●分發外匯儲備刺激內需行不通

　　●出現集中拋售將沖擊貨幣市場

　　●“藏匯于民”扶持企業走向世界

　　●應投資戰略資源引進先進技術

　　近日，有經濟學家提出，為刺激內需，鼓勵消費，可以將近2萬億美元的國家外匯儲備，拿出1萬億來分給居民；政府將持有的美國債券分給老百姓，讓每個中國人都變成美國債券的持有者，并且允許持有者之間相互買賣。他們認為，這樣除了刺激內需外，也將會產生其他方面的財富效應。

　　鑒于決策部門苦于為巨額外匯儲備尋找出路，而大多數人民群眾收入水平偏低的現實情況，“分錢”方案，一時頗受大眾歡迎。但是，仔細想來，這樣并不可行。我們知道，中央銀行的外匯儲備來自于企業(當然，也包括個人)的結匯需求，國內企業通過進行國際貿易獲得外匯之后，中央銀行發行一定量的本國貨幣從企業手中購買從而獲得外匯，從這個意義上講，外匯儲備是中央銀行的資產，而相應發放的人民幣則是負債。因此，一般而言，其他的市場主體或者政府需要使用外匯時，只能運用本國貨幣向中央銀行購買外匯才行。這就是中投公司成立時必須通過財政部發行1.55萬億元人民幣債券，獲得這筆人民幣資金后向人民銀行購買2000億美元的外匯儲備的原因。從這個意義上來講，中央銀行的外匯儲備僅限于在保證安全性、流動性和盈利性三性原則的前提下由中央銀行進行運用，清償國際收支逆差，干預外匯市場，維持本國貨幣匯率穩定等等。

　　也許有人會提出，前幾年四大國有商業銀行改革時，匯金公司曾運用部分外匯儲備注資四大商業銀行以充實其資本金，已經是開了外匯儲備用于國內的先河。但是我們應該看到，國家當時已經限定這部分用于充實商業銀行資本金的外匯儲備不能兌換成人民幣投放國內市場；退一步來講，由于其規模相對較小，即便商業銀行出于追逐利潤的考慮通過間接渠道(如銀行間外匯市場)將其中一部分外幣資金投放國內市場，其對于國內貨幣市場所造成的影響也是有限的。然而，如果將數萬億美元的外匯儲備發放給國內民眾，一旦由于某種突發性事件引起民眾一致性拋售美元資產(在此次美國金融危機中這種事情不勝枚舉)，這顯然會給我國貨幣市場帶來不可估量的沖擊和混亂。

　　考慮到當前外部經濟，尤其是美國經濟深陷泥潭，而中美之間已經成為事實上的“利益攸關者”，我國所持有的巨額美國國債和機構債券不能輕動，不但如此，在必要的時候，我們還需要對其施以援手，促使全球經濟早日走出衰退的泥潭，從而也為我們自己爭取更好的外部發展環境。另外，目前我國經濟增速明顯放緩，出口增長乏力的事實也使得我們不能掉以輕心。因此，我國外匯儲備在存量上變動的空間不大。

　　基于以上的分析，筆者認為當前我們應該在外匯儲備的增量上多下工夫。一方面，在適當的時機徹底廢除固定結售匯制，鼓勵并支持將外匯保留在企業和個人手中，“藏匯于民”，并通過政策引導、財政支持等方式扶持有條件的企業走出去，促使我國企業更加深入、全面地融入國際市場；另一方面，在保證一定規模的維護我國經濟安全和對外貿易需要的外匯儲備外，其余外匯儲備應該更多地用于戰略物資，如石油、礦產等的進口，尤其是在當前我國貿易條件改善和資源價格回落的時候，我們要抓住時機擴大進口，把金融財富轉化為物質財富，支持我國經濟持續高速發展；最后，政府要充分運用外匯儲備幫助我國企業進口國外先進的產品、技術和工藝，通過學習、模仿和研發促使國內產業結構不斷升級，促進我國經濟的更加協調和可持續發展。(郭田勇 作者為中央財經大學中國銀行業研究中心主任)