美國總統經濟顧問委員會主席愛德華·拉齊爾最近表示，美國部分地區可能已經陷入經濟衰退。全球經濟衰退已處于正在進行時，中國經濟正在受到影響，危機之下我們面臨的問題是什么？在這種情況下，怎樣刺激經濟才更有效？上周六，在本報與招商地產聯手舉辦的北青財富課堂上，安信證券首席經濟學家高善文為到場的讀者進行了精辟的講解。

　　第一課：

　　從危機看中國房市和金融部門

　　高善文指出，從危機的性質和演化過程來看，本質上，美國這次金融危機還是由于房地產市場和銀行或者說金融部門之間非常深刻的聯系。銀行是一個高杠桿的部門，靠大量的負債來運轉，在向房地產市場提供大量的融資之后，一旦房地產市場出現問題，銀行危機也會發生，那么現代經濟體系的心臟停止跳動，就可能演化成經濟危機。在這一點上，美國這次經歷的金融危機跟日本1991年的經濟危機相比并沒有本質的不同。

　　高善文指出，中國的金融體系也涉及到房地產融資，在這一點上同日本、美國沒有什么區別，但也存在一些明顯的差異，因此發生嚴重危機的可能性相對要小一些，且能夠很快被控制。這是因為：

　　第一，如果中國住戶不能按揭還款的話，要對負債承擔無限責任。也就是說，如果房價跌到住戶資不抵債的情況下，住戶已是負資產，但仍要向銀行還款，這樣對銀行體系的保護力度非常大；而美國在正常的商業條件下，住房按揭承擔的是有限責任，房價一旦跌到其資不抵債的情況下，可以把損失轉嫁給銀行。第二，我國房地產按揭貸款占全銀行貸款比重在10%左右，比其他發達國家要小得多。但是很多人認為事實上中國銀行對房地產風險的暴露要大很多，比如通過土地儲備、土地的購置過程對房地產開發商形成的貸款，以及對建筑商發放的貸款。這樣的看法是有道理的，但各國在這個層面上不完全具有可比性。因為細項數據披露不很充分，我國銀行業對房地產風險暴露還不很清楚，但現在來看沒有發達國家那么大。第三，我國房地產泡沫主要集中在價格層面，供應過剩層面上問題并不嚴重，住戶部門的杠桿比例比較低，相應的銀行風險暴露可控。

　　“總之，目前我國房地產價格泡沫正在破滅，但不至于形成銀行業系統性危機，短期成交量下降會對總需求的沖擊比較大，但形成長期負面影響的可能性比較小，可以通過總量需求管理政策來應對。”高善文表示。

　　第二課：

　　危機下我們面臨的問題

　　“我們現在面對的問題就是需求，現在國內需求已經出現一些問題。比如今年三季度中國發電量的增長率是一位數，這是2003年以來從未出現過的，即使9月份的發電量曾反彈到7%，但對于中國這樣一個高速增長的經濟體來說，發電量的正常增長率維持在12%-15%之間才是一個比較正常的增長率。”高善文指出。

　　此外，以往一些國內需求增長非常快的行業也面臨一些問題，高善文舉例，八九月份，中國的汽車市場銷售增長率下降到幾乎為零。因為汽車銷售的下降，所以汽車經銷商的庫存在急劇上升。流通渠道承受庫存的上限一般不能超過月銷售量的60%，但是現在已經超過這個水平。隨之而來的變化就是汽車生產商規模的縮小，這也直接導致對鋼鐵的需求下降。高善文認為，從經濟總量上看，在未來三個季度之內，GDP增速跌破9%沒有懸念，跌破8%也有可能。

　　第三課：

　　運用財政手段啟動經濟

　　“面對如此急速的經濟增速下降，貨幣政策是重要的，能夠起到固本培元的長期作用，但是盡快啟動經濟已經刻不容緩，財政手段更為有效。”高善文說。

　　高善文認為，貨幣政策的作用可以彌漫和滲透在經濟體的各個角落，但是它需要比較長的時間才能發生作用。在美國、西歐，利率調整充分發揮作用的時間一般需要18到24個月。而財政政策最大的優勢就是見效快，可以進行“精準打擊”。“盡管貨幣政策很重要，但其全面發生作用最早要到明年下半年，甚至要到2010年。在目前的經濟環境下，要盡快啟動消費，最直接的辦法就是啟用財政手段。”

　　通過財政手段來刺激經濟的方法有很多，比如上項目和減稅。“我個人認為，財政刺激的規模應該占到經濟總量的兩到三個百分點，大約在5000億-8000億之間。”高善文表示。

　　此外，高善文提出，啟動國內消費需求有三個方法：一是提高勞動者的收入，其中包括提高勞動者的收入增長率和勞動者的收入占國民收入分配之中的占比；二是盡快建立一個覆蓋范圍足夠廣的社會安全保障系統，包括醫療、教育和其他的社會公共服務在內；三是啟動消費金融，即消費者在有消費的意愿，但現金存在約束的情況下，能夠獲得便捷、廉價的信貸。“這些均是我國經濟發展的長期規劃。”

　　“短時間內能夠立竿見影的方法就是減稅。操作上，減稅可以有很多的辦法，包括降低邊際稅率，提高個人所得稅的免征額，將個人所得稅從分項征收改為合并征收，個人所得稅中提前扣除正常住房按揭所形成的月供支出等。”高善文認為，如果現在的財政政策及時有效，明年下半年經濟增速會穩定下來，維持在9%或者更高的水平。(吳琳琳 袁菲娜)