愈演愈烈的美國金融危機，給身處金融改革進程的中國人上了一堂生動的風險管理課，不斷加深著人們對風險、危機和監管的認識。昨天上海財經大學舉行“改革開放30年暨孫冶方誕辰百年紀念經濟理論研討會”，在與會嘉賓的主旨講演中，全國人大財經委員會副主任、中歐陸家嘴金融研究院院長吳曉靈和中國社會科學院金融研究所所長李揚都把討論焦點放到美國金融危機上，并且不約而同提出了以上看法。

　　獨立投行制度并非一項壞制度

　　吳曉靈認為，此次美國金融危機，是美國經濟長期結構失衡的結果，商業銀行違背“可償還性”原則發放按揭貸款，投資銀行則違背“讓客戶充分了解風險”的原則，創造了過于復雜的衍生產品，同時監管當局失責，沒有對金融杠桿率加以控制。

　　次貸危機的爆發，宣告了曾經締造華爾街繁榮的獨立投行制度退出歷史舞臺，綜合經營重占上風。綜合經營與分業經營究竟孰優孰劣？吳曉靈認為，“綜合經營與分業經營的核心，實際上是對金融功能的不同認識以及對金融業杠桿率的不同控制方式。”在她看來，“同一法人綜合經營還是同一控股人之下的集團綜合經營，沒有絕對的優劣之分，關鍵要看金融業所處的歷史文化背景以及立于此上的法律法規。美國的獨立投行制度并不是一項壞制度，問題只是出在對投行業務沒有杠桿率的限制，使其承擔的風險超出了承受能力。”

　　李揚研究員持相似觀點。在李揚看來，這次美國金融危機導致純粹的投行幾乎不復存在，商業銀行則收復了大片失地，盡管如此，“市場導向型金融體系和機構導向型金融體系，兩者之間并沒有優劣之分，而只有適應與不適應之別”。

　　中國金融業宜采取何種經營模式

　　和分業經營比起來，混業經營并沒有明顯的優勢可言，此番華爾街投行的轉型，只是暫時緩解了投行的流動性不足。對于華爾街那些想借混業經營喘口氣的金融機構，吳曉靈指出：“糾正為活躍金融交易而過度放大的杠桿率，才是防止今后出現金融危機的治本之策，否則，投行轉變為銀行控股公司并產生關聯交易，會蘊藏更大的危害。”

　　中國金融業如何吸取美國金融危機的教訓而爭取更好的發展？吳曉靈認為，根據中國的歷史文化背景和社會信用狀況，中國金融業并不適宜采用同一法人綜合經營的模式，而可以在集團綜合法人分業模式下，探討純金融控股模式有利于提高效率和防范風險，還是實行事業制的控股公司模式更有利。同時在綜合經營中，要加強對商業銀行的審慎監管，對信用衍生產品也要強調資本約束，以防止道德風險；對金融衍生產品和結構性產品，要堅持“穿透性”原則，讓客戶看得到基礎產品，限制衍生產品的杠桿率并納入資本充足率監管；還應該控制金融機構的規模，對大金融機構也不宜放松風險控制和杠桿率約束。

　　要管理風險而不是轉移風險

　　李揚研究員在演講中高度精練地概括了美國金融危機給人們帶來的一系列警示。他強調，必須關注儲蓄率尤其是收入性儲蓄對經濟和金融的基礎性作用，同時，金融發展和金融創新絕對不能脫離實體經濟。更重要的是，嚴格的風險管理才是金融運行和發展的基礎。美國次級抵押貸款實際上是一種風險轉移，把風險從投行轉移到商業銀行，再轉移到公眾和政府身上，最后把風險從美國轉移到全世界。風險轉移并沒有消滅風險。因此，在金融運行過程中，我們要始終識別風險、規避風險，實行嚴格的風險管理。(本報記者 田曉玲)