最近一段時間，隨著中央領導奔赴多個經濟發達的外貿型省份進行深入的企業考察調研，從受貨幣緊縮影響最大的房地產業，到人民幣升值壓力籠罩下的出口行業，有關下半年宏觀調控政策可以適當進行放松的呼聲漸起，不少專家學者也紛紛對此發表不同的觀點。

　　今年以來，國內的經濟發展趨勢似乎發生了一些微妙改變，前期對經濟過熱的預期逐漸轉換為對經濟趨冷的擔憂，這背后則伴隨著出口減速、企業成本上升、中小企業貸款困難、出口型企業漸臨生存困境等一系列問題。

　　隨著上半年宏觀經濟數據在上周公布，宏觀調控何去何從，顯然到了一個關鍵的十字路口。

　　　經濟增速有所降溫

　　從整體來看，在國內外錯綜復雜的局面中，受經濟周期等多種因素影響，今年以來中國經濟的增速已出現了一定程度的降溫。

　　數據顯示，去年中國經濟增長速度達到11.9%，同期CPI也達到了4.8%，從而引發了經濟過熱的擔憂，從緊貨幣政策由此出臺。但從今年開始，經濟增速逐步回落，一季度GDP增長為10.6%，比上年同期回落1.1個百分點；CPI雖然一季度達到了歷史性高點8.0%，但二季度以來也正逐步回落，經濟運行總體在朝宏觀調控預期方向發展。

　　日前，國家發改委相關負責人表示，在中央的果斷決策和正確領導下，我國經濟戰勝了重大自然災害和不確定性因素帶來的不利影響，上半年保持了平穩較快增長。雖然增速有所回落，但符合年初確定的宏觀調控方向，仍屬于平穩較快區間。

　　從近日央行公布的6月份金融運行數據來看，兩大趨勢值得關注。一是M2的同比增速再度高于M1，呈現出“喇叭口”的反轉。二是上半年貸款增速降至14.12%，創下27個月以來的最低值。央行的數據顯示，6月末，M2余額為44.31萬億元，同比增長17.37%，增幅比上年末高0.63個百分點；M1余額為15.48萬億元，同比增長14.19%，增幅比上年末低6.86個百分點。繼5月份M1、M2在17個月以來首次出現“喇叭口”反轉后，6月份，兩者的增速差進一步擴大至3.18%。與此同時，上半年人民幣貸款增加2.4525萬億元，同比少增899億元。截至6月末，金融機構人民幣各項貸款余額28.62萬億元，同比增長14.12%。

　　分析人士指出，M2增速快于M1的主要原因是由于存款同比上升，而貸款同比下降。事實上，由于今年以來資本市場的連連下挫，從2月份起，存款增速在連續12個月低于貸款增速后，開始出現逆轉，這意味著活期存款下降較為明顯，而伴隨著信貸增速的低位運行，未來資本市場和實體經濟投資活動可能趨緩。中央財經大學中國銀行業研究中心主任郭田勇指出，M1增速回落較大，也可能反映了企業的活期存款不多，企業生產經營不活躍，對未來投資需求下降。

　　值得關注的是，一些細分數據指標顯示，國內經濟增長大落的風險正在出現。中信證券首席宏觀分析師諸建芳博士表示，從目前情況來看，經濟過熱的風險已較小，減速態勢已比較明顯。相反，如果繼續保持目前的政策狀態，經濟下行的風險則可能會加大。

　　貨幣政策仍將從緊

　　記者了解到，雖然從緊政策引發了學界一些激烈的探討，但大部分專家依然認為，中國經濟的減速水平仍在預料之中，這其中既有經濟的周期性因素，也有宏觀調控的作用使然，國民經濟總體上正朝著預期方向發展。由于通貨膨脹趨勢依舊，年初確定的從緊貨幣政策和穩健的財政政策組合仍有必要維持。

　　對外經貿大學金融學院副院長丁志杰表示，上半年，從緊貨幣政策的著力點是控制資金的可得性。隨著央行年內5次上調存款準備金率，累計回收資金約1.2萬億元，同時配合多次央票發行及窗口指導，流動性得以有效控制，信貸增速也在按既定方向發展。盡管從緊的貨幣政策導致了部分企業的資金缺口，及部分銀行的流動性短缺，但從整體來看，銀行間體系的流動性仍然較為充裕，通脹壓力仍然較大，堅持從緊貨幣政策的條件未發生改變。

　　國家信息中心首席經濟師兼經濟預測部主任范劍平日前撰文指出，如果全面放松調控政策，將有可能導致“滯脹”。他認為，宏觀調控的供給管理政策應發揮作用，支持經濟發展方式轉型。財政、貨幣政策全面放松的結果就是滯脹，即通脹上去了而經濟增長未必能上去，結果為治理惡性通貨膨脹再次強烈緊縮，經濟調整幅度更深，付出的代價更大。

　　針對下一步可能出臺的從緊政策，國泰君安證券固定收益總部高級研究員林朝暉表示，我國貨幣信貸仍存在反彈動力，未來貨幣政策從緊基調不應有所改變。從具體手段上來看，行政指導仍是首位的，準備金率工具仍將擇機使用，但頻率可能有所降低。加息從短期來看主要針對調節通脹預期，從中長期來看是取代行政指導、回歸市場本位、分流數量工具壓力的必要手段。

　　丁志杰則認為，下半年存款準備金率上調的概率變小。一方面，存款準備金率已升至17.5%的歷史高位，繼續上調空間有限；另一方面，外需減弱對外匯占款增長起到了相應緩沖作用，減緩了央行投放基礎貨幣的壓力。但加息在當前來說仍然不失為一種好的選擇。他預計，年內將至少加息一次，同時應適度放松行政性的信貸限制，使更多的資金需求從正規的金融體系得到滿足。

　　　調控手段需更靈活

　　盡管整體的宏觀調控原則不會有大的放松，這包括從緊的貨幣政策和穩健的財政政策，但由于國內經濟趨勢已發生了微妙轉變，業內人士表示，宏觀調控的手段需要更為靈活，在局部和力度上可做出一些技術調整。

　　在采訪中，不少專家向記者表達了這樣一個觀點：針對目前的通貨膨脹形勢，在使用從緊貨幣政策“防通脹”的同時，更要用穩健的財政政策來“抗通脹”。

　　國家信息中心發展研究部戰略規劃處處長高輝清認為，目前，防止經濟轉為過熱的擔心已沒有什么必要了，需要做的技術性調整包括調解結構的財稅措施，比如在目前東部大量出口企業生存壓力較大，可能會適當地調整出口退稅。未來為避免經濟出現下滑及解決企業融資難問題，不排除央行對商業銀行信貸掌握尺度有所放松。

　　范劍平表示，針對當前經濟運行情況特點的變化，下半年政府在政策選擇上要更加注意政策選擇的平衡性。宏觀調控應由前一個階段的“控制需求”向“穩定需求”逐步轉變，不僅要穩定出口增速，也要穩定投資增速和消費增速。

　　申銀萬國的研究報告則認為，M1大幅下降將有力保護通脹下行，這為宏觀調控的重點從防通脹轉向保增長創造了條件。但由于通脹仍在高位，為避免通脹反彈，從緊貨幣政策未必會在現在就開始放松，可能要到奧運會之后或者四季度。報告表示，在貨幣政策可能調整之前，出口相關政策會先調整；以災后重建為重點的財政政策或者區域性寬松貨幣政策，將在保持經濟增長方面發揮更大的作用。

　　　加快推動產業升級

　　在建議宏觀政策微調的同時，不少專家也指出，雖然宏觀經濟環境出現許多新的不確定因素，但有一點必須堅持，就是進一步推動國內產業升級、促進經濟實現轉型。

　　清華大學世界與中國經濟研究中心主任李稻葵表示，針對當前的宏觀經濟形勢，不應只采取總需求管理上的守勢，還要通過推進改革，通過進一步完善市場，來降低企業的運作成本，改善總供給。范劍平則指出，對于出口政策的調整，應從之前簡單的數量型調整轉變為結構性調整以穩定出口增長，而投資政策方面，政府也應當分行業進行適當調控，落實“有保有壓”。

　　在具體操作問題上，清華大學經濟管理學院經濟系主任白重恩向記者表示，要進一步推動國內的產業升級，從金融市場的角度就是需要開發更復雜、更先進的金融工具，以滿足新興行業發展的需要。從政策的角度來說，就是要積極發揮市場的作用，讓政府在直接配置資源上面的作用上逐漸淡化。而興業銀行資金營運部首席經濟學家魯政委認為，進一步完善市場機制和發揮財政政策的功能，通過完善社會保障、教育培訓、公共信息的發布，來促進經濟的結構型調整。(記者 唐瑋婕)