8月12日，國家統計局發布7月經濟數據，居民消費價格總水平(CPI)同比上漲6.3%，連續三個月回落。而前日公布的7月中國工業品出廠價格(PPI)卻同比上漲10%，為12年以來最高值。

　　CPI漲幅的繼續回落與PPI增幅再創新高，給人們對未來物價走勢和通脹壓力的判斷增加了難度。

　　事實上，從今年5月開始，PPI與CPI就呈現出漲幅不同步的現象，5月PPI同比上漲8.2%，CPI上漲7.7%，PPI在本輪物價上漲中首次反超CPI0.5個百分點，6月則反超1.7個百分點，至7月則達到3.7個百分點。從7月份PPI數據看，能源產品價格漲幅突出，全國原油出廠價格同比上漲41.2%，成品油中的汽油、柴油和煤油出廠價格分別上漲32.6%、21.5%和29.4%，可見，油價上調是7月份PPI大幅度上揚的主要原因。此外，災區災后重建對PPI的影響也逐步釋放，黑色金屬冶煉及壓延加工業出廠價格同比上漲31.0%。與PPI變化趨勢相反，CPI增幅延續上月的下降趨勢，繼續顯著回落。其中，食品價格上漲14.4%，漲幅比上月下降2.9個百分點，非食品價格上漲2.1%，漲幅比上月上升0.3個百分點。總體來看，食品價格增幅繼續下降是導致CPI連續回落的主要因素。

　　一方面，CPI連續三個月回落，翹尾因素下降將主導后期CPI繼續回落；另一方面，PPI頻創新高，并且呈現繼續上行的趨勢。PPI、CPI走勢迥異，使得影響未來物價的因素變得更為錯綜復雜。對此，交通銀行發布研究報告認為，有三方面原因將使未來PPI高位運行，阻礙CPI下行。首先是油電價格調整及災后重建對物價的影響將繼續釋放，短期內將推動PPI繼續上行。國家油電價格調整對物價的影響從7月份開始逐步釋放，成為7月份PPI上漲的主要原因。后期油電價格調整對物價的影響程度將繼續釋放，從而繼續對PPI產生上漲壓力。此外，災區災后重建方案的啟動將增加對生產資料的需求，從而進一步拉動鋼鐵、水泥等原材料價格的上升，推動PPI繼續上漲。因此，該機構預測下月PPI可能超過10%。

　　另一方面，PPI頻創新高，也將不斷增大對CPI的傳導壓力。從近期來看，PPI不僅沒有向CPI傳導的明顯跡象，而且還出現倒掛現象。然而，隨著PPI上漲帶來的企業利潤空間的進一步下降，以及國家對價格管制的逐步放松，工業品價格上漲將逐步傳導到消費市場，從而阻礙CPI的回落。此外，奧運會可能也會對物價產生一定的推升效應。

　　盡管阻礙CPI回落的因素依然存在，但由于近期國際大宗商品價格大幅度下跌，在某種程度上降低了輸入型通貨膨脹壓力，再加上翹尾因素不斷下降，因此未來CPI仍將顯示繼續回落。交行研究報告預計，全年CPI增幅將在6.5%至7.0%。對此，雷曼兄弟高級中國經濟學家孫明春也表示支持這一判斷。

　　鑒于當前物價仍然處于高位，PPI、CPI走勢迥異，阻礙物價下降的因素仍然存在，因而市場各方普遍認為，穩定物價仍是當前的首要任務。交行研究人士分析認為，CPI已經連續三個月出現回落，貨幣政策效果逐步顯現，因而近期貨幣政策調控力度不會加大。特別是考慮到實體經濟層面，國內經濟增幅放緩、中小企業融資困難及出口企業競爭力下降，以及災區重建需要大量資金支持，“三農”需要加大金融服務力度等，貨幣政策有望繼續微調，實行區別對待，有保有壓。包括信貸政策近期仍將向災區傾斜，并繼續推進金融創新，發展小額貸款公司及中小企業貸款公司，以建立起“三農”及中小企業融資的長效機制。(作者：謝利）