上周剛剛完成A股發行的建設銀行，明日就將在上海證券交易所上市交易。各大券商研究機構紛紛發布了建行的估值報告，他們普遍認為，建行上市后價格將在7元至10元之間。

　　股價走勢可能復制交行

　　申銀萬國證券認為，出色的資產質量和盈利能力將使建行的估值水平較中行和工行享有一定溢價。預計建行上市后的合理市場定價在7.9至9.6元之間，對應2008年3.8倍至4.6倍的市凈率(PB)，以及19倍到23倍的市盈率(PE)。

　　華泰證券指出，目前我國國有銀行股2007年的市盈率大致為25至28倍，市凈率大致為3.3至3.8倍。建行二級市場合理動態市盈率應該在28倍左右，動態市凈率在3.8倍左右，據此得出建行二級市場合理價格在7.0至8.2元左右。

　　海通證券則認為，建行上市之后，其股價走勢可能會復制交通銀行的走勢，其A股價格較H股溢價可能在40%到50%之間。結合最近銀行股的走勢，建行上市首日的股價可能在9元到10元之間。

　　除上述三家機構之外，國泰君安給出建行的估值區間為8至9.6元/股，平安證券預計建行上市定價區間為7.2至8.75元，天相投資認為建行上市首日價格將超過9元。

　　值得注意的是，作為建行主承銷商的中信證券、信達證券也出具了兩份投資價值報告。中信證券認為其合理價值區間在7.8至9.5元之間，信達證券給出的估值區間為7.74至9.46元。

　　看好建行業績增長潛力

　　研究機構普遍認為，建行今后發展空間巨大，利潤增長將保持較高的速度。宏源證券指出，2007年上半年建行凈利息收益率(NIM)達到3.11%，處于國內銀行的領先水平，在活期利率不變的結構性加息背景下，這有利于進一步提高公司的凈息差。宏源證券預計未來三年建行凈利潤復合增長率在43%左右。

　　國泰君安預測，建行未來5年凈利潤復合增長率為30%。2007年凈利潤預計為668億元，同比增長44%；攤薄后每股收益0.29元；2008年公司凈利潤為890億元，同比增長33.21%，每股收益0.38元。

　　華泰證券則預計，建行2007年、2008年的凈利潤將分別達到647.83億元和858.09億元，凈利潤增速分別為39.86%和32.46%，按發行后總股本計算每股收益分別為0.28元和0.37元。

　　房貸業務需防政策風險

　　對于建行未來發展的風險因素，不少機構也作出了分析，其中最被關注的是建行的匯兌風險和房地產貸款業務風險。

　　平安證券認為，除了行業整體面臨的宏觀調控風險和利率風險以外，建行需要特別關注兩類風險：一是外匯敞口帶來的匯率風險。作為外匯業務經營銀行，公司必須保持一定比例的外匯資產。在人民幣升值的背景下可能對公司業績造成波動。從2007年中期數據看，在人民幣升值2%的情況下，建行可能損失48億元人民幣，占公司當年利潤7%。

　　二是房地產相關貸款占比高可能受政策緊縮影響大。建行的公司貸款中有35.3%是基本建設貸款，個人貸款中有69.7%是住房貸款，均可能面臨政策緊縮的風險。

　　宏源證券也指出，建行相關房地產貸款業務(開發貸款和按揭貸款)比重超過30%，未來隨著個人業務的發展，該比例可能仍會小幅上升。未來針對房地產業緊縮性調控政策可能會對建行的資產質量產生負面影響。(記者 鄭曉波）