針對我國第三季度尤其是9月份外匯儲備增長顯著放緩現(xiàn)象，有業(yè)內(nèi)人士認為，不能單從增長絕對數(shù)的減少就判斷熱錢正在撤離，歐元儲備的匯兌損失可能是增幅下降的主要原因。

　　此前不少人認為，外匯儲備增幅下降，是人民幣兌美元升值速度放緩后投機資金流入減少，以及熱錢母體急需“輸血”的結(jié)果，熱錢可能已經(jīng)開始撤回海外。

　　為熱錢流出找證據(jù)

　　央行周二公布的數(shù)據(jù)顯示，截至9月底，我國外匯儲備總額為1.9056萬億美元，居全球首位，高于6月底時的1.8088萬億美元。但第三季度外匯儲備增幅降至968億美元，第一季度增幅為約1530億美元，第二季度為1270億美元。國金證券宏觀經(jīng)濟研究員王曉輝表示，從三季度的外匯數(shù)據(jù)看，外匯儲備中不可解釋部分(以外匯儲備增長減去外商直接投資與貿(mào)易順差之和)應(yīng)該為負數(shù)，這在一般情況下意味著熱錢流出。

　　Stone & McCarthy分析師Logan Wright也在一份研究報告中指出，中國9月份出現(xiàn)了資金外流的情況，當月外匯儲備增長了214億美元，低于外商直接投資和貿(mào)易順差的總和359億美元，真正的投機資金已大幅減少。他認為，中國近期的資金流出可能反映出外資金融機構(gòu)試圖將資金匯回本土，以便在信貸危機之際積累美元流動資金，而不是市場對人民幣的整體看法發(fā)生了變化。

　　渣打銀行經(jīng)濟學(xué)家王志浩則表示，多數(shù)資金流出可能與跨國公司有關(guān)。之前依靠人民幣升值坐享利潤的跨國公司，現(xiàn)在如果將資金繼續(xù)留在中國將無利可圖。但他認為，市場對國際短期資本流動的測算方法并不精確。貿(mào)易順差數(shù)據(jù)需要將服務(wù)業(yè)計算在內(nèi)，但目前的貿(mào)易數(shù)據(jù)不包括服務(wù)業(yè)。他指出，一小股熱錢的凈流出是從7月份開始的。

　　歐元貶值或是主因

　　招商證券研究員謝亞軒表示，從匯兌損益的角度來測算，將三季度外匯儲備增速顯著放緩作為熱錢流出的證據(jù)，顯得有些牽強。中國外匯儲備有美元、歐元和日元三種資產(chǎn)，據(jù)預(yù)測，三季度外匯儲備中歐元約占4600億美元，但外匯儲備整體以美元計價。由于三季度歐元對美元大幅貶值約10%，按此計算，匯兌損失達到460億美元，這應(yīng)該是外匯儲備下降的主要原因。

　　另外，我國外匯儲備資產(chǎn)應(yīng)每天按照權(quán)責(zé)發(fā)生制進行記錄，其中的交易性資產(chǎn)和金融衍生工具按照市場價值或公允價值進行重估，所以資產(chǎn)價格的波動也在一定程度上影響外匯儲備余額增速。

　　那么，在全球金融危機的背景下，國際短期資本流出是否會成為主流呢？謝亞軒認為，第三季度我國的外匯儲備仍在增長，表明我國國際資本凈流入的基本態(tài)勢并未發(fā)生變化。當然，不排除少量投機資金因人民幣升值速度放緩而流出中國，但這并非主流。

　　王曉輝也表示，目前很難對熱錢有一個精確的測算，因此難以斷定熱錢是否在大幅流出。從現(xiàn)在的情況看，有兩種判斷，一是我國商業(yè)銀行可能留存一部分外匯，從而導(dǎo)致統(tǒng)計數(shù)據(jù)中外匯儲備增速減緩；二是國際環(huán)境不好，熱錢的母體急需資金“輸血”，從而導(dǎo)致熱錢流出。不過，從中長期來看，中國經(jīng)濟環(huán)境比外圍要好，不論目前熱錢是否流走，未來還是會流回來。

　　Wright也表示，這些數(shù)據(jù)并不意味著，這種外流是亞洲金融危機之后令投資者感到擔(dān)憂的那種長期性投機資金的外流。(記者 賀輝紅 深圳報道)