美股暴跌加上歐盟拒絕援助東歐，周一東歐股市大跌至五年半來新低(據3月4日《新京報》報道)。全球似乎都陷入了對東歐經濟崩潰的擔心。

　　對于新興經濟體來說，“從天堂到地獄”總是很快。自2005年國際資本開始涌入東歐，到2007年東歐地區甚至取代亞洲成為吸引外資最多的新興市場，當年全球投資于新興市場的7800億美元中有3650億美元流向了東歐。

　　進入2009年，由于東歐發展模式存在固有的脆弱性，加上次貸危機的“連帶”作用，東歐國家的光環終于開始褪去，淪為國際投資者聞之色變的新一輪“犧牲品”。

　　迄今為止，所謂“東歐危機”的直接表現包括：一是貨幣出現加速貶值，；二是短期外債的違約風險在上升；三是國內資產價格加速下降，近期匈牙利等國股市跌幅加劇，房地產市場也迎來了寒冬。

　　上述現象的出現，是東歐國家經濟發展面臨的內外因素所共同造成的。

　　從外部因素來看，全球金融動蕩終于波及東歐地區。西歐和全球市場持續低迷，使得部分近幾年出口增長迅速的國家受到嚴重沖擊。2月份以來全球金融危機絲毫沒有好轉跡象，導致境外企業和投資者信心日益喪失，間接影響東歐地區的經濟活躍度。

　　從內部因素來看，首先是東歐國家的實體經濟有其內在不足。一則，這些國家的儲蓄率普遍較低，如匈牙利的凈儲蓄率2005年為6.7%、2006年為3.4%、2007年為1.7%，呈現一路下滑趨勢。在這種情況下，為了維持高投資，只能依靠資本流入和貿易逆差來解決。于是，這樣的發展模式，相當于“借錢也要盡快過好日子”，自然具有內在脆弱性。二則，東歐的進出口結構存在一定問題，主要表現為由于出口商品結構單一，多數國家出口增長乏力，原因之一就是出口企業過度被外資所控制。而東歐國家的進口增長過快，無論是汽車等大宗消費品，還是啤酒、果汁等消耗品，增速都遠超西歐。

　　其次，東歐國家的金融發展也存在不足，包括：金融自由化速度過快，主要的銀行體系都被外資所掌握；金融結構失衡，國內資本市場相對落后，高度依賴銀行間接融資和國際資本市場；金融產品創新與實體經濟脫離嚴重，金融投機蔓延等。

　　當然，目前東歐問題最直接的威脅，就是通過對部分西歐銀行的沖擊，重創歐元區經濟。但應該看到，東歐與1997年危機之前的東南亞國家還有許多不同，其經濟總量也有限，考慮到其對于美國和歐盟的特殊戰略地位，預計東歐經濟崩潰進而引發新一輪全球動蕩的可能性有限。(楊濤 中國社科院金融所貨幣理論與政策研究室副主任)