺恐慌的是，當廉價美元涌入油市時，帶來的是消費品物價的整體走高和CPI的上揚。美國勞工部公布的截至今年5月的3個月年化CPI上漲4.9%，如果除去能源和食品價格，CPI年化增長率僅為1.8%。同時，美國就業也受到了油價帶來的成本威脅。

　　但油價和其背后的投機資金終究只是“替罪羊”。油價上漲除了供求緊張外，主要歸因于美元弱勢和其他資產市場不景氣。即便原油市場的投機被完全禁止，弱勢美元依然需要尋找其他載體，也許是農產品或者是貴金屬等等。而要解決油價上漲給宏觀經濟帶來的風險，最切實有效的辦法是重建資本市場的信心。這樣既有利于分流能源市場中的流動資金，也將重建美元的形象。(記者 金士星)