最近，對熱錢的聲討此起彼伏。但有觀察人士指出，當(dāng)前部分熱錢的流入，是對國內(nèi)信貸供給不足的補(bǔ)充，在警惕熱錢危害的同時，也應(yīng)看到熱錢的存在具有合理性的一面，治理熱錢要在把握好尺度的同時加快配套措施改革。

　　的確，熱錢的進(jìn)出嚴(yán)重干擾了我國金融市場的運(yùn)行秩序和宏觀調(diào)控措施的實施。熱錢流入境內(nèi)，使央行外匯占款被動增加，貨幣調(diào)控難度加大。熱錢流入股市和房市，會加大資產(chǎn)價格波動。熱錢還增加了外匯供給，使人民幣升值壓力居高不下，并導(dǎo)致升值預(yù)期難以緩解。

　　根據(jù)最近數(shù)十年曾發(fā)生過金融危機(jī)的國家的經(jīng)驗，熱錢往往扮演了金融危機(jī)的“導(dǎo)演”和“推波助瀾”者角色。越南最近發(fā)生的金融動蕩，更是加重了業(yè)內(nèi)人士對熱錢流入的擔(dān)憂，以致人們將熱錢描述為中國經(jīng)濟(jì)面臨的“堰塞湖”。

　　凡此種種，無疑是熱錢之“過”，理應(yīng)引起人們密切關(guān)注。因此，近期一系列針對資本流動監(jiān)管的措施陸續(xù)出臺，比如控制外匯規(guī)模、企業(yè)出口收匯聯(lián)網(wǎng)核查等。

　　但從另一個角度看，在我國當(dāng)前經(jīng)濟(jì)和金融環(huán)境下，一部分熱錢的流入，乃是經(jīng)濟(jì)主體對一段時間來以數(shù)量型和行政性手段為主的宏觀調(diào)控的本能性糾正。

　　存款準(zhǔn)備金率的不斷上調(diào)和信貸額度的嚴(yán)格控制，使信貸資金在一些企業(yè)中成為稀缺資源。這促進(jìn)了民間借貸的繁榮，而部分熱錢正是通過民間借貸的方式滲透到實體經(jīng)濟(jì)中�？陀^地看，這部分熱錢讓一些中小企業(yè)避免了資金鏈的斷裂。

　　有研究表明，在我國資本賬戶仍存在一定管制的情況下，熱錢流入或許更多的是境內(nèi)機(jī)構(gòu)和企業(yè)主動從境外融資或撤資。數(shù)據(jù)顯示，從2007年年初開始，金融機(jī)構(gòu)外匯信貸收支表中“外匯有價證券及投資”項就結(jié)束了之前的快速增加勢頭，最近一年里更是減少525億美元，降幅達(dá)26.7%，而同期“各項貸款”項卻加速增長900億美元，增幅接近50%。顯然，其中部分資金的流向，是為了滿足國內(nèi)企業(yè)的需求。

　　另外一個值得關(guān)注的現(xiàn)象是，今年前5個月，外商直接投資(FDI)項下實際利用外資同比增長率在55%以上，而同期固定資產(chǎn)投資項下利用外資到位情況卻呈負(fù)增長。

　　專業(yè)人士認(rèn)為，究其原因，很可能是部分外資進(jìn)入中國后補(bǔ)充了一些企業(yè)的流動性。也許正是這些熱錢，彌補(bǔ)了國內(nèi)正規(guī)金融體系信貸資金的不足。

　　正因如此，有專家認(rèn)為，熱錢的存在具有一定合理性，治理熱錢問題要把握好尺度，不能“趕盡殺絕”。否則，在國內(nèi)金融市場配套措施未能跟上的情況下，會對經(jīng)濟(jì)運(yùn)行產(chǎn)生一定負(fù)面影響。

　　熱錢能夠在國內(nèi)信貸市場占據(jù)一席之地，很大程度上是當(dāng)前事實上的信貸配給制度給了其存在空間，而信貸配給制度又是由信貸資金價格扭曲和貸款額度行政控制造成的。因此，理順國內(nèi)資金供求關(guān)系，讓合理的資金需求得到滿足，讓利率能夠反映信貸供求關(guān)系，是治理熱錢問題的重要一步。

　　當(dāng)然，不是所有熱錢都能“為我所用”，加強(qiáng)監(jiān)管仍是當(dāng)務(wù)之急。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，可采取多種措施應(yīng)對熱錢流入。比如，可以通過非對稱放大匯率波動，動態(tài)調(diào)整資本流入流出監(jiān)管政策，降低投機(jī)的預(yù)期收益率，以達(dá)到遏制熱錢投機(jī)的目的。(記者 張曙東)