匯改三年來，中國的股市、樓市、債市還有實體經(jīng)濟走出了不同的軌跡。對于股市、樓市等而言，升值會是誰的歡喜誰的憂呢？

　　未來影響或分化

　　2005年中國資本市場發(fā)生兩大劇變。一是股權(quán)分置改革，二是人民幣匯率改革。在此之后，隨著人民幣不斷升值，中國股市、樓市經(jīng)歷了一輪大漲。上證指數(shù)從998點上沖至歷史最高點6124.04點。樓市從2005年開始也大幅上揚，短短幾年內(nèi)北京、上海、深圳等一線城市的房價漲幅驚人。

　　對此，有分析指出，人民幣漸進式升值使得市場升值預(yù)期強烈，投機性熱錢大量流入，投資股市、樓市。熱錢也導(dǎo)致國內(nèi)流動性過剩，造成房價、股價以及普通商品價格上揚。不過，從2007年末開始，人民幣升值仍在繼續(xù)，但股市樓市繁榮景象不再。今年以來，股指已經(jīng)從5500點跌至2800點，深圳樓市價格也跌去20%以上。

　　如果人民幣升值還會繼續(xù)，那么升值對今后股市、樓市會帶來什么樣的影響？宏源證券研究員羅剛認(rèn)為，人民幣升值已經(jīng)無法為股市和樓市帶來整體性機會。因為對股市而言，通脹之下無牛市，只要物價上行趨勢沒有發(fā)生變化，股市就難言逆轉(zhuǎn)。不過，對于股市而言，升值可能會對一些行業(yè)帶來利好，比如航空、造紙等板塊，而對于紡織、出口型板塊則是利空。此外，人民幣如果繼續(xù)升值，對樓市有一定利好。但是房價重新上漲，人民幣升值不是決定性因素。對于樓市，貨幣政策更為重要。如果人民幣繼續(xù)升值，債券市場則可能會有機會。

　　債市面對人民幣升值似乎能泰然處之。2005年至今，債市并未出現(xiàn)明顯起落。面對可能的繼續(xù)升值，廣發(fā)證券研究員何秀紅認(rèn)為，其對債市影響是正面的，但是影響并不大。人民幣升值將有利于緩解輸入性通脹，降低國內(nèi)物價上行壓力。不過，升值預(yù)期將繼續(xù)導(dǎo)致熱錢流入，而熱錢流入又會造成流動性過剩局面，促使央行加碼貨幣政策。今年以來，央行已經(jīng)多次提高存款準(zhǔn)備金率，使得債市資金面出現(xiàn)局部緊張。

　　迫使企業(yè)轉(zhuǎn)型

　　2005年人民幣升值以來，實體經(jīng)濟走勢大體上并未受到大的沖擊，國民經(jīng)濟在2005年-2007年保持了高增長低通脹的良好勢頭。不過從2008年開始，隨著全球性通脹的蔓延，國際資源價格的暴漲，國內(nèi)企業(yè)成本壓力迅速上升，人民幣升值已經(jīng)逐步壓縮出口企業(yè)的利潤空間，一些出口型企業(yè)遭受到前所未有的困難。

　　國泰君安的宏觀研究員認(rèn)為，人民幣升值將迫使國內(nèi)企業(yè)加大產(chǎn)品研發(fā)力度，加大科研投入，提高產(chǎn)品的附加價值。此外，目前值得關(guān)注的一個現(xiàn)象是，由于人民幣升值預(yù)期的存在，外部資金繼續(xù)流入，而國內(nèi)股市、樓市表現(xiàn)不佳，使得一些資金進入實體經(jīng)濟部門，為那些具有市場前景和技術(shù)含量高的中小型企業(yè)提供資金支持。(記者 周文淵)