馬騰躍

　　簡介：滕泰博士是中國證券業協會分析師委員會副主任委員、中國銀河證券股份有限公司董事總經理、銀河證券研究所所長、首席經濟師。

　　金融危機到底對中國經濟有什么樣的影響？經濟下行，進入降息通道后，對人們的生活、就業、投資理財各有什么影響？中國傳統以投資和出口為驅動的經濟增長模式告終后，還要啟動哪種經濟增長？上周，銀河證券研究所所長滕泰闡釋了金融危機的影響。

　　中國自1996年實行強制結匯，至今已經有2萬億美元的外匯儲備，央行將2萬億美元拿在手中，同時發行了16萬億元人民幣在國內市場上流通。簡單說，外國人消費了16萬億元人民幣的物品，中國換來2萬億美元的貨幣符號，并沒有轉變成內需，拉動經濟增長。

　　所以說發行鈔票是富人的權利，美國是通過向全世界發行貨幣向全世界征收“貨幣稅”，一個國家只有當足夠富裕時才可以發行貨幣。 人民幣為什么不能夠成為世界貨幣？一是我們不能夠流通，二是我們的貿易沒有出現逆差，只有我們的內需起來，滿足國內足夠大的內需，減少出口，轉為貿易逆差時，才有可能。

　　預期凈出口下滑

　　從經濟總量上看，我國出口在GDP中的比重不斷升高，2006年超過1/3，2007年雖然增速有所回落，仍增長了25.7%。2001年以來，在所有的對外出口中，中國對美國出口比重一直保持在21%以上，出口增長速度也很快。

　　但是，次貸危機可能會對我國未來的出口產生不利的影響。美國經濟放緩和全球信貸緊縮，將使我國整體外部環境趨緊，美國經濟增長正逐步滑落，消費者信心快速下滑。所以美國經濟出現衰退，中國出口也將明顯放緩。2007年第四季度的數據也顯示，中國的出口增速較前三個季度下降了6個百分點，低于全年的平均水平。

　　投資預期下滑

　　中國資本市場已經從6000多點跌到了1700多點，股市大幅下跌，而市場的恐慌情緒正在放大這種下跌的趨勢。同時我國的GDP水平相對于前兩年出現了下滑，悲觀地說，已經進入了下滑周期。投資者再也經不起大風大浪，把錢揣在口袋里似乎更安全，準備擴大規模的選擇靜觀其變。

　　投資者預期和信心的提高需要政府在拯救實體經濟、加強基礎設施建設的同時，把部分注意力投向拯救股市和金融市場上。提高經濟效率，把財政收支、金融資本控制、價格體系控制向效益低的地方改進，經濟政策的啟動需要一個過程，由于時間的滯后性，所以要先下手為強。

　　CPI下滑

　　消費者對收入、生活質量、宏觀經濟、消費支出、就業狀況、購買耐用消費品、儲蓄的預期和未來兩年在購買住房及裝修、購買汽車及未來6個月股市變化的預期，都伴隨著經濟危機在一點點降低。中國CPI的上漲趨勢將放緩，整個大的經濟環境不好勢必引起居民把存款留在銀行，消費下降，等待經濟轉好的那一天。

　　一年期存款準備金率可能下調

　　一次回家我對母親說：“要降息了�！崩夏赣H聽了以后就將錢取了出來，存成定期。沒過兩周，央行降息，老母親很高興(因為她的存成定期沒有受到損失)。其實判斷降息還是升息并不只有經濟學家才可以做到，方法很簡單：如果宏觀經濟發展過熱，可能會造成市場的通貨膨脹，國家就會采取緊縮的貨幣政策，央行就會提高存款準備金率。這時就會進入升息通道。如果CPI下滑，也就是居民消費熱情不高，央行可能會選擇降息，以刺激消費，而中國現在可能還會下調一年期存款準備金率，降到2.5%也是有可能的。現在全球各國正在攜手減息，下調各國的存款準備金率，國際金融利率呈下滑走勢，我國沒必要死扛，別國降我們也降，才能降低進出口交易時的成本。

　　現在中國還是過剩經濟，消費品、貨幣流通皆是過剩，但中國不會通脹，反而會以下調利率、降息來緊縮市場。因為貨幣多不意味著高通脹，可以存在銀行或流入股票、期貨市場。

　　現在，全球經濟形式不好，我國央行只能選擇下調利率以刺激經濟發展，同時投入四萬億救市資金進入到基礎設施建設，這樣就會帶動鋼鐵、水泥等下游企業的發展。

　　同時，傳統的商業銀行的盈利還是來自于存貸款，央行貿然增加或降低利率，會影響到諸多銀行的存貸款業務。下調利率可以刺激貸款業務，利息低了，促使投資者通過貸款擴大企業規模，可以扭轉投資者恐懼的心理，鼓勵經濟增長。

　　而居民之所以把人民幣存入銀行，是因為安全也有利息可拿。如果利率下降，就會損害存款人的利益，他們可能會選擇減少存款，這樣也不失為促進消費的好手段。

　　扭轉“心動”，信心就是金子

　　有一則禪的故事：六祖看到兩個僧人在爭論。那時風吹剎幡，一個說是風動，一個說是幡動。六祖說：“不是風動，不是幡動，是你們的心動�！憋L由心生，心動則風動。

　　要扭轉經濟走勢，國家首先不要“心動”，要把發展實體經濟作為發展金融市場的基礎，只有保障人民的基本生活，才能有機會追求更高的獲利渠道。

　　因為金融可以成為經濟增長的助推器，但是不能把發展金融本身作為社會經濟發展的根本目標。金融業發展不足，會導致社會資源得不到充分利用。但是金融發展過度，比如說金融業在GDP里面的比重占到50%以上，或者整個金融業創造的利潤要占全社會企業利潤的55%以上，如此一來，虛擬經濟的過度發展會導致社會信用膨脹，造成較大的經濟風險。

　　所以，國家是人民的堅強后盾，后盾要保持一顆堅定的心，進而用行動穩定市場的混亂。同時，由于投資者的心態和信心時刻受市場價格波動的影響，市場價格的漲跌都會左右投資者的投資意向，該不該投資、該投向哪個方向、要不要擴建……這一系列問題都讓投資者變得畏畏縮縮，不敢果斷決定。這也需要國家扭轉投資者的“心動”，運用國家的貨幣政策和財政政策有效地進行市場的宏觀調控，國家要正確處理好實體經濟與虛擬經濟的關系。