上周人民幣兌美元中間價突然連續四天出現近0.5%的跌停，由此引發了一連串令人關注的話題：人民幣為何會貶值？人民幣貶值對中國是否利大于弊？特別是，在全球金融風暴肆虐和國內出口增長下滑的背景下，中央經濟工作會議是否會明確將匯率貶值納入明年“保增長、促發展”的政策組合拳？

　　這一輪人民幣匯率出現暫時性下調，恐怕更多的還是市場正常反應。其一，11月27日央行大幅下調一年期存貸款利率108個基點，由此大大拉近與美聯儲基準利率的利差，導致人民幣存在一定的下行壓力；其二，近幾個月來，中國周邊的韓國、印度及東南亞國家貨幣集體大幅下跌，加劇了熱錢從亞洲流出的趨勢，而中國也不可避免會受到波及，匯率偶有小幅波動并不奇怪；其三，在境外無本金交割遠期市場上，一年期美元兌人民幣NDF自9月突破7大關并加速上行，客觀上也表明市場對2009年中國宏觀經濟景氣和人民幣走勢的預期正在不斷下調。

　　另一方面，在過去三年時間里，人民幣兌美元累計升值已超過19.25%。但有關部門從未承諾過人民幣匯率不會出現短期回調。事實上，打破人民幣兌美元單邊升值預期、讓人民幣匯率真正實現雙邊浮動，也正是今年下半年明確的改革路徑。

　　更重要的是，討論人民幣升值還是貶值不能只看兌美元的匯率。隨著中國企業出口地日漸多元化，加上全球主要貨幣間匯率的不同步性越來越明顯，僅僅關注美元匯率風險是不夠的。

　　根據國際清算銀行(BIS)最新公布的數據，2008年11月人民幣實際有效匯率升值1.33%，全年累計升值15.1%。就是說，雖然人民幣兌美元升值步伐趨緩，但兌歐元、日元和新臺幣等其他貿易伙伴貨幣升值勢頭卻從未停頓。

　　至于主動將匯率貶值作為一種政策工具來使用，筆者認為，無論是政策制定者還是公眾，對其作用都不宜過分高估，需仔細斟酌：

　　首先，本幣貶值對出口的影響，先要看本國的進出口彈性如何，在此基礎上貶值效果傳導到進出口還有一個時滯問題，在美國消費市場趨弱情況下，很難指望匯率調整就能對中美貿易整體產生根本影響。同時，一旦有關部門明確表示支持人民幣貶值，會迅速誘發資本外逃，其結果又會導致人民幣進一步貶值，形成所謂“自促成”的貶值循環。此時為防止國內資產價格暴跌，勢必要動用大量外匯儲備進行干預，國民財富損失在所難免。

　　其次，過去三年以來下了很大決心將人民幣兌美元匯率從8.28一路降至6.83左右，其間是以無數中小出口企業的損失甚至淘汰為代價的。如果中國頂不住這一次全球金融風暴，基于短期利益考慮通過政策操作將人民幣匯率倒退回7或8時代，也就意味著此前的種種努力和犧牲都將付諸東流；而更殘酷的是，將來我們依然免不了從頭再次經歷一遍痛苦升值的過程。從經濟學角度看，這是非常不明智的。

　　最后，由于周邊亞洲國家出口結構和市場與中國重疊性較高，即便人民幣僅僅是適度貶值，也容易激化整個地區的貨幣競爭性貶值效應，當其他國家貨幣兌美元貶值程度更大時，中國制造非但不能擴大出口，反而會失去市場份額，因此必須通過其他途徑來調整和應對。

　　顯然，盲目要求人民幣大幅貶值未必最符合中國自身利益。商務部部長陳德銘日前也已明確表示，中國不會靠人民幣貶值來刺激出口。在當前危機背景下，堅持穩定的匯率形成機制、讓企業學會適應外部環境才是最重要的。(作者劉濤,財經評論員)