9月10日，8月份重要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出爐。讓人意外的是，該月居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)(CPI)同比增幅低于市場(chǎng)預(yù)期，為去年7月份以來的最低水平，而生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)(PPI)同比增幅則高于預(yù)期。同時(shí)，8月份貿(mào)易順差創(chuàng)下歷史新高。當(dāng)天與本報(bào)記者連線的多家外資銀行專家表示，CPI增幅回落、PPI增幅上漲以及投資增長強(qiáng)勁表明政策制定者將繼續(xù)采取謹(jǐn)慎、漸進(jìn)的方式將政策重心從抑制通脹轉(zhuǎn)向保持經(jīng)濟(jì)增長，CPI增幅的顯著回落為政府進(jìn)一步取消價(jià)格控制措施提供了良機(jī)，也為未來靈活運(yùn)用財(cái)政、貨幣政策提供了空間。

　　CPI增幅進(jìn)一步回落

　　仔細(xì)分析數(shù)據(jù)可以看出，8月份CPI增幅進(jìn)一步回落的主要原因是食品價(jià)格增幅回落以及較強(qiáng)的基數(shù)效應(yīng)，而PPI增幅略微上漲則是由于食品和原油價(jià)格增幅下降被燃料和煤價(jià)格增幅上升所抵消。值得注意的是，當(dāng)月食品價(jià)格增幅從7月份的14.4%明顯下降至10.3%，非食品CPI增幅依然維持在2.1%不變，且很少有跡象顯示出較高的食品價(jià)格增幅擴(kuò)散至非食品價(jià)格。

　　雷曼兄弟亞太區(qū)經(jīng)濟(jì)學(xué)家孫明春認(rèn)為，盡管8月份PPI增幅高于市場(chǎng)預(yù)期，但鑒于最近幾周食品、原油、鋼材以及其他許多大宗商品的價(jià)格均在下跌，PPI增速將會(huì)很快開始回落。

　　摩根大通中國區(qū)經(jīng)濟(jì)學(xué)家王黔預(yù)計(jì)，受有利的基數(shù)效應(yīng)、穩(wěn)定增加的供應(yīng)以及夏季和秋季農(nóng)作物好收成的影響，未來食品價(jià)格的同比增幅將進(jìn)一步回落。隨著食品通脹的正常化，政府將進(jìn)一步理順各種價(jià)格機(jī)制。盡管繼續(xù)能源價(jià)格改革將推高非食品通脹，但下降的食品價(jià)格將使整體CPI增速仍保持在適度水平。王黔也預(yù)計(jì)PPI增幅會(huì)隨著最近全球商品價(jià)格的回落而放緩。

　　據(jù)悉，摩根大通已下調(diào)了對(duì)今明兩年的通脹預(yù)測(cè)值，今年CPI增幅從原來的6.7%下調(diào)為6.4%，明年則從4.8%%下調(diào)為4.5%。

　　孫明春表示，CPI增幅的顯著回落為政府進(jìn)一步撤銷其一系列價(jià)格控制措施提供了良機(jī)，這種價(jià)格放開可能會(huì)導(dǎo)致接下來幾個(gè)月CPI增幅小幅反彈。但是，如果價(jià)格放開以漸進(jìn)有序的方式進(jìn)行，在今年剩下的時(shí)間里通脹應(yīng)該會(huì)依然維持在低于6.0%的水平。

　　美林則在發(fā)給記者的一份研究報(bào)告中預(yù)計(jì)，今年第三、第四季度CPI同比增速將分別為5.4%和4.8%-5.0%。隨著未來PPI增速的回落以及CPI增速因基數(shù)效應(yīng)和來自于PPI的傳導(dǎo)而略微反彈，報(bào)告預(yù)計(jì)兩者之間的差距將收窄。美林還將今年的CPI增幅預(yù)測(cè)值從原來的7.5%向下修正為6.5%，明年的預(yù)測(cè)值從5.8%下調(diào)為4.1%。

　　通脹放緩為政策運(yùn)用提供空間

　　至于政策前景，王黔認(rèn)為，CPI增幅的穩(wěn)定放緩將為政府更加靈活地運(yùn)用貨幣政策提供操作空間。

　　美林報(bào)告也認(rèn)為，在通脹風(fēng)險(xiǎn)降低的情況下，政策緊縮的力度可能會(huì)進(jìn)一步放松，政府具有上調(diào)公用事業(yè)價(jià)格并調(diào)整財(cái)政政策的更大空間。不過，為了避免出現(xiàn)像美國房地產(chǎn)行業(yè)那樣的問題，報(bào)告相信人民銀行在調(diào)整對(duì)房地產(chǎn)企業(yè)的融資政策時(shí)仍會(huì)很謹(jǐn)慎。

　　美林還表示，人民幣升值速度放緩可能會(huì)阻礙“熱錢”的流入，從而在一定程度上緩解流動(dòng)性過剩的局面，預(yù)計(jì)在今年年底之前央行將不會(huì)上調(diào)存款準(zhǔn)備金率。

　　花旗集團(tuán)亞太區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家黃益平預(yù)計(jì)，不到5%的CPI增速將使政府的關(guān)注點(diǎn)從政策平衡進(jìn)一步轉(zhuǎn)向增長。如果通脹穩(wěn)定、增長速度進(jìn)一步放緩、房價(jià)下跌，政策有可能轉(zhuǎn)向，時(shí)間最早可能在12月初舉行的年度經(jīng)濟(jì)政策會(huì)議上。與在亞洲金融危機(jī)期間不同的是，未來的財(cái)政政策將關(guān)注減稅、房地產(chǎn)穩(wěn)定和社會(huì)福利體系。

　　進(jìn)出口增速雙雙放緩

　　數(shù)據(jù)顯示，8月份中國出口增速從7月份的同比26.9%放緩至21.1%，高于市場(chǎng)預(yù)期的20.8%，對(duì)美國、歐盟和日本的出口都下滑，對(duì)香港地區(qū)的出口增速更是從7月份的17.2%降至5.9%；進(jìn)口增速的降幅更大，從33.7%減至23.1%。因此，貿(mào)易順差從253億美元擴(kuò)大至287億美元，創(chuàng)歷史紀(jì)錄。

　　花旗(中國)經(jīng)濟(jì)研究人員彭程表示，盡管8月份貿(mào)易順差反彈到創(chuàng)紀(jì)錄水平，但其并非貿(mào)易快速發(fā)展的信號(hào)，是因進(jìn)口增速的降幅比出口增速更大。

　　不過，“鑒于商品價(jià)格的下降會(huì)更多地削減進(jìn)口增長而不是出口增長，其對(duì)貿(mào)易額的影響可能更大。未來這種模式可能持續(xù)下去并支持名義貿(mào)易余額，但實(shí)際的凈出口仍將疲軟，因外需仍面臨壓力。”彭程預(yù)計(jì)，今后中國對(duì)美國市場(chǎng)的出口增長將保持穩(wěn)定，但對(duì)日本、新興亞洲和歐盟的出口增長將進(jìn)一步放緩。

　　孫明春認(rèn)為，出口增速放緩不僅反映了外需的萎縮，也受到了歐元和日元相對(duì)美元貶值的影響，這一匯率變動(dòng)降低了按美元計(jì)算的對(duì)歐盟和日本的出口額。而進(jìn)口增速大幅回落則是多因素的綜合作用所致：原油價(jià)格的下跌，美元相對(duì)其他主要貨幣的升值，以及出口前景黯淡造成的進(jìn)口需求趨緩。

　　“雖然我們預(yù)期中國的出口增速將在未來幾個(gè)月呈下行走勢(shì)，但仍然龐大的貿(mào)易順差表明人民幣的升值壓力還沒有得到很大的緩解。因此我們認(rèn)為，盡管升值速度遠(yuǎn)低于上半年，人民幣仍將繼續(xù)升值，到年底人民幣對(duì)美元匯率從目前的6.84比1達(dá)到6.70比1。”他如是說。

　　同時(shí)，央行將繼續(xù)在國內(nèi)的外匯市場(chǎng)大量買入外匯，這會(huì)增加銀行系統(tǒng)的本幣數(shù)量。因此，孫明春表示，盡管央行在過去兩個(gè)月里已經(jīng)更多地發(fā)行票據(jù)或進(jìn)行再回購操作來回收銀行系統(tǒng)的流動(dòng)性，但仍有可能在今年年底之前將存款準(zhǔn)備金率上調(diào)50個(gè)基點(diǎn)至18.0%。(記者 袁蓉君)