次貸危機對中國的影響到底會有多大？出口形勢不樂觀，消費又難以短期提升，中國的出路在哪里？政府政策應如何抉擇？在日前召開的諾亞財富2008年中國投資理財秋季報告會上，銀河證券首席經濟學家左小蕾博士接受了本報記者的專訪，并就一系列熱點問題做了精彩分析。

　　　　美救市措施或穩定金融市場

　　廣州日報：次貸危機對美國意味著什么？

　　左小蕾：如果美國7000億美元救市措施能夠發揮作用，那么金融市場將在2008年年底至2009年年初步入相對穩定期，但前提是美國的措施確定能夠發揮作用。

　　美國的消費占其GDP的70%，而美國的消費與金融和房產有很大關系。隨著美國金融市場和房地產市場狀況的惡化，美國人的消費模式將發生重大的改變。

　　廣州日報：全球經濟將會受到次貸危機多大程度的影響？

　　左小蕾：次貸危機的影響將經歷三個階段，首先是美國金融市場上的信貸危機，現在已經實現了70%，然后是對美國實體經濟的影響，現在已經發揮了20%，最后是對世界經濟的影響，現在才顯現出10%。當然，這些數據只是對其影響程度的一種大致判斷，但后續影響肯定是很深遠的。

　　　　應適應平穩增長的狀態

　　廣州日報：我國今年上半年的GDP增速為10.4%，較去年的11.9%有明顯的下滑，這似乎意味著經濟放緩的風險在加大？

　　左小蕾：擔心經濟放緩顯然是沒有必要的。此前的政策是“兩防”，防通脹和防過熱，經濟增速適當放緩本來就是我們想要的。事實上，現在的增速仍處在比較正常的區間里，較11.9%有所下滑，但在8%的底線上方。

　　為什么會出現剛剛還擔心經濟過熱、增速稍微一下降就開始擔心衰退的現象呢？主要是我們還沒有適應平穩增長的狀態，但目前全球經濟的大形勢決定了中國經濟將處在既能保持一定增速但又不會像過去那樣超高速的一種穩定增長的狀態。

　　廣州日報：企業利潤率的下滑是否能夠作為經濟衰退的證據？

　　左小蕾：去年企業很大一部分的利潤增長來自非經常性收益部分，如股權投資等，而今年就不會有這些收益，所以以去年為參照說今年企業利潤率下滑就說明經濟形勢不好，這種說法是值得推敲的。

　　另外，以前企業的生產資料成本很低，工資也很低，現在生產資料的價格理順了，利潤率也就更能夠反映企業的真正競爭力，雖然現在增速有所放緩，但與以前相比是更加真實的增長，我們不僅要適應平穩的增長，而且不應刻意地保高增長，而要保真實的增長。

　　廣州日報：后半年CPI走勢如何？

　　左小蕾：我對CPI繼續走穩仍然有著穩定的看法，這其中也蘊含著風險，就是PPI與CPI之間差距的拉大使得價格壓力有傳導到CPI上的可能。不過，一方面很多生產資料的價格是有管制的，另一方面，很多下游企業現在還有產能過剩的問題，所以從生產資料到終端產品的傳導是很困難的。

　　　　保增長不是靠放松貨幣政策

　　廣州日報：為了應對這種局面，政府應該在多大程度上調整其政策？

　　左小蕾：現在有觀點說中國要放松貨幣政策來應對困難，但在我看來，中國的貨幣政策從來就沒有從緊過。根據我的研究，在過去十年中，除了2007年，中國的貨幣供應增長都大于GDP增長和物價水平增長的總和，而2007年貨幣供應量增幅與GDP增長和通脹水平之和相當，也是因為當年發行了5000億特別國債，使得多余的貨幣供應被抵消，從而很偶然地使雙方處于大致均衡的狀態。

　　廣州日報：為什么今年的中小企業貸款難問題又非常突出呢？

　　左小蕾：這不是源于貨幣政策，而是因為央行把銀行的年度貸款管理轉變為季度管理，雖然總量沒有區別，但今年上半年的貸款額度比往年少了許多，其中中小企業所獲得的貸款就更少了。另一方面，當中小企業愿意用超過20%的利率去借款，這說明企業的借款意愿仍然非常高，而這種情況在經濟衰退中是不可能出現的。

　　保增長應該怎么保呢？不是實施更加寬松的貨幣政策，而是要靠調整增值稅稅率等分配政策，減少企業的資金壓力，也可以直接增加居民消費。否則，就算貨幣政策寬松了，企業也得不到資金，居民收入也不會增長。(游鋒華)