●資產(chǎn)價(jià)格虛高導(dǎo)致金融危機(jī)

　　●政府救市不是為了保“泡沫”

　　●資金投向應(yīng)是帶動(dòng)需求領(lǐng)域

　　●應(yīng)提高工資占國(guó)民收入比重

　　目前，全球各主要經(jīng)濟(jì)體，為應(yīng)對(duì)全球性金融危機(jī)，先后出臺(tái)大規(guī)模的拯救行動(dòng)，各自采取積極的財(cái)政政策和寬松的貨幣政策，力圖起到重拾市場(chǎng)信心的作用，以避免經(jīng)濟(jì)進(jìn)入低迷甚至衰退狀態(tài)。在此背景下，我國(guó)也出臺(tái)了強(qiáng)有力的擴(kuò)大國(guó)內(nèi)需求措施。

　　出臺(tái)對(duì)策要研究起因，這樣才能有的放矢。此次金融危機(jī)，之所以會(huì)蔓延到全球各個(gè)領(lǐng)域，很大程度上是因?yàn)楦鱾�(gè)經(jīng)濟(jì)體都有一個(gè)共同特點(diǎn)：都經(jīng)歷了6年到7年的金融規(guī)模超常擴(kuò)張、金融創(chuàng)新及其金融衍生品空前發(fā)展、房地產(chǎn)超常增長(zhǎng)的“經(jīng)濟(jì)繁榮”時(shí)期，在這一模式下，各種資產(chǎn)價(jià)格(金融資產(chǎn)、不動(dòng)產(chǎn)、企業(yè)股票)都成為了金融衍生品，被不斷地非理性地推高價(jià)格，正是不斷推高資產(chǎn)價(jià)格的模式所需資金難以為繼，且投資者信心不再，而導(dǎo)致與之相關(guān)的經(jīng)濟(jì)部門乃至整個(gè)經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)迅速崩潰。治理這樣的金融危機(jī)，關(guān)鍵在于，要讓曾經(jīng)被炒作到高價(jià)格的各種資產(chǎn)，回歸到其合理的價(jià)格水平。一段時(shí)期的資產(chǎn)貶值不可避免，這是對(duì)過(guò)去超速增值的“還債”。

　　采取積極的財(cái)政政策和適當(dāng)寬松的貨幣政策來(lái)擴(kuò)大內(nèi)需、刺激經(jīng)濟(jì)是必要的，但刺激經(jīng)濟(jì)的目標(biāo)是促使經(jīng)濟(jì)正常運(yùn)轉(zhuǎn)起來(lái)，而不能試圖通過(guò)政府行為或政府宣示來(lái)維護(hù)高水平的資產(chǎn)價(jià)格。其理由是：

　　一、刺激內(nèi)需的大量資金投入，必須流入那些能夠促進(jìn)和帶動(dòng)上下游產(chǎn)業(yè)需求的領(lǐng)域、流入那些能夠增加居民收入和消費(fèi)需求的領(lǐng)域。而不應(yīng)流入維持某些企業(yè)資產(chǎn)值或維持某些企業(yè)不破產(chǎn)的渠道。只有這樣，一定的資金進(jìn)入，才能真正使內(nèi)需得以刺激，且通過(guò)產(chǎn)業(yè)關(guān)聯(lián)而產(chǎn)生乘數(shù)效應(yīng)。如果資金只是轉(zhuǎn)化為資產(chǎn)數(shù)字的增加，對(duì)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行就不會(huì)產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性的作用。

　　二、如果希望通過(guò)一定的資金投入來(lái)維持高資產(chǎn)價(jià)格，所有的資產(chǎn)都要求有相應(yīng)的高利潤(rùn)空間，才能維持經(jīng)濟(jì)運(yùn)行，這樣必將導(dǎo)致資產(chǎn)市場(chǎng)的“有價(jià)無(wú)市”。投入再多的資金，也難以維持經(jīng)濟(jì)正常運(yùn)行，對(duì)于刺激經(jīng)濟(jì)起不到應(yīng)有的作用。以刺激經(jīng)濟(jì)、保增長(zhǎng)的名義來(lái)維持房地產(chǎn)高價(jià)格的舉措不可取，原因在于：高房?jī)r(jià)條件下，居民一次性的大額信貸購(gòu)房行為，使得其后幾十年的消費(fèi)需求被鎖定，居民的其他消費(fèi)需求被強(qiáng)制性地抑制，這樣就無(wú)法使廣大其他產(chǎn)業(yè)從擴(kuò)大內(nèi)需的政策中受益，甚至長(zhǎng)期影響其他產(chǎn)業(yè)的需求。直接刺激股市的舉措也不可取，直接注入資金或出臺(tái)利好政策刺激股市，通過(guò)股市信號(hào)反倒會(huì)使機(jī)構(gòu)、企業(yè)、個(gè)人資金流入投機(jī)性的股票交易領(lǐng)域，而影響實(shí)體經(jīng)濟(jì)的資金需求和消費(fèi)需求。股市的繁榮，要靠實(shí)體經(jīng)濟(jì)的預(yù)期經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)的提升來(lái)實(shí)現(xiàn)。

　　三、資產(chǎn)價(jià)格的降低，甚至破產(chǎn)，并不意味著資本設(shè)備和生產(chǎn)能力的消失。如果讓新的投資者以較低的資產(chǎn)值接手，只需要較低的利潤(rùn)就可重新運(yùn)轉(zhuǎn)起來(lái)，資本設(shè)備得以利用、生產(chǎn)能力得以實(shí)現(xiàn)、雇用能力得以恢復(fù)。對(duì)于一些高工資、高福利的企業(yè)，資產(chǎn)價(jià)格的降低，甚至破產(chǎn)，新的投資者接手后重新運(yùn)轉(zhuǎn)，也可以降低運(yùn)營(yíng)成本，提高競(jìng)爭(zhēng)力。金融政策，不必把維護(hù)原有投資者利益作為首要目標(biāo)，而應(yīng)把如何使其生產(chǎn)能力正常運(yùn)轉(zhuǎn)起來(lái)作為根本目標(biāo)。

　　四、此次中國(guó)經(jīng)濟(jì)所出現(xiàn)的問(wèn)題，固然與全球性金融危機(jī)等外因有關(guān)，但中國(guó)經(jīng)濟(jì)體系的內(nèi)在結(jié)構(gòu)等內(nèi)因更是不可忽視。之所以出現(xiàn)生產(chǎn)能力過(guò)剩，內(nèi)需不足是根本因素，其重要原因在于，國(guó)民收入中利潤(rùn)稅收所占比重與工資收入所占比重的失調(diào)，工資占國(guó)民收入的比重已經(jīng)由上世紀(jì)90年代初的60%下降到了當(dāng)前的40%多。工資收入的不足，必然引致內(nèi)需不足的危機(jī)。所以，國(guó)家通過(guò)減稅等方式來(lái)刺激經(jīng)濟(jì)的意圖是好的，但應(yīng)在維持企業(yè)合理利潤(rùn)空間的前提下，使工資收入占國(guó)民收入的比重得以逐步提高。除此之外，直接向中低收入者適當(dāng)增加消費(fèi)資金(如發(fā)放消費(fèi)券)，亦即將部分稅收直接轉(zhuǎn)化為居民消費(fèi)，臨時(shí)性地對(duì)工資占國(guó)民收入比重進(jìn)行糾偏，也對(duì)刺激經(jīng)濟(jì)有直接的作用和效果。(鐘茂初 南開大學(xué)經(jīng)濟(jì)研究所教授)